PTA后市展望
- 需求端：终端步入传统淡季，织机开工率显著下滑，聚酯负荷偏稳，PTA短期刚需支撑尚可，但春节假期临近预期降负。
- 供应端：上周独山能源1#及中泰重启，PTA装置负荷提升，供应环比增加，去库放缓，1月下旬预期累库，但压力低于往年，关注后续检修。
- 成本端：美亚芳烃价差收窄，PX裂差震荡走强，PTA加工费显著回升，PX-PTA综合估值中性偏高，成本驱动放缓，关注油价地缘冲击。
- 综合观点：短期基本面尚可，累库压力不大，关注加工费修复后检修意愿变化。PTA绝对价格跟随成本震荡运行，密切跟踪原料走势。
- 策略建议：短期震荡操作，中期维持低多思路。
- 风险提示：原油价格大跌、聚酯降负超预期。
MEG后市展望
- 需求端：终端步入传统淡季，织机开工率显著下滑，聚酯负荷偏稳，PTA短期刚需支撑尚可，但春节假期临近预期降负。
- 供应端：MEG油制开工下滑、煤制负荷提升，国内产量维持高位，港口库存累积但处于中性，市场供应预期偏宽松，关注后续检修。
- 成本端：原料价格企稳回暖，MEG生产毛利低位小幅改善，估值同比显著压缩，成本端安全性价比提升。
- 综合观点：聚酯需求偏稳，供应受低加工费限制，基本面压力不大，但仍受投产预期压制。MEG短期或低位震荡运行，关注原料价格走势。
- 策略建议：低位震荡思路。
- 风险提示：原油价格大跌、聚酯减产超预期。
行情回顾与供应分析
- PX：主力合约走势平稳，社会库存处于低位，国内外装置负荷提升，原油低位反弹，PX高位震荡。
- PTA：
- 装置运行：2026年PTA无新产能投放，12月产量同比下滑1.6%，11月出口同比回升16.9%。
- 基差、月差：基差窄幅走强、月差回落，现货价格周环比下跌29元/吨。
- 供应变化：上周独山1#、中泰重启，装置负荷提升1.9%，周度产量增加2.1万吨。
- 库存变化：社会库存周环比下降1.7万吨至356.6万吨，交易所仓单减少6536张。
- 加工费：周均加工费335元/吨，环比下降18元/吨。
- MEG：
- 新产能：产能基数为3174.2万吨，12月产量同比增长3.7%，11月进口量环比下降6.1%。
- 基差、月差：走势偏弱，华东港口库存环比增加3.4万吨至69.0万吨。
- 供应变化：油制开工率63.7%、煤制62.1%，周度产量增加0.2万吨至39.8万吨。
- 生产毛利：低位小幅改善。
- 聚酯需求分析：
- 产量：12月聚酯产量同比增长9.7%，1-12月累计同比增长7.8%。
- 出口：11月出口同比增长9.9%，1-11月累计同比增长14.6%。
- 织机开工率：江浙织机开工率周环比下降1.8%至60.0%。
- 下游负荷：聚酯负荷持稳但预期下降，成品库存小幅累积。
- 价格：聚酯价格稳中微降，企业加工费维持低位。
上游成本分析
- PX：
- 产量：12月产量同比增长4.9%，1-12月累计同比减少0.5%。
- 进口：11月进口同比减少16.3%，1-11月累计同比增长1.5%。
- 库存：社会库存环比增加9.4万吨至156.6万吨。
- 装置负荷：国内负荷87.9%、亚洲负荷79.2%，均环比提升。
- 价格：CFR中国主港PX周均价892美元/吨，周环比持平。
- 美亚芳烃价差：收窄。
- PX裂差：震荡走强，估值处于中性偏高。
