聚酯产业链周报：近期成本端偏强带动产业链价格重心偏强

近 期 成 本 端 偏 强 带 动 产 业 链 价 格 重 心 偏 强 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、国内汽油大涨带动芳烃价格走强，短期PX走势偏强 上周亚洲PX价格跌后反弹，至周五绝对价格环比上涨1.5%至858美元/吨CFR；PX期货宽幅震荡上涨。上周PXN整体有所修复，至194美元/吨。由于PX供应高位，而下游PTA需求预期较弱，PXN周内最低跌至164美元。工厂效益继续压缩后，下半周国内外部分工厂降负减产，整体供应压力有所缓解，PXN有所修复。从供需面看，上周海内外PX装置变动增加。在PXN以及PX-MX价差均跌至低位后，PX生产商压力明显增加。在此情况下，海外以SK和GS为主的PX工厂负荷下降，国内目前威联化学负荷已经下调。广东石化因PX装置故障，下半周停车进行为期一周的检修。PTA方面，上周中泰120万吨、英力士110万吨重启，汉邦220万吨停车，PTA开工率至79.9%。上周PX市场商谈成交气氛活跃，现货窗口内个别外商托底PX价格动作明显。上半周由于PX供需格局走弱，以及PTA大厂出货压价，PX价格转跌，市场买气也受影响走弱。但周中开始，国内外部分工厂降负减产，以及外商在窗口内持续接货托底PX价格，PX价格反弹，纸现货成交气氛明显改善。周内现货浮动价受下游需求下滑影响而转弱，2月成交水平逐步自上周-9左右跌至本周-13左右，远月浮动水平略有下滑，3月在-11/-7商谈（上周在-9/-6区间商谈），4月在-11/-5商谈（上周在-4报盘)。纸货方面，上半周05PXN跌至200-210区间后，下半周反弹至220-230区间。数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 PX现货交易转向2/3月，供需好转预期下，基差有所支撑 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 聚酯产业链整体利润环比有所修复，其中PX环节修复明显 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 PX供应---2024年国内PX产量3447万吨，同比增加12.05% PX进口---2024年1-11月国内PX进口854万吨，同比增长1.36% PX供应---海内外PX装置检修增加，亚洲及国内PX开工环比下降明显 上图为2025年亚洲PX检修计划，整体检修规模较去年有所下降。 PX相关价差---装置检修增加，PX受到提振，叠加原料石脑油裂差压缩，PXN有所修复 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃价格企稳反弹，PX-MX价差低位震荡） 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性整体偏弱；美亚MX价差环比继续扩大) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比有所修复，其中PX环节修复明显； ➢PX供应：在PXN以及PX-MX价差均跌至低位后，PX生产商压力明显增加，上周海内外PX装置有所降负，目前国内PX负荷下降至88.1%（-6.1%），亚洲PX负荷降至74.5%（-3.4%）。国内方面，目前威联化学负荷已经下调；广东石化因PX装置故障，下半周停车进行为期一周的检修。海外方面，以SK和GS为主的PX工厂负荷下降； ➢PX加工费：装置检修增加，PX受到提振，叠加原料石脑油裂差压缩，PXN有所修复，目前PXN至194美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：2024年4季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷阶段性下降，且PTA装置计划内检修有限以及年底新装置投产预期，但11月进口超预期，整体供需平衡附近；2025年1季度部分亚洲PX装置有所降幅，产业链终端放假，聚酯环节相应减产，下游PTA偏低加工费下装置检修增加，PX至聚酯整体累库，主要体现在PTA上，PX供需预期小幅累库。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA装置检修计划。 二、供需预期偏弱但成本端偏强，PTA绝对价格受到提振 上周PTA价格跌后反弹，现货周均价在4878元/吨，环比上涨1.5%。上周原油震荡上行，周内寒潮、地缘、制裁等事件的炒作为油价提供一定支撑，但特朗普先后传出计划仅对关键进口商品加征关税，相较其之前所宣传的政策主张明显缩水；考虑宣布国家经济紧急状态，以允许其推出新的关税计划的消息，对油价有所压制。PX方面，上半周成本端偏弱，且需求端预期偏弱，PX价格下跌，PXN压缩至低位，下半周PX装置变动增多，负荷下调，且市场对后市减产预期较强，支撑PX价格上涨，PXN修复至194美元/吨。PTA自身来看，上周PTA装置检修重启并行，中泰、英力士重启，汉邦停车，而聚酯负荷继续下调，PTA供需结构延续累库，不过近期一些聚酯工厂和贸易商补货积极性尚可，且入库量仍在增加，流通性继续固化，周内PTA现货基差继续走强。周初现货在05贴水110~115附近成交，周中走强至05贴水105~110，至周五进一步走强至05贴水102~105。周内仓单在05贴水80~85附近有成交。伴随上半周PX环节让利，PTA加工差环比小幅改善，周均在308元/吨。周内PTA现货商谈氛围尚可，周内部分聚酯工厂买货，下半周2月商谈增多，日均成交量在3~4万吨附近。周内个别主流供应商出货。 部分货源进入交割仓，以及PTA装置检修增加，下游聚酯节前补库，PTA基差仍受支撑 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---PTA开工率小幅回落 2024年1-12月国内PTA产量7158万吨，同比增加12.2%。最新一期：中泰120万吨、英力士110万吨重启，汉邦220万吨停车，PTA开工率小幅下降至79.9%（-0.6%）。因PTA盘面升水现货价格，2024年10月以来PTA仓单持续增加。 12月PTA供需预期偏宽松；1季度整体存累库预期 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 11月PTA出口增加明显。1-11月PTA净出口414.5万吨，同比增长26.8% 供需预期偏弱，PTA加工费低位震荡 PTA小结 ➢PTA供应：上周中泰120万吨、英力士110万吨重启，汉邦220万吨停车，PTA开工率小幅下降至79.9%（-0.6%）。因PTA盘面升水现货价格，PTA仓单持续增加； ➢PTA加工费：中性偏低。PTA现货加工费至298元/吨附近，TA2505盘面加工费301元/吨； ➢PTA基差和价差：华东一PTA装置检修提前，部分聚酯工厂和贸易商节前备货，且仍有货源持续入库，PTA基差仍在小幅修复。PTA基差自TA05-114至TA05-103；后续关注TA5-9低位正套机会以及TA9-1逢高反套机会； ➢PTA供需平衡情况：2024年4季度PTA装置整体检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体存累库预期；2025年1季度尽管PTA装置检修增加，但独山能源新装置投产，PTA供应维持高位，叠加产业链终端放假，聚酯环节相应减产，PTA整体存累库预期。 三、MEG---库存偏低且大装置重启推迟，但在累库预期下，预计MEG震荡运行 本周乙二醇价格重心低位反弹，场内商谈尚可。周初乙二醇显性库存回升明显，且月内到货表现集中，上半周乙二醇价格重心承压下行，现货低位成交至4690元/吨附近。下半周，受华东一装置推迟重启以及部分进口货源指标异常影响，乙二醇盘面偏强回升，基差走强明显，场内贸易商低位买盘跟进积极。本周存适量聚酯工厂参与补货。 海外方面，乙二醇外盘重心低位小幅回升，场内买盘跟进谨慎。上半周乙二醇外盘重心回落下行，近期船货低位成交至536-538美元/吨附近，少量贸易商参与商谈。下半周，乙二醇盘面重心适度回升，近期船货商谈至545-548美元/吨附近，人民币贬值明显买盘跟进谨慎。本周存部分台湾招标货550-554美元/吨附近成交，体量在8kt。本周内外盘倒挂在90-120元/吨附近。 盘面先跌后涨，现货交投活跃，支撑基差偏强运行；累库预期下，5-9月差承压 全球MEG新增产能情况 2024年国内MEG和煤制MEG产量分别为1918和662万吨，同比+15%和+19% 周内装置计划检修，MEG综合开工率下滑 本周，三江石化的乙二醇装置按计划停车检修，因此，截至1月9日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为70.83%（-2.2%）和70.32%（-0.38%）。 2024年1-11月MEG进口597.39万吨，同比-9.1% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格持稳；美国至中国套利窗口开启） 船货陆续到港，港口库存回升；本周下游MEG备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，2025年1月-2025年2月，因为国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修，1月初起乙二醇外盘到货将逐步增加，其中表现为美国货、沙特货以及伊朗货集中抵港，所以，1-2月乙二醇存累库预期。3月，春节后聚酯负荷恢复，且北美乙二醇装置一季度检修较多，使得3月进口预期值较低，因此，3月供需平衡附近。 MEG先跌后涨，各MEG生产工艺利润震荡运行 内盘MEG油制利润与PE油制利润对比 EO持稳，EG先跌后涨，EO和EG价差震荡运行；EO利润持稳 MEG小结 ➢供应：本周，三江石化的乙二醇装置按计划停车检修，因此，截至1月9日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为70.83%（-2.2%）和70.32%（-0.38%）。 ➢库存：船货陆续到港，港口库存回升。 ➢利润：MEG先跌后涨，各MEG生产工艺利润震荡运行。 ➢基差：盘面先跌后涨，现货交投活跃，支撑基差偏强运行；累库预期下，5-9月差承压。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，2025年1月-2025年2月，因为国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修，1月初起乙二醇外盘到货将逐步增加，其中表现为美国货、沙特货以及伊朗货集中抵港，进口预期不低，所以，1-2月乙二醇存累库预期。3月，春节后聚酯负荷恢复，且北美乙二醇装置一季度检修较多，使得3月进口预期值较低，因此，3月供需平衡附近。 四、聚酯---聚酯负荷逐步下降 四季度聚酯供应高于预期 聚酯综合负荷进入季节性下降趋势 年前订单逐步收尾，江浙终端开机率逐步下降 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 下游节前备货叠加涤丝外销出货较好，长丝库存降至偏低水平 织造整体订单偏弱运行，织造整体收尾时间在20日前后 11月聚酯产品出口继续增加 2024年11月聚酯产品净出口114.4万吨，同比增长12.5%；1-11月累计净出口1125.4万吨（占同期聚酯产量的16.6%），同比增长13.3%。 11月聚酯瓶片出口55.4万吨，同比增加16.5%；1-11月累计出口523万吨，同比增长26.2%。 11月长丝出口34.8万吨，同比增加5.7%；1-11月累计出口352.1万吨，同比下降5%。 上半周成本端回落，而涤丝价格坚挺运行，涤丝加工差和效益提升，下半周有所回落 后市来看，终端开工继续下降，但当前开工同比去年农历同期来说相当略偏高，整体下游春节放假时间是略偏晚，甚至有部分工厂可能不放假。与此同时，下游的节后原料备货依旧处于高低分化，整体相对偏低水平，还有很大一部分工厂有备货的需求。因此，涤丝工厂在当前偏低库存水平下，节前依旧有较强的价格主动性，丝价震荡偏上为主。 11月终端纺织服装内需环比季节性提升，但同比略下滑；出口同比略有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯装置减停有所加速，负荷下降至86.3%附近（-1.8%）； ➢库存：在成本上涨带动涤丝下游对年后的原料备货，涤丝工厂产销进一步释放；且涤丝外销出货依旧尚好。周内涤丝工厂权益库存小幅下降，目前江浙涤丝工厂PO