经济动态跟踪：7月流动性会更松吗？

核心观点与关键数据

• 6月流动性环境：6月资金利率中枢降至1.56%，创年内新低；DR007较政策利率差值收敛，但受“半年跨季”影响有所抬升，幅度小于往年。流动性宽松主要得益于央行加大资金投放力度，有效对冲了政府债供给和存单到期压力。央行通过逆回购、MLF、降准等方式合计投放中长期资金近1.5万亿元。
• 流动性宽松原因：央行加大中长期资金投放以配合财政“发长债”；汇率约束减轻（美元走弱、结汇需求上升）；基于经济形势预调微调（关税扰动、物价低迷）。
• 存贷差上升：4月以来存款增速连续反超贷款增速，存贷差上升（5月达3.9万亿元），反映基础货币补充和资金消耗减少，进一步助推流动性宽松。
• 7月流动性展望：7月市场或迎“自发性”宽松，政府债和信贷需求难以构成冲击；央行呵护流动性意愿不减，关注下行风险（制造业PMI波动、美联储降息预期）；工具选择更灵活，重启国债买卖必要性不高，结构性工具可补充流动性。
• 风险提示：未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。

研究结论

• 7月流动性宽松状态有望延续，主要支撑包括历史规律（7月政府债和信贷需求低）、央行呵护意愿（关注经济下行风险、美联储降息预期）、工具选择灵活（结构性工具发力）。
• 央行具备综合调配能力，即使不重启国债买卖或动用总量工具，也能维持流动性充裕。