欧洲销售追踪：5月工作日调整后销售额同比增长4.5%；插电式混合动力汽车表现强劲；法国仍是薄弱环节

欧洲|汽车&汽车零部件 欧洲销量追踪器：五月DSR增长4.5%；插电式混合动力汽车强劲；法国仍然是薄弱环节 股权研究2025年6月5日 . 来源：Jefferies、CCFA、KBA、ANFAC、UNRAE、SMMT 图4-欧盟五国-11月市场份额同比变化 RNO VW MBG 附件3-EU5-11月OEM市场份额 5大欧盟市场的5月监管数据同比增长+0.7%，经工作日调整后同比增长+4.5%（DSR）。在欧盟5国中，市场份额同比相对稳定，包括STLA连续第二个月。特斯拉同比仍表现疲软，下降-41%。纯电动汽车渗透率增长略慢，达到+2.8个百分点至14.5%。插电式混合动力汽车却表现出超预期的强劲增长，达到+3.6个百分点至9.6%。尽管法国本月通过了更严格的电动汽车比较标准，但法国在总体增长（同比下降-12.3%）和电动汽车方面仍为负值异常值（纯电动汽车渗透率下降-1.3个百分点；插电式混合动力汽车下降-0.6个百分点）。 展品1-欧盟五国-五月按国家划分的销售量 5月25日 5月24日 y/y% ytd百分比同比 avg,% 增长 vs5月17-19日 vs17-19本年累计avg,% 德国239,297236,4251.2%-2.4%-27%-25% 法国 123,919 141,298 -12.3% -8.3% -37% -29% 宝马 西班牙 112,820 95,158 18.6% 13.6% -14% -15% - 意大利 139,390139,581-0.1%-0.5%-32%-24% . 来源：Jefferies、CCFA、KBA、ANFAC、UNRAE、SMMT EU5765,496760,1400.7%-0.3%-28%-24% 英国150,070147,6781.6%2.8%-22%-24% 来源：Jefferies、CCFA、KBA、ANFAC、UNRAE、SMMT 五个市场（法国、西班牙、意大利、德国、英国）历史上代表了欧洲总量的~70%；因此，我们估计5月份欧洲的销量为~1,101k，同比增长+0.8%。 调整工作日后，5月的同比增长为+4.5%。法国仍然是负向异常值，5月的日销售率为-12.3%同比增长 ，英国、德国、意大利处于+5-6%区间，而西班牙则是一个显著的正向异常值，达到+24.2%。前五大市场仍然比2017-2019年5月的平均值低约28%。 STLA市场份额第二个月接近稳定；福特是最大赢家，但其余变化不大。基于这些数据，我们还计算了欧盟5OEM市场份额。福特同比获得了最大份额增长+85bps，其次是宝马+28bps。特斯拉和雷诺在5月份同比分别损失了最多份额-51bps和-37bps。斯特兰蒂斯略有缓解，份额同比仅-2bps。 提醒上月SMMT将英国2025财年增长上调，纯电动汽车渗透率有小幅向下修订-SMMT现在预计2025年英国整体市场同比增长+0.6%（较1月预测上调0.8个百分点），2025年纯电动汽车渗透 率为23.5%（较1月预测下调0.2个百分点），2026年为28%（较1月预测下调0.3个百分点）。 在5月份表现优于欧盟5国市场的OEM：福特+29%，其他品牌+9%，宝马+5%。 在5月份，未能达到欧盟5市场同比表现的OEM包括：特斯拉-41%，沃尔沃-17%，日产-3%，雷诺 -3%，现代-2%，丰田-1%，大众集团-1%（大众+15%，奥迪-+6%），MBG-0%，Stellantis+1% 。 欧文·帕特森*|股权分析师 +44(0)2075484745|opaterson@jefferies.com 菲利普·奥舒瓦西^|股票分析师 44(0)2070298983|philippe.houchois@jefferies.com 迈克尔·阿斯彭霍尔*|股票分析师 +44(0)2070298431|maspinall@jefferies.com KiaraAsinobi*|股权助理 +44(0)2075484542|kasinobi@jefferies.com 欧盟5月电动汽车渗透率（纯电动汽车+插电式混合动力汽车）为24.1%，同比增长4.5个百分点，环比下降1.7个百分点。纯电动汽车渗透率为14.5%，同比增长2.8个百分点，环比下降0.2个百分点。插电式混合动力汽车渗透率为9.6%，同比增长3.6个百分点，环比上升0.7个百分点。在销量增长方面，插电式混合动力汽车同比增长61%，而纯电动汽车同比增长25%。 法国仍然是局外人，但5月份纯电动汽车增长为正——欧盟五国总体纯电动汽车增长强劲，除法国同比下降18.9%。法国在2024年1月至4月的相对较强同比比较中（平均渗透率增长约+3个点），现在已经追上并仍然较弱。渗透率范围从意大利的5.1%到英国的21.8%。西班牙显示出一些追赶迹象，5月份增长+3.3个点至7.9%。否则德国是5月份增长最快的，增长+5.4个点至18.0%。 请参见本报告第4-8页的分析师认证、重要披露信息和非美国分析师状态的信息。 *JefferiesInternationalLimited ^JefferiesGmbH 汽车与汽车零部件 股权研究2025年6月5日 插电式混合动力汽车超出我们的预期-法国也看到了插电式混合动力汽车-19.8%y/y与德国的+79%y/y、英国的+51%、意大利的+95%以及西班牙非常强劲的+169%相比。渗透率从意大利的6.4% 和法国的6.6%(-0.6ppy/y)到英国的11.9%(+3.9pp)和西班牙的11.4%(+6.4%y/y)。 图2-5月欧洲销量 欧洲其余地区（RoE）在5月假设为欧洲总量的30.5% 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 5月19日5月20日5月21日5月22日5月23日5月24日5月25日 法国西班牙意大利德国英国RoE(JEFe) 来源：Jefferies、CCFA、KBA、ANFAC、UNRAE、SMMT 请参阅本报告第4至8页的重要披露信息。2 本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 来源：Jefferies,ACEA,CCFA,KBA,ANFAC,SMMT,UNRAE 图8-EU5-STLA和VW月度市场份额，% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 来源：Jefferies、CCFA、KBA、ANFAC、UNRAE、SMMT 1月20日 Jul-20Apr-20 10月20日 1月21日4月21日 7月21日 Stellantis 10月21日 Jan-22Apr-22 大众 Jul-2210月22日 Jul-23 01-2304-2310-23 01-24 Jul-24Apr-24 10月24日 01-2504-25 06-2204-2208-22 1月20日 3月20日 5月20日Jul-2009-20 2020年11月20日 1月21日 3月21日 5月21日 7月21日Sep-2111月21日 01-22 3月22日 5月22日Jul-2209-22 Nov-221月23日 3月23日 5月23日Jul-2309-23 11月23日 01-24 3月24日 5月24日 07-24 09-24 11月24日 1月25日 3月25日 5月25日 展品5-欧洲+欧盟+英国每月注册量和与2017-19年平均值的比较，最新月份JEFe 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020 来源：Jefferies，ACEA 图6-欧洲最大经济体中的纯电动汽车渗透率 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 法国 德国 Dec-22Feb-23Oct-22 06-2304-2308-23 2021 注册数量，千（左侧） 意大利 12月-232月-2410月-23 西班牙 06-2404-2408-24 2022 英国 Dec-24Feb-25Oct-24 04-25 汽车与汽车零部件 股权研究2025年6月5日 3 请参阅本报告第4至8页的重要披露信息。 本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 2023 17-19平均✁%(RHS) 图7-欧洲主要经济体MonthlyPHEV渗透率，% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 来源：Jefferies、CCFA、KBA、ANFAC、UNRAE、SMMT 04-22 06-22 法国 2022年8月22日 10月22日Dec-22 德国 2023年2月23日 04-23 06-23 2024 08-23 意大利 10月23日Dec-232月24日 2025 西班牙 04-24 06-24 08-24 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 英国 10月24日 12月24日 02-25 04-25 公司估值/风险 对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/se或lls者id拨e/信打息电披话露21.a2c.2tio8n4.2300。 分析师认证： 我，欧文·佩特森，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券(或)相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中的具体建议或观点相关。 我，菲利普·奥肖伊斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券及公司（ies）的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬都不曾、正在或将来与本研究报告中表达的特定建议或观点有直接或间接的关系。 我，迈克尔·阿斯平，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券和相关公司的个人看法。我同时证明，我的任何薪酬部分目前是、曾经是或将来都不会与本研究报告中所表达的具体建议或观点直接或间接相关。 我，基雅拉·阿辛博伊，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明我的任何一部分薪酬都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 美国以外分析师的注册：OwenPaterson受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未向FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 非美国分析师的注册：菲利普·雨果伊（PhilippeHouchois）受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联人士，JefferiesLLC是FINRA的会员机构，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和交易研究分析师持有的证券的限制。 非美国分析师的注册：迈克尔·阿斯平（MichaelAspinall）受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册或具备研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA的会员机构）的关联人士，因此可能不属于FINRA规则2241的适用范围，并且可能不受与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 非美国分析师的注册：KiaraAsinobi受雇于JefferiesInternationalLimited，Je