周度评估及策略推荐
- 市场综述：三大油脂本周回落，原油下跌抑制油脂高估值，短期上涨过快导致下游买兴不足。马棕高频数据显示增产，加拿大菜籽高位回落，出口数据下滑，累库，特朗普释放与加拿大贸易强硬信号打压加菜籽估值，利空叠加油脂高位回落。棕榈油高频数据显示6月前25日出口环增6.63%-6.84%，前25日产量环增3.83%，预估马棕6月库存环比持稳。
- 国际油脂：EPA的RVO草案预计2026年美国生物燃料豆油需求量同比增加约150万吨，菜油需求量同比增加约80万吨，最终进口油脂需求增量有一定折扣。RVO草案将在7月8-9日举行听证会，关注进一步走向。加拿大菜籽发货量仍较高，出口下降，商业库存增加，特朗普释放与加拿大贸易强硬信号，加菜籽估值承压。周五报告显示2025年加拿大菜籽种植面积为2146万英亩，同比下降2.2%。
- 国内油脂：上周豆油成交一般，棕榈油成交有所转好，国内油脂总库存略高于去年，供应较充足。菜油库存高于去年，棕榈油、豆油库存低于去年。未来三个月，大豆压榨量将随大豆到港而增加，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油库存高位，后期虽有去库预期，但其高价差及消费较弱预计也会导致去库缓慢。
- 观点小结：美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，但目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。
基本面评估
- 中国、印度库存：其他植物油供需，中国、印度目前刚需购买，但库存较低，低价位时容易吸引棕榈油买盘。
- 种植季节：生柴政策利多。
- 6月可能库存：马棕6月可能库存持稳，同比增产趋势。
- 绝对估值：绝对估值高。
- 基差：基差低位。
交易策略建议
- 首次提出时间：2025年6月28日
- 推荐等级：震荡单边套利
- 核心驱动逻辑：美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，但目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。
- 推荐周期：短期
- 盈亏比：关注市场情绪和宏观变化
- 操作建议：震荡市可考虑套利，关注RVO规则和主要需求国食用需求变化。
供给端
- 马棕产量及出口：马棕月度产量和出口数据如图9和图10所示。
- 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口：印尼棕榈油+棕榈仁油月度产量和出口数据如图11和图12所示。
- 大豆到港及港口库存：大豆港口库存和周度到港数据如图13和图14所示。
- 菜籽及菜油月度进口：菜籽和菜油月度进口数据如图15和图16所示。
- 棕榈产区天气：马来西亚和印尼产区加权降水叠加预报至2025年7月12日如图17和图18所示。
- 厄尔尼诺现象：拉尼娜现象对全球气候的影响和NINO 3.4指数如图19和图20所示。
利润库存
- 中国、印度植物油库存：国内三大油脂总库存和印度进口植物油库存如图21和图22所示。
- 棕榈油利润库存：棕榈油商业库存和近月进口利润如图23和图24所示。
- 豆油利润库存：豆油主要油厂库存和广东进口大豆现货榨利如图25和图26所示。
- 菜籽油利润库存：华东菜油商业库存和菜籽沿海现货平均榨利如图27和图28所示。
- 产地棕榈油库存：印尼棕榈油+棕榈仁油库存和马来西亚棕榈油库存如图29和图30所示。
成本端
- 棕榈进口成本及鲜果串报价：马来西亚棕榈油进口成本价和马来西亚棕榈鲜果串参考价如图31和图32所示。
- 菜油、菜籽成本：中国油菜籽(进口)进口成本价和CNF进口价:菜油(最近月份船期)如图33和图34所示。
需求端
- 油脂成交：豆油作物年度累积成交和棕榈油作物年度累积成交如图35和图36所示。
- 生柴利润：BOHO价差和POGO价差如图37和图38所示。
