铝产业链周度报告

报告摘要

• 宏观面：美国初请失业金人数下降，第一季度GDP终值下修至-0.5%，市场对经济增长前景信心不足，降息预期升温，美指连续回落，金属集体上行。
• 供应方面：国内电解铝运行产能持稳，铝水比例维持高位，铸锭量偏紧。季节性消费淡季，铝下游需求表现趋弱，开工率回落，SMM表示下游多数板块处于传统淡季状态，中原地区下游减产明显，现货成交走弱，市场成交价持续大贴水。光伏、家电类淡季需求走弱，相关板块开工率回落明显；线缆板块开工率下滑。本周库存未进一步补充，社库小幅下滑，截止6月26日，中国主要市场电解铝库存为46万吨，对铝价仍有支撑。上期所铝仓单和LME铝库存持续走低，亦对铝价有一定支撑。
• 交易策略：美元指数走弱，短期低库存及弱消费博弈下，铝价震荡偏强，关注上方21000整数关口压力。

多空焦点

• 多方因素：地缘政治风险缓和、美国初请失业金人数下降、美国第一季度GDP下修、美联储官员发声推动降息、美元指数走弱、交易所库存持续走低。
• 空方因素：电解铝产量总体波动不大、需求表现有走弱预期。

数据分析

• 供应：国内电解铝运行产能4415万吨左右，开工率已达到97.7%，后续增量有限，供应总体变化不大。
• 铝成本：氧化铝产量预期继续攀升，北方地区个别大型氧化铝企业检修导致产量不增反降，叠加矿石供应偏紧，后期氧化铝企业复产及新投产能释放将推动产量继续攀升。
• 铝材产量：5月中国铝材产量环比微落，不及去年同期，受去年11月中旬取消出口退税政策以及今年以来关税增加等因素影响，且二季度正值金属需求淡季。
• 下游需求：铝价高位和淡季转深影响叠加，周内加工企业平均开工率下调0.6%至59.8%，其中再生铝合金开工率下调0.3%至53.6%。分版块看，铝线缆开工率持稳在63.2%，铝型材开工率下调1.5%至52.5%，铝板带开工率下调0.6%至65%，铝箔开工率下调0.4%至70.7%。
• 房地产：1-5月，我国房地产开发投资累计同比增速为-10.7%，地产投资端仍在持续探底。新开工面积、竣工面积和施工面积表现偏弱，销售端出现一定分化，二线城市商品房销售有所回暖。
• 汽车出口：5月新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%，突破新高。5月中国汽车总体出口55.1万辆，环比增长6.6%，同比增长14.5%。新能源汽车出口21.2万辆，环比增长6.1%，同比增长120%。
• 国内外交易所库存：伦铝库存继续下降，最新库存水平为336900吨，处于五年相对低位。沪铝库存连降11周，周度库存减少5.02%至104484吨，处于五年相对低位。
• 铝水转化率：在双碳政策的导向下，铝水比例逐年抬升，当前铝水比例基本达到历史高位，高铝水改变了铝产业的库存结构。
• 社库：截止6月26日，中国主要市场电解铝库存为46万吨，较本周一库存减少0.2万吨，目前库存仍处于较低水平，对铝价仍有支撑。
• 现货升水：上海物贸铝平均价升贴水80元/吨，升水幅度缩小；LME铝0-3升贴水-0.1美元/吨，升水转为贴水。

后市研判

沪铝：美元指数走弱，短期低库存及弱消费博弈下，铝价震荡偏强，关注上方21000整数关口压力。