有色金属日度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年06月25日星期三更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 撑，外盘偏强有传导，突破前期高点后，资金流入有所增加，但需求偏淡，下游接货意愿不佳。铅区间上沿突破技术偏强，下方短期关注16800-17000支撑，上档暂关注17200-17400压力，期权则考虑买入牛市价差。镍及不锈钢：中东地缘缓和，国内资本市场转暖，风险偏好回升，美元回调，精炼镍总体供应过剩格局延续，而下游需求偏淡，驱动偏弱，但宏观情绪变化带来空头减仓反弹。镍减仓反弹，上档压力12.2-12.3万元，线下延续偏空下档支撑来看11.5-11.6万元附近暂有支撑，短期修复反弹波动延续，但反弹空间暂谨慎。不锈钢受到宏观情绪好转提振小幅反弹，但本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货库存偏高。不锈钢短线反弹关注需求改善，12300-12400附近支撑仍存，压力位暂看12800-13000，镍/不锈钢偏弱整理。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：地缘问题缓和，市场风险偏好继续回升，关税博弈延续但影响减弱，美元指数在地缘问题缓和后下破98，有色金属整体自低位有所修复反弹。鲍威尔国会听证首日：重申观望，有条件等等再考虑行动，不排除提前降息可能、很多路径都有可能，但6月7月数据很重要。“新美联储通讯社”：鲍威尔不排除7月降息可能，但暗示更有可能至少等到9月。各国6月PMI数据来看整体朝向较好方向发展。美国6月标普全球制造业PMI初值为52，高于预期的51；服务业PMI初值为53.1，高于预期的52.9，显示美国制造业和服务业均处于扩张状态，且服务业扩张有所加快。欧元区：综合PMI从5月份的52.2降至50.8，触及五个月低点。其中，6月服务业PMI为51.3，创下今年以来的新低；制造业为46.5，延续多个月的收缩态势，但较5月的46.1略有改善。日本6月制造业PMI初值50.4，前值49.4；服务业PMI初值51.5，前值51；综合PMI初值51.4，前值50.2，各项PMI均有所上升，经济呈现扩张态势。近期有色金属市场内部逐渐略显现出分化情况，但波动反复整理，略有转强。铜、铝系等因贸易扭曲带来的供应偏紧继续支持价格偏强整理；镍、不锈钢供增需弱，偏弱势，宏观转暖减仓反弹；锡矿端继续有支撑，铅成本支撑与刚需支持仍存，供应收缩显著反弹，锌小幅降库，弱预期紧现实转向整理。本周关注：鲍威尔证词、美国5月PCE通胀、夏季达沃斯论坛，美国、德国、英国、澳大利亚、日本等多国公布6月PMI，中国公布5月规模以上工业企业利润增速。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜美铜价格维持坚挺，有望再创新高。国内方面，矿山和冶炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC-15美元/吨，这意味着多数冶炼厂不管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。但5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张对冶炼端的约束或将在下半年显现。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，但依旧维持韧性，供应端趋紧，国内社库出现去化。随着美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走强，美铜溢价走高，美国市场对全球铜资源的虹吸仍在持续。当前纽约铜库存已超越LME库存，成为全球第一大库存地，且伦敦现货铜资源仍在往纽约迁移，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。美铜后续可能带动沪铜价格向上突破。76000-7700079000-80000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库节奏波动依然较缓和。供应端，6月预计整体供应产出强劲，据SMM数据预计环比增产8%，周度加工费国内稳，进口升，矿石库存略有下滑。需求端来看，锌价的下行带动下游各板块订单均出现小幅好转，但在出口订单表现上，受生产及运输时长的影响，市场新增出口订单无明显增量。从进出口来看，进口窗口关闭，但进口亏损收窄。SMM七地锌锭库存略降库存拐点暂不明显。21500-2160022000-22200铝产业链从盘面上看，沪铝资金呈流出态势。本19500-19800；20700-21000；33铝区间震荡；短空；观望 第2页行情研判策略推荐强度震荡走强逢低做多+0.5短线反弹减空，逢高偏空+1-0.5/-0.5/- 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜788100.22%铝203550.20%锡263000-0.30%镍1186000.98%铸造铝合金197000.38%资料来源：方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析图2：有色金属板块最新持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称长江有色铜现货价格78740元/吨0.19%长江有色0#锌现货均价物贸1#均价78560元/吨0.18%长江有色1#锌现货均 价格涨跌幅22180元/吨0.18%22080元/吨0.18% 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图7：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：LME现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：上海有色铝升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：资料来源：同花顺,方正中期研究院图26：国内外交易所铅期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：资料来源：同花顺,方正中期研究院铅：图25：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍：图29：上期所镍期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图30：LME镍库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图32：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项不锈钢：图33：不锈钢期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图34：不锈钢现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院第六部分有色金属套利铜： 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图37：锌沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院铝及氧化铝：图39：铝基差与期现价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：LME锌现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图40：铝沪伦比走势 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：沪铝连一-连三走势资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图43：沪锡基差走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图42：氧化铝连二-连一走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图44：沪锡连三-连续价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铅：图46：沪锌与沪铅价差资料来源：同花顺,方正中期研究院镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图50：沪镍跨期资料来源：同花顺,方正中期研究院第七部分有色金属期权铜： 资料来源：同花顺，方正中期研究院图51：镍-镍生铁资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图55：铜期权持仓量认购认沽比资料来源：同花顺,方正中期研究院图57：锌期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图54：铜期权成交持仓变化资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图56：锌历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图60：铝期权持仓成交走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图62：历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图61：铝期权认购认沽比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图63：隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的