SU7大定超出预期，人车家全生态正式闭环

主要观点： 报告日期：2024-04-03 1)23Q4:小米集团23年第四季度营收为732亿元，同比增长10.9%；净利润为47亿元，同比增长50.3%；经调整净利润为49亿元，同比增长236.1%。2)2023年全年:小米营收为2710亿元，同比下滑3.2%。净利润175亿元，同比增长598.3%；调整净利润193亿元，同比增长126.3%。本年度小米智能汽车等创新业务费用增长至67亿元，其中，第四季度为24亿元。 利润测:小米2023年全年实现整体毛利率21.2%，同比提升4.2个百分点，创下历史新高；智能手机业务毛利率同比提升5.6个百分点至14.6%，IoT与生活消费产品业务毛利率同比提升1.9个百分点至16.3%，互联网业务毛利率同比提升2.4个百分点至74.2%。 ⚫SU7正式上市，低价高配尽显核心竞争优势 3月28日小米汽车上市发布会召开，首款车型SU7共提供3种配置，分别为标准版、Pro、Max版本，定价为21.59万元、24.59万元、29.99万元。1）动力方面：小米SU7有两种配置（单电机和双电机），单电机配备在标准版和Pro版中，双电机配备在MAX版中。单电机版本配备220千瓦驱动电机，最大功率299马力、最大扭矩400牛米。MAX版装配了前后两个高功率电机，前电机最大功率为220千瓦加上后电机275千瓦，系统最大总功率高达495千瓦，系统峰值扭矩838牛米，百公里加速时间为2.78秒，最高车速265公里/小时；2）续航方面：MAX版配备101千瓦时电池组，CLTC纯电续航800公里，支持800V充电架构。标准版配备73.6千瓦时电池组，纯电续航里程700公里，Pro版配备94.3千瓦时电池组，纯电续航里程830公里；3）智驾方面：小米智能驾驶分成纯视觉方案和视觉+激光雷达方案两个版本。目前两个版本都支持高速NOA、代客泊车、智能泊车功能；Max版本支持城市NOA，预计今年8月份实现全国范围内开通。除此之外，SU7也全面搭载了小爱同学AI大模型，可实现实现控制车窗、HUD等深度人车交互。 ⚫SU7市场热度高涨，大定情况大超预期 SU7上市后仅27分钟，大定突破5万，24小时大定近9万辆，市场热度高涨。根据官方口径，4月底预先交付标准版、Max版，5月底交付Pro版，我们预计2024年小米SU7销量将会在8万辆左右，有望实现月销1万辆，具体关注后续产能情况。 1.制 胜 于 生 态 ， 人 车 家 链 路 全 打 通2023-12-26 ⚫投资建议 看好小米汽车流量+渠道+智能化+生态+性价比五大核心优势，有望打开公司新的收入增长曲线。我们预计2024/2025/2026年公司收入3181/3619/4023亿元，实现同比+17%/+14%/+11%；预计实现经调整净利润146.9/178.9/206.8亿元，实现同比-24%/+22%/+16%，维持“买 入”评级。 ⚫风险提示 硬件业务原材料成本上升；汽车业务产能不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。