YU7 大定数据惊喜，AI 眼镜丰富人车家生态

请务必阅读正文之后的免责条款部分YU7大定数据惊喜，AI眼镜丰富人车家生态——小米人车家全生态发布会点评[table_Authors]秦和平(分析师)021-38676666登记编号S0880523110003本报告导读：YU7全系标配激光雷达，标准款定价25.35万，大定数据惊喜，新工厂投产在即。AI眼镜作为随身的AI入口，打通小米人车家生态。投资要点：[Table_Summary]盈利预测与投资建议：调整公司FY2025E-FY2027E的营业收入分别为4,861/6.311/7,569亿人民币（前值为4,835/6,023/7,159亿人民币）；经调整净利润预测为441/584/728亿人民币（前值为422/552/686亿人民币）。基于SOTP估值法，上调小米目标价至77.7港币，维持“增持”评级。发布高性能SUVYU7，全系标配激光雷达，标准款定价25.35万。小米正式发布豪华高性能SUVYU7系列，搭载小米超级电机V6sPlus，零百加速3.23秒，全系采用800V碳化硅高压平台，最高续航达835km，实现更长续航与更快充电。全系标配高规格辅助驾驶全套硬件：包含英伟达最新Thor芯片（算力700TOPS）、激光雷达、4D毫米波雷达、11颗高清摄像头、12颗超声波雷达。YU7定价25.35万元，YU7 Pro定价27.99万元，YU7 Max定价32.99万元。YU7大定数据惊喜，新工厂投产在即。YU7发布后，3分钟大定20万台、1小时大定28.9万台，远超Su7大定数据，验证小米造车方法论成功的可持续性。开售18小时后，YU7锁单量已突破24万台（定金不可退），反映出消费者极强的消费意愿。二期工厂已于4月22日顺利完成规划验收，按照规划将于7、8月投产，投产后两期工厂将提供合计30万辆的额定年产能。持续布局新产能，据北京市规划和自然资源委员会，6月小米以约6.35亿元拿下北京亦庄新城0110地块工业用地，土地面积为48.51万平方米。AI眼镜作为随身的AI入口，打通小米人车家生态。小米发布AI眼镜，搭载1200万高清镜头，可沉浸式拍照、录制视频；支持第三方APP视频通话、直播，实时分享；还可以化身开放式耳机。小米在消费电子方面供应链的经验可复用至AI眼镜，同时AI眼镜作为下一代端侧AI入口之一，有望打通小米人车家生态，极具战略意义。风险提示：汽车销量不及预期；竞争加剧风险；AI进度不及预期风险；地缘政治及政策监管风险。[Table_Finance]财务摘要（百万人民币）2021A2022A2023A营业收入328,309280,044270,971同比增长（%）33.5%-14.7%-3.2%毛利润58,26147,57757,477同比增长（%）58.5%-18.3%20.8%经调整净利润22,0408,51819,273同比增长（%）69.5%-61.4%126.3%经调整PE62.1159.370.5 2024A365,93235.0%76,56433.2%27,23541.3%50.2 目录1.YU7大定数据超Su7，AI眼镜打通人车家生态.........................................32.盈利预测与投资建议......................................................................................33.风险提示..........................................................................................................5 1.YU7大定数据超Su7，AI眼镜打通人车家生态发布高性能SUVYU7，全系标配激光雷达，标准款定价25.35万。小米正式发布豪华高性能SUVYU7系列，搭载小米超级电机V6s Plus，零百加速3.23秒，全系采用800V碳化硅高压平台，最高续航达835km，实现更长续航与更快充电。全系标配高规格辅助驾驶全套硬件：包含英伟达最新Thor芯片（算力700TOPS）、激光雷达、4D毫米波雷达、11颗高清摄像头、12颗超声波雷达。YU7定价25.35万元，YU7 Pro定价27.99万元，YU7 Max定价32.99万元。YU7大定数据惊喜，新工厂投产在即。YU7发布后，3分钟大定20万台、1小时大定28.9万台，远超Su7大定数据，验证小米造车方法论成功的可持续性。开售18小时后，YU7锁单量已突破24万台（定金不可退），反映出消费者极强的消费意愿。二期工厂已于4月22日顺利完成规划验收，按照规划将于7、8月投产，投产后两期工厂将提供合计30万辆的额定年产能。持续布局新产能，据北京市规划和自然资源委员会，6月小米以约6.35亿元拿下北京亦庄新城0110地块工业用地，土地面积为48.51万平方米。规模效应下，我们看好小米汽车盈利能力持续转好，预计2025年Q3或Q4即可实现盈利。图2：汽车盈利能力持续转好数据来源：小米汽车公众号，财联社，国泰海通证券研究数据来源：FY24Q2~FY25Q1财务公告，国泰海通证券研究AI眼镜作为随身的AI入口，打通小米人车家生态。小米发布AI眼镜，搭载1200万高清镜头，可沉浸式拍照、录制视频；支持第三方APP视频通话、直播，实时分享；还可以化身开放式耳机。小米在消费电子方面供应链的经验可复用至AI眼镜，同时AI眼镜作为下一代端侧AI入口之一，有望打通小米人车家生态，极具战略意义。2.盈利预测与投资建议在AI端侧部署的加速产业趋势中，小米进军AI眼镜、积极布局机器人，基于海量的存量硬件及生态，小米将重塑中国消费电子产业格局。汽车业务持续放量增长，验证小米方法论的成功性。我们长期看好小米在AI应用方向的潜力，调整公司FY2025E-FY2027E的营业收入分别为4,861/6.311/7,569亿人民币（前值为4,835/6,023/7,159亿人民币）；经调整净利润预测为441/584/728亿人民币（前值为422/552/686亿人民币）。估值方面，参考可比公司估值，维持小米核心业务（手机、IOT、互联网）FY2025PE 30x（估值溢价来源于小米硬件间的协同效应以及端侧AI卡位潜力），汽车业务FY2025 PS4x（估值溢价来源于小米多年来积累的供应链管理能力、品牌力、价格力）。基于SOTP估值法，上调小米目标价至77.7港币，维持“增持”评级。Su7大定数量（万台） 3.风险提示汽车销量不及预期；竞争加剧风险；AI进度不及预期风险；地缘政治及政策监管风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对当地市场指数涨幅15%以上谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于5%～15%之间中性相对当地市场指数涨幅介于-5%～5%减持相对当地市场指数下跌5%以上增持明显强于当地市场指数中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数电话（021）38676666