PTA&MEG周报：上游估值偏高 PTA震荡运行

国信期货PTA&MEG周报2026年1月11日 PTA后市展望 需求端：终端步入传统淡季，织机开工率显著下滑，聚酯偏低库存下负荷偏稳，PTA短期刚需支撑尚可，但随着春节假期临近，聚酯工厂预期降负。 供应端：上周独山能源1#及中泰重启，PTA装置负荷提升，市场供应环比增加，去库速度明显放缓，1月下旬预期逐步累库，但压力低于往年，关注后续检修情况。 成本端：美亚芳烃价差收窄，PX裂差震荡走强，PTA加工费显著回升。目前PX-PTA综合估值中性偏高，产业链利润分布失衡，PTA成本驱动放缓，关注油价的地缘冲击。 综合看，短期基本面尚可，PTA累库压力不大，关注加工费修复后检修意愿变化。PTA绝对价格跟随成本震荡运行，密切跟踪原料走势。策略上：短期震荡操作，中期维持低多思路。 风险提示：原油价格大跌、聚酯降负超预期。 MEG后市展望 需求端：终端步入传统淡季，织机开工率显著下滑，聚酯偏低库存下负荷偏稳，PTA短期刚需支撑尚可，但随着春节假期临近，聚酯工厂预期降负。 供应端：MEG油制开工下滑、煤制负荷提升，国内产量维持高位，港口库存累积但处于中性，市场供应预期偏宽松，关注后续检修情况。 成本端：原料价格企稳回暖，MEG生产毛利低位小幅改善，估值同比显著压缩，成本端安全性价比提升。 综合来看，聚酯需求偏稳，供应受低加工费限制，基本面压力不大，但仍受投产预期压制。MEG短期或低位震荡运行，关注原料价格走势。策略上：低位震荡思路。 风险提示：原油价格大跌、聚酯减产超预期。 行情回顾 第一部分 PX主力合约走势 PTA主力合约走势 MEG主力合约走势 PTA供应分析 第二部分 PTA装置运行情况 2026年PTA预计无新产能投放 11月1日起PTA产能基数调整为9035万吨。 12月PTA产量同比下滑 12月PTA产量631.0万吨，同比下降1.6%，1-12月累计产量7342.0万吨，同比增长2.7%。 11月PTA出口同比回升 11月PTA出口35.9万吨，同比下降16.9%，1-11月累计出口345.6万吨，同比下降16.9%。 PTA基差窄幅走强、月差回落 截至1月9日，PTA现货周均价格5063元/吨，周环比下跌29元/吨。 上周独山1#、中泰重启，PTA装置负荷提升，市场供应环比增加，关注英力士2#及YS新材料检修情况研究所 截至1月9日，PTA装置周均负荷为77.4%，周环比提升1.9%。截至1月9日，PTA周度产量为145.2万吨，环比增加2.1万吨。 PTA社会库存去化放缓 截至1月9日，PTA社会库存356.6万吨，周环比下降1.7万吨。1月9日，PTA交易所注册仓单10220张，周环比减少6536张。 产业链上游加工费偏高 截至1月9日，PTA现货周均加工费为335元/吨，环比下降18元/吨。 MEG供应分析 第三部分 MEG新产能投放计划 MEG产能基数为3174.2万吨。 12月MEG产量维持高位 12月MEG产量178.6万吨，同比增长3.7%，1-12月累计产量2013.4万吨，同比增长7.7%。 11月MEG进口量环比下降 11月MEG进口58.3万吨，同比增长6.1%，1-11月累计进口688.5万吨，同比增长15.2%。 基差、月差走势偏弱 乙二醇港口库存累积 1月8日，MEG华东港口库存69.0万吨，环比增加3.4万吨。 截至1月9日，交易所仓单14067张，环比增加50张。 MEG油制开工下滑、煤制负荷提升，国内产量维持高位 截至1月9日，MEG油制、煤制开工率分别为63.7%、62.1%。 截至1月9日，MEG周度产量为39.8万吨，环比增加0.2万吨。 MEG生产毛利低位小幅改善 聚酯需求分析 第四部分 12月聚酯产量环比增加 1月1日起聚酯产能基数调整为8814万吨。12月聚酯产量699.0万吨，同比增长9.7%，1-12月累计产量7940.0万吨，同比增长7.8%。 11月聚酯出口增速回升 11月聚酯出口122.5万吨，同比增长9.9%，1-11月累计出口1259.4万吨，同比增长14.6%。 终端步入季节性淡季，江浙织机开工率显著下滑 截至1月9日，江浙织机周均开工率为60.0%，周环比下降1.8%。截至1月9日，华东织企坯布库存为35.0天，周环比持平。 下游聚酯负荷持稳但预期下降 聚酯成品库存小幅累积 截至1月9日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为11.7天、19.5天、15.5天、6.0天。 聚酯价格稳中微降，企业加工费维持低位 上游成本分析 第五部分 12月PX产量延续回升 12月PX产量340.9万吨，同比增长4.9%，1-12月累计产量3739.6万吨，同比减少0.5%。 11月PX进口同环比下降 11月PX进口81.7万吨，同比减少16.3%，1-11月累计进口867.4万吨，同比增长1.5%。 PX社会库存处于低位 11月底PX社会库存156.6万吨，环比增加9.4万吨。 国内外PX装置负荷提升 1月9日国内PX负荷为87.9%，周环比提升1.6%。1月9日亚洲PX负荷为79.2%，周环比提升0.4%。 原油低位反弹，PX高位震荡 截至1月9日，CFR中国主港PX周均价892美元/吨，周环比持平。 美亚芳烃价差收窄，PX裂差震荡走强、估值处于中性偏高 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。