油脂周报：估值偏高 区间震荡

目录010203 利润库存成本端需求端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐市场综述：本周三大油脂回落，原油下跌抑制油脂高估值，且短期上涨过快导致下游买兴不足，马棕高频数据仍显示增产，加拿大菜籽高位回落，因出口数据下滑，加菜籽累库，特朗普释放与加拿大贸易强硬信号亦打压加菜籽估值，利空叠加油脂高位回落。棕榈油高频数据显示6月前25日出口环增6.63%-6.84%，前25日产量环增3.83%，按此预估马棕6月库存环比持稳运行。国际油脂：EPA的RVO草案预计2026年美国生物燃料豆油需求量在750万吨，菜油需求量在320万吨，这相比于2024年补贴存在时期，同比增加分别约150、80万吨，考虑到或有最大达10%的SRE，最终进口油脂需求增量如菜油、UCO等生柴原料都有一定幅度的折扣。RVO草案将在7月8-9日举行听证会，关注进一步走向。加拿大菜籽发货量仍较高，出口下降，商业库存增加，周末特朗普释放与加拿大强硬信号，加菜籽估值承压。周五报告显示2025年加拿大菜籽种植面积为2146万英亩，去年为2200万英亩，同比下降2.2%。国内油脂：上周豆油成交一般，棕榈油成交有所转好，国内油脂总库存略高于去年，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年，棕榈油、豆油库存低于去年。未来三个月，大豆压榨量将随大豆到港而增加，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油库存高位，后期虽有去库预期，但其高价差及消费较弱预计也会导致去库缓慢。观点小结：美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。 期现市场 马来棕榈油期限结构3400390044004900540059008/188/289/79/179/2710/710/1710/2711/611/1611/2612/612/1612/261/5基差FCPOQ25.MDE 菜籽油期现结构75008000850090009500100006/36/177/17/157/298/128/269/99/23基差菜油9月交割 供给端 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口3003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 大豆到港及港口库存0501001502002503003504001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/2120212022 菜籽及菜油月度进口01020304050607080901月2月3月4月5月6月20212022 利润库存 中国、印度植物油库存1001201401601802002202401/11/141/272/92/223/63/194/14/144/275/105/236/56/187/1202120222023 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价303540455055602023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-01Wind 马来西亚:棕榈油局鲜果串参考价:沙捞越:多指标求均值 菜油、菜籽成本5000600070008000900010000110001200013000140001500001/0201/1601/3002/1402/2803/1303/2704/1104/252021 需求端 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层