申万宏源通信奥飞数据深度算能协同成长的IDC稀缺资产20250630

国内算力基建核心主线中，奥飞数据是实现IDC、算力、能源运营协同高成长的稀缺标的。

（一）行业beta：供需均有预期差

• 短期压制因素：云厂CAPEX调整、芯片问题等导致估值承压，但6-7月招投标、新版本芯片出货、国产Cloudmatrix等环节将有确定性进展。
• 供需关系：24-25年加速消化21-23年存量有效供给，核心区位资源紧缺，新增供给显著下降。24H2以来整体价格企稳，供需改善下价格有望回升。
• 验证依据：实际调研情况、VNET近期上调全年营收、EBITDA预期均可验证供给侧上架率、运营效率等指标优化。

（二）奥飞数据alpha：IDC+算力+能源，多维协同发展

IDC主业区位核心+高成长

• 运营容量：24年底约190MW，25年廊坊等核心节点交付140-150MW，26年怀来150MW接续交付。
• 盈利预测：预计25-27年EBITDACAGR>30%，成长性凸显。

算力业务+新能源赋能内生增长

1. 算力业务：算力设备销售、算力租赁等形成第二增长曲线。
2. 新能源赋能：分布式光伏业绩逐年突破，结合售电资质有望降低IDC主业营运成本。

• 盈利预测：预计25-27年归母净利润2.1/3.2/4.1亿元，EBITDA12.1/15.7/18.7亿元。
• 估值：25年对应EV/EBITDA20x，向上动能与弹性充足。