聚酯产业链周报

2025-06-28 广发期货李辰

成本端：传统需求旺季下，EIA原油及成品油库存大幅去库，对油价有所支撑。中东地缘风险支撑有限，OPEC+8月增产预期压制油价。关注美伊谈判及OPEC+实际增产情况，布油关注67-68美元/桶压力。
供需：7月国内PX装置检修集中，下游PTA装置检修有限，PX供需维持偏紧预期。上周国内外PX负荷小幅下滑，逸盛新材料360万吨降负运行，PTA负荷降至77.7%。
估值：中性偏高。部分装置计划内及海外装置计划外停车，以及PTA新装置投产预期，PX维持供需偏紧预期，叠加原料端因地缘溢价回落，PXN大幅走扩至298美元/吨附近。
观点：7月国内PX装置仍存检修预期，短期下游PTA和聚酯负荷较高，PX自身供需面偏紧，支撑仍偏强。但随着PXN修复至300美元/吨附近偏高水平，部分装置检修计划或有推迟，且终端需求偏弱格局下终端负荷持续下降，以及油价支撑有限，压制PX反弹空间。预计短期PX高位震荡为主。
策略：
- 单边：PX09短期在6600-7000区间震荡，低位偏多配。
- 套利：PX9-1月差观望；PX-SC价差关注低位做扩机会。

供需：7月虽有部分PTA装置检修但下游存减产预期，PTA供需逐步转宽松，但累库幅度有限。上周逸盛新材料360万吨降负运行，PTA负荷降至77.7%。需求上，上周短纤、瓶片、长丝均有减产，聚酯负荷下降至91.4%附近。江浙终端开工率小幅调整，加弹、织造、印染负荷分别为76%、66%、67%。
估值：中性。PTA现货加工费至331元/吨附近，TA2509盘面加工费355元/吨。
观点：尽管福海创和恒力装置检修兑现，但PTA新装置稳定运行，后续装置检修计划不多，PTA供需预期转弱，PTA自身驱动有限。叠加油价支撑有限，短期PTA自身驱动有限，不过因原料PX驱动偏强，PTA加工费承压，绝对价格仍受到原料的支撑。
策略：
- 单边：TA短期在4600-4900区间震荡，高位偏空配。
- 套利：TA9-1反套对待；PTA加工费逢高做缩。

供需：在国内外乙二醇装置供应提升下，乙二醇供需逐步转向宽松，7月预计供需平衡附近，8-9月累库预期。国内装置方面，煤制MEG开工率提升明显，后续仍有重启计划，但7月浙石化与卫星石化乙二醇大装置仍处于检修期。海外装置方面，沙特、伊朗多套装置近期计划重启，马油装置负荷提升中，进口增量预期较强。聚酯产销偏弱且终端负荷有所下滑，预计短期乙二醇价格偏弱整理。
策略：
- 单边：短期看涨期权EG2509-C-4450卖方持有。
- 套利：EG9-1逢高反套供应端。