全球最具影响力的资本 | 前瞻思维研究院 | 2024年11月

© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。前瞻智库思考未来小组研究团队玛丽莎大厅霍奇森思考先行研究所（TAI）是一个非营利性研究和创新网络，致力于为全球储户的利益影响投资行业，并调动资本以实现可持续的未来。自2015年成立以来，近90家投资机构已合作通过设计适合目的的投资策略、致力于提升组织效能以及强化利益相关者合法地位，来将这一愿景变为现实。本报告由与WTW蒙得维的亚研究服务团队合作完成。 3天易蒂姆阿纳斯塔西娅罗杰蓝约翰逊Urwin杰西卡高安德烈亚卡拉奥西伊莎贝拉马丁 前言玛丽莎·霍尔© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。思虑先行学院院长罗杰·奥文内部见解这种视角体现了我们指导原则之一：重视“一体化”。思考未来学会联合创始人，WTW全球投资内容负责人我们相信采用系统思维并结合更完善的风险模型能够使资产所有者驾驭当今环境中的相互关联风险，为投资组合内这些要素如何相互作用提供全面视角。这些组织对人类和地球的未来至关重要。大国有大机遇。正如特德·赛德斯在他播客《资本配置者》中所说，它们拥有“王国的钥匙”。这份报告，资产所有者 100，由前瞻思维研究所制作，展现了世界100家最大资产所有者的规模、影响范围和影响力。通过考察这些领先机构的总资产，以及前十大保险机构和前十大基金会和捐赠基金的数据，这项研究为全球资产管理格局提供了全景式的视角。首先，日益增长的复杂性已成为资产所有者的主要关注点，挑战他们超越传统方法，拥抱面向创新和弹性的思维方式。全球相互联系、监管变化、气候风险和技术进步正在创造一张相互依赖的网络，这要求远超常规业务应对措施。为了应对这一错综复杂的格局，资产所有者需要强大的组织实践，以实现敏捷性，并承诺采用考虑当前和新兴风险的创新战略。传统的风险管理，依赖历史数据和线性模型，在应对当今复杂且相互关联的风险方面存在不足。风险2.0代表了理解和应对系统性的、通常前所未有的风险来源的新范式。风险2.0本质上更宽、更软、更长比其前任模型更考虑更多因素，更深入地考虑未测量因素和不确定性，并更重视长期因素。 资产所有者100强调几个重塑当今投资世界的关键主题。 一个资产拥有者有五个合格特征：资产所有者 100▪ 直接为特定的受益人/储户/投资者作为其资产受托管理人，在信托能力下▪ 与支持实体（政府、政府关联机构、公司或非营利组织）合作▪ 在明确的法律框架内运作，并因其社会信任和合法性而拥有隐性的社会运营许可▪ 以各种支付或福利的形式，向受益人和利益相关者持续交付使命特定的成果▪ 采用结合治理预算（资源和流程）和风险预算（反映实现使命的金融资产组合）的商业模式一个着眼未来的研究所的研究，提供了关于全球前100名资产所有者的关键见解 © 2024 思考先行学会。保留所有权利。© 2024 思考先行学会。保留所有权利。和趋势 委托责任 执行摘要概述和主要发现 关键指标▪ 前三大资产所有者保持不变：日本政府养老基金（GPIF）仍保持全球最大资产所有者地位（资产管理规模达1.6万亿美元），其次是挪威中央银行投资管理（资产管理规模达1.5万亿美元）和中央投资公司在第三位（资产管理规模为1.2万亿美元）▪ 前五大资产所有者占总体AUM的24.4%，总额达6.4万亿美元▪ 前二十位资产所有者占总AUM的55.6%，达14.6亿美元万亿▪ 2023年末，前100家资产所有者管理着美元26.3万亿资产(AUM)；标志着12.3%较上一年增加。 7 关键指标▪ 养老金基金继续主导北美和亚太地区，而主权财富基金主导欧洲、中东和非洲。截至2023年底，除非另有说明。2020年，对某些国家使用了新的信息来源。© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。▪ 北美地区在AO100排名中代表总AUM的32.7%。▪养老金基金管理51.2%在总资产管理规模中，主权财富基金管理38.9%，而外包CIO和 master trust 负责管理总资产管理规模的9.3%。此外，一个新的类别，基金会和捐赠基金，已进入排名，占总资产管理规模的0.6%。▪欧洲、中东和非洲，亚太地区和北美每个都接近三分之一研究中的资产。▪emea是这项研究中最大的区域，拥有34.3%占总体AUM的比重。亚太地区紧随其后，占总体AUM的33.0%。 对地球最具影响力的首都 | 2024年11月资产所有者100持续关注关于可持续性全局资产配置思维地缘政治风险复杂性上升键资产所有者主题 投资宏观© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。关键行业观察（1）可持续性在过去的12个月里，全球投资宏观环境呈现出资产类别波动和表现参差不齐的特点。利率在2023年达到了显著的高点。2024年上半年全球市场出现了一些稳定迹象，因为基准利率保持相对稳定。在一段旨在控制通货膨胀，央行开始在后半年实施渐进式降息截至2024年，标志着数年来的首次削减。然而，由于地缘政治事件和几次主要选举，市场波动仍然很高且存在不确定性。净零投资格局仍然复杂，需要采用全组合方法并资产所有者和管理者之间的强协作。esg（环境、社会和治理）因素现在已被大多数人普遍接受投资者被视为财务上有意义的，也是创造长期价值的基本工具，但其正面临政治化挑战。下一步的进化是转向可持续发展，这是一个更广泛的术语，优先考虑财务和更广泛的考量，并以长期、代际为重点。 5248源自公开数据。© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。前100名资产所有者中有52%做出了净零排放承诺。是NO制造碳中和质押不碳中和质押关键性行业观察（2）净零排放路径 执行摘要 虽然许多资产所有者最初承诺将他们的投资组合与净零目标保持一致，但在平衡这些目标与财务表现和受托责任方面的复杂性已经造成了重大挑战。在2020年代初的一波热情之后，净零资产所有者之间的承诺已经停滞，反映了转变动量。过去一年，承诺实现净零排放的资产所有者数量保持不变。这种犹豫凸显了在不妥协的情况下实现雄心勃勃的环境目标所面临的固有困难。财务义务或投资业绩。 11 关键行业观察（3）© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。政治影响力技术资产所有者越来越认识到人工智能（AI）和数据驱动战略对其投资流程和组织效能的重要性。顺应这一趋势，许多领先的资产所有者已显著增加了他们在过去五年的技术，旨在利用这些进步来获得竞争优势边缘计算。尽管人工智能为访问和应用有价值、注重决策的数据提供了巨大机遇，但它也带来了在管理复杂且快速变化的技术格局方面的挑战。然而，一些有前景的人工智能应用开始简化数据管理并减轻数据过载。投资行业越来越受到政治影响，因为政府利用政策和法规来塑造符合国家优先事项的金融战略。政治议程现在与资产配置决策更加交织在一起，特别是在基础设施等 sectors。英国的曼森豪斯改革就是这一趋势的例证，它鼓励投资在国内基础设施。因此，投资格局正在演变为一个领域，其中资产所有者不仅受到市场动态的影响，还受到政策和政治变化的影响，这需要采用复杂的方法来管理财务回报、监管合规和利益相关者影响之间的交叉点。 地缘政治风险主要资产所有者挑战© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。复杂性上升由于不确定性上升、监管扩展以及越来越多的利益相关者的参与，投资格局正变得越来越复杂，每个利益相关者都有独特兴趣和期望。73%的资产所有者同行研究 2024参与者表示他们最关心的是管理复杂性。因此，旨在适应新形势和利用技术进步的业务异常（BbU）计划变得至关重要，但它们一直难以获得足够的关注。应对这种加剧的复杂性需要创新文化、强大的组织实践和治理。并以前瞻性的思维方式。地缘政治已成为市场风险的主要驱动因素，但与其他系统性风险一样，将其纳入投资过程一直是一个挑战。地缘政治稳定性的变化以及去全球化趋势正在创造新的风险和不确定性，引发像AO100中的主要资产所有者这样的担忧。随着全球经济在特定领域转向区域化，投资者必须通过制定能够捕捉不同市场中的新兴多样化机会的战略来适应这一变化。平衡增长潜力与对全球和本地风险的更高认识。 风险2.0© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。新资产所有者思维系统思维系统思维是一种理解复杂、相互关联系统的方法认识他们各部分之间的关系和相互作用，而不是着眼于孤立地看待各个组成部分。它强调一种整体观，承认一个领域的变化可能会在整个系统中产生连锁反应。系统思维使我们能够在细致入微的水平上理解复杂系统，例如组织，并识别模式，比较不同的视角，并为未来可能发生的情况做好准备。传统风险管理过度依赖历史数据和线性模型，难以应对当今复杂且相互关联的风险。风险2.0是一个概念框架，旨在更好地识别、理解和管理所有风险，特别是那些由复杂、系统性引起的风险拥有有限历史先例的来源。这些包括地缘政治紧张局势、气候变化、环境退化、不平等和网络安全——每一项都构成了超越传统风险指标的挑战。系统性风险的上升强调了前瞻性思维和重新定位的必要性具有能够模拟、衡量和适应系统性风险的投资流程的策略。因此，风险2.0超越了仅考虑波动性等传统措施，同时也考虑风险的相互关联性，旨在提供保障长期使命完整性。这种具有前瞻性的方法与总体投资组合方法（TPA）原则非常契合，专注于以可持续的方式实现投资目标。 领导号召，机遇召唤重点部分：总体投资组合方法 tpa充分运用最大灵活性来利用机会，包括可持续性以及风险和回报什么是总体投资组合方法（TPA）？总组合方法© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。最好的想法of全队为收益the整个基金目标驱动投资前方决策SAA 的基准测试SAA一般将基金与其基准挂钩整体投资组合思维利用联想法与合作 迄今为止 SAA 和 TPA 资产所有者的故事© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。总组合方法SAA方法治理关键的向前滚动时间SAA诞生SAA工作正常tpa诞生2000年代▪ 在董事会主导、问题相对简单、管理经理层是重点的时代，SAA 是一个完美的构建。董事会对其政策角色（beta）感到满意，经理层对其执行角色（alpha）感到满意。SAA工作正常▪ 三家组织是 TPA 的早期采用者——CPP、未来基金和 NZSF——所有基金都受益于一个全新的开始 ▪ 从理论上讲，总分投资策略的优势实质性接受。在大多数情况下，履行潜力将更多地取决于应对治理、行为和文化挑战，而不是技术问题。 进化后的TPA练习采用 TPA和增长TPA工作TPA清晰工作2020年代 0资产所有者同行资金均匀分布在这个属性上© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。来源：资产所有者同行研究 2024，着眼未来研究所总投资组合方法中的最大资产所有者地位总组合方法SAA当前位置▪ 现行做法并非极端点（非SAA即TPA），更像是一个在0 → 5量表上表示的光谱▪ 2.5 / 5的当前平均值显示了实践的分叉，3.6 / 5的雄心显示了争论的潮流，但大多数组织都在谈论需要多线索变革计划以实现过渡▪ SAA正在创建一个适合长期基金目标的政策基准，并将其分配到与该基准相匹配的资产类别投资组合中▪ TPA 正在为该特定基金目标开发采用最佳理念、动态管理和整体方法的最佳质量投资组合 1060.6%1.3%0-12-3TPA边缘与治理边缘重叠© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。* 相对于基准的价值增值思虑未来学院头部TPA采用者在过去10年里产生了每年1.7%pa更高alpha*10年alpha*(TPA-SAA)2014年 - 2023年总组合方法SAAn =▪ 这其中的一部分差异可以由治理差异解释▪ TPA与SAA相比的性能差异相当显著：10年内每年+1.7%▪ 绩效数据来源于参与基金的公开披露和全球主权财富基金——这些数字的可比性存在资格问题（包括差异）精确周期跟踪） 第一部分 | 总价值资产 60.8%59.1%60.8%32.0%33.4%32.1%7.2%7.4%7.1%201720182019AUM总计分布按资金类型进化© 2024 思考先机研究所。保留所有权利。养老基金 22养老基金主导AO10