中观景气6月第5期：暑期服务消费景气改善，耐用品内销较强

暑期服务消费景气改善，耐用品内销较强 ——中观景气6月第5期 张逸飞(分析师)021-38676666登记编号S0880524080008 本报告导读： 暑期服务消费景气提升，拉动客运和食品景气改善。地产建工需求持续偏弱，但耐用品内销偏强，TMT硬件景气保持增长。外需压力仍存，但港口吞吐边际改善。 投资要点： 下游消费：地产销售边际转弱，耐用品内销景气偏强。30大中城市商品房成交面积同比-9.2%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-19.1%/-1.7%/-13.4%。10大重点城市二手房成交面积同比-0.5%，地产销售边际转弱。06.09-06.15全国乘用车日均零售同比+23%，增速有所提升，家用空调内销/外销同比+13.4%/-12.8%，外销受到关税制约，内销增长偏强。随着中高考结束，学校陆续放暑假，服务消费景气季节性上行，海南旅游消费价格指数环比+5.2%，电影票房环比+56.2%，其中电影票房同比增速由负转正。生猪、主粮价格温和上涨，或因下游需求边际改善。 中游制造：建工需求继续磨底，制造业开工表现分化。1）基建地产：地产需求持续偏弱拖累建工需求，螺纹钢、玻璃、水泥等地产资源品价格表现偏弱，热轧板卷价格环比提升，或因受到制造业需求提升的拉动。2）企业开工：制造业开工环比表现分化，汽车钢胎开工率环比提升，或因受到下游需求改善的拉动，而化工开工率环比有所下滑，企业招聘意愿环比收缩，但同比仍明显增长。3）科技成长：存储器价格环比明显增长，国内半导体景气同比显著提升。4）资源品：电厂日耗有所改善，但高库存压力仍存，煤价延续低位；美联储6月如期维持利率不变，市场对于后续降息预期较为平稳，叠加工业金属供需波动不大，有色金属价格窄幅震荡。 人流物流：长途客运需求提升，海运价格环比下滑。10大主要城市地铁客运量周环比+3.1%，同比+3.1%；百度迁徙规模指数环比+4.7%，同比+13.6%；国内航班执飞架次周环比+4.1%，同比-1.1%，较19年同期+11.0%；国际航班执飞架次周环比-1.2%，恢复至2019年同期80.7%。全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+0.9%/+3.0%，同比+0.7%/+2.4%；全国邮政快递揽收/投递量环比+3.9%/+4.6%，同比+14.4%/+14.1%。海运价格环比明显下滑，国内港口货物/集装箱吞吐量环比+5.6%/+5.9%，显示出口需求有所改善。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.行业景气变化：暑期服务消费景气改善，耐用品内销较强.......................32.行业景气度跟踪..............................................................................................52.1.下游消费：地产销售边际转弱，耐用品内销景气偏强.........................52.2.中游制造：建工需求继续磨底，制造业开工表现分化.........................62.2.1.基建地产链：建工需求持续偏弱，建筑资源品价格环比下滑......72.2.2.制造业开工：制造业开工表现分化，企业招聘意愿环比下滑......82.2.3.科技成长：TMT硬件景气明显提升................................................92.3.上游资源：动力煤价延续低位，工业金属价格小幅震荡.....................92.4.物流人流：长途客运需求提升，海运价格环比下滑...........................103.风险提示........................................................................................................12 1.行业景气变化：暑期服务消费景气改善，耐用品内销较强 暑期服务消费景气改善，耐用品内销较强。上周（06.16-06.22）中观景气表现分化，值得关注：1）暑期临近，服务消费景气季节性改善，旅游、电影票房需求环比明显提升，长途客运需求以及生猪、主粮价格也有所上升。2）在“两新”政策持续发力下，耐用品内销景气延续偏强态势，制造业开工也有所拉动，TMT硬件景气同比明显提升；关税对外需的影响较为突出，空调外销明显下滑，但港口吞吐环比有所提高，或显示中美谈判后外需压力出现边际缓解的迹象。3）地产销售边际再度转弱，并持续对建工需求形成拖累，螺纹钢、玻璃和水泥等建筑资源品价格下滑，后续仍待内需政策发力。 下游消费：地产销售边际转弱，耐用品内销景气偏强。30大中城市商品房成交面积同比-9.2%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-19.1%/-1.7%/-13.4%。10大重点城市二手房成交面积同比-0.5%，地产销售边际转弱。06.09-06.15全国乘用车日均零售同比+23%，增速有所提升，家用空调内销/外销同比+13.4%/-12.8%，外销受到关税制约，内销增长偏强。随着中高考结束，学校陆续放暑假，服务消费景气季节性上行，海南旅游消费价格指数环比+5.2%，电影票房环比+56.2%，其中电影票房同比增速由负转正。生猪、主粮价格温和上涨，或因下游需求边际改善。 中游制造：建工需求继续磨底，制造业开工表现分化。1）基建地产：地产需求持续偏弱拖累建工需求，螺纹钢、玻璃、水泥等地产资源品价格表现偏弱，热轧板卷价格环比提升，或因受到制造业需求提升的拉动。2）企业开工：制造业开工环比表现分化，汽车钢胎开工率环比提升，或因受到下游需求改善的拉动，而化工开工率环比有所下滑，企业招聘意愿环比收缩，但同比仍明显增长。3）科技成长：存储器价格环比明显增长，国内半导体景气同比显著提升。4）资源品：电厂日耗有所改善，但高库存压力仍存，煤价延续低位；美联储6月如期维持利率不变，市场对于后续降息预期较为平稳，叠加工业金属供需波动不大，有色金属价格窄幅震荡。 人流物流：长途客运需求提升，海运价格环比下滑。10大主要城市地铁客运量周环比+3.1%，同比+3.1%；百度迁徙规模指数环比+4.7%，同比+13.6%；国内航班执飞架次周环比+4.1%，同比-1.1%，较19年同期+11.0%；国际航班执飞架次周环比-1.2%，恢复至2019年同期80.7%。全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+0.9%/+3.0%，同比+0.7%/+2.4%；全国邮政快递揽收/投递量环比+3.9%/+4.6%，同比+14.4%/+14.1%。海运价格环比明显下滑，国内港口货物/集装箱吞吐量环比+5.6%/+5.9%，显示出口需求有所改善。 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售边际转弱，耐用品内销景气偏强 地产销售边际转弱，西安楼市“十二条”落地。截至06.15当周，30大中城市商品房成交面积205.5万平方米，同比-9.2%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-19.1%/-1.7%/-13.4%。10大重点城市二手房成交面积157.5万平方米，同比-0.5%。6月19日，西安市住房和城乡建设局等多部门联合印发《西安市关于促进房地产市场平稳健康发展的若干措施》，从土地规划、金融支持、市场消费、房企纾困等5个方面推出12条具体措施，我们认为该政策有助于促进地产销售并推动库存去化。继续关注增量地产政策出台情况以及终端销售变化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 耐用品消费：乘用车销量增速提升，空调内销强而外需弱。根据乘联会，2025年06.09-06.15全国乘用车日均零售5.3万辆，同比+23%，增速小幅提升。我们认为乘用车景气提高或因暑期自驾需求拉动车市销量。根据产业在线，2025年5月我国家用空调内销/外销分别1412.5/790.9万台，分别同比+13.4%/-12.8%，外需受关税压力影响明显下滑，而内需在出口转内销和国补拉动下增长较为强劲。我们认为总体而言耐用品消费景气仍受到很大政策支持，后续政策补贴和销量增长的持续性仍待观察。 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 生猪/主粮：生猪、主粮价格环比上涨。截至06.22，全国生猪平均价14.35元/千克，周环比+1.7%，生猪养殖利润环比改善。截至06.21，国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价分别3946.3/3005.3/2440.6/2412.9元/吨，环比 +0.2%/+1.4%/+0.5%/+0.5%。 截 至06.21，CBOT大 豆/玉 米 周 均 价 分 别1046.5/418.5美分/蒲式耳，环比+1.4%/-1.5%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 海南旅游景气边际提升，电影票房环比明显改善。截至06.15，海南旅游消费价格指数环比+5.2%，旅游景气边际明显提升。电影票房环比明显改善，06.16-06.22电影票房收入4.39亿元，环比+56.2%，同比+0.3%，同比增速由负转正。我们认为服务消费景气环比明显改善主要反映中高考结束学校进入暑假的季节性特征。 数据来源：灯塔，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 2.2.中游制造：建工需求继续磨底，制造业开工表现分化 2.2.1.基建地产链：建工需求持续偏弱，建筑资源品价格环比下滑 建工需求持续偏弱，钢价涨跌互现。截至06.20，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3070/3240元/吨，周环比变化0.0%/+1.3%，螺纹钢表观消费量为219.2万吨，周环比-0.8万吨，高炉开工率环比+0.5%至83.8%。地产景气偏弱持续拖累建工需求，螺纹钢环比小幅下滑，螺纹钢价格小幅震荡，但热轧板卷价格环比提升，我们认为或因制造业用钢需求提升带动价格上涨。后续重点关注增量政策对需求的带动以及行业产量变化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 建工需求偏弱，玻璃、水泥价格环比下滑。截至06.20，国内浮法玻璃平均价1209.8元/吨，周环比-1.6%。浮法玻璃市场需求仍显疲态，加工厂开工率表现一般，择低价适量采购为主。库存总量6052万重量箱，环比+7万重量箱。全国水泥价格指数环比-0.7%，全国水泥发运率41.0%，环比-0.3%，建工需求持续偏弱，建材价格环比下滑。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.2.制造业开工：制造业开工表现分化，企业招聘意愿环比下滑 制造业开工表现分化，企业招聘意愿环比下滑。截至06.19当周，1）半钢胎/全钢胎开工率分别为78.3%/65.5%，环比+0.3%/+4.2%，同比-0.8%/+7.3%；2）PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为81.6%/78.7%/90.6%，环比-1.7%/-0.1%/0.4%，同比+5.0%/+0.3%/+3.8%；3）截至06.18的周度石油沥青装置开工率为30.4%，环比-1.1%，同比+4.7%；4）截至06.22企业新增招聘帖数15.15万条，同比+46.5%，环比-2.9%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.3.科技成长：TMT硬件景气明显提升 存储器价格环比明显上涨，半导体景气同比提升。截至06.20，DRAM现货平均价同比+