量化掘基系列之三十七：政策红利叠加全球机遇，布局港股创新药正当时

敬请参阅最后一页特别声明多重利好驱动创新药行业快速发展采政策的优化、新药临床试验审批时限的缩短，均获得政策支持。事件，披露总金额超370亿美元。药（CNY）指数成分股2024年的研发费用占比甚至超越100%。中证香港创新药指数（CNY）投资价值分析发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。相比于其他创新药指数，该指数的估值水平相对较低。广发中证香港创新药ETF投资价值分析达到118.49亿元，2025年以来日均成交28.93亿元。 实现源头创新的重要体现。业绩改善，盈利预期提升。风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、多重利好驱动创新药行业快速发展...............................................................41.1政策密集出台，创新药全产业链获政策支持..................................................41.2中国创新药企研发领先，逐渐实现源头创新..................................................51.3医药交易活跃，中国创新药企业出海交易火热................................................61.4港股创新药企业与A股存在差异............................................................72、中证香港创新药指数（CNY）投资价值分析........................................................92.1指数基本要素............................................................................93.2指数历史表现优异........................................................................92.3指数估值水平...........................................................................102.4指数成分股市值特征与行业分布...........................................................102.5成分股业绩改善，盈利预期提升...........................................................113、广发中证香港创新药ETF投资价值分析..........................................................123.1 ETF基本要素...........................................................................123.2 ETF历史业绩、历史成交情况.............................................................123.3基金管理人情况.........................................................................134、风险提示....................................................................................14图表目录图表1：我国创新药产业的四个发展阶段...........................................................4图表2：2024年至今创新药扶持政策梳理...........................................................4图表3：2018-2024我国基本医疗保险基金总收入与总支出............................................5图表4：2025年5月份首次进展到最高状态新药项目情况.............................................5图表5：创新药研发数量及中国占全球比例.........................................................5图表6：First-in-Class创新药研发数量及占比.....................................................6图表7：2025年ASCO年会部分中国上市公司入选情况................................................6图表8：2025年以来部分中国创新药企业出海交易...................................................7图表9：全球医药交易各地区历年占比情况（转让方）...............................................7图表10：中国药企License-out交易统计..........................................................7图表11：中国重磅交易全球占比情况..............................................................7图表12：港股18A与科创板对于医药/生物科技公司的上市条件对比...................................8图表13：指数成分股2024年年报研发费用占营业总收入比重中位数...................................8图表14：指数成分股三级行业分布................................................................8 敬请参阅最后一页特别声明图表15：中证香港创新药指数基本要素............................................................9图表16：港股创新药（CNY）近5年累计收益率.....................................................9图表17：各创新药指数表现对比..................................................................9图表18：港股创新药（CNY）指数估值水平........................................................10图表19：创新药相关指数估值水平对比...........................................................10图表20：港股创新药（CNY）指数成分股市值分布..................................................11图表21：港股创新药（CNY）指数申万三级行业分布（%）...........................................11图表22：前十大成分股业绩增长情况.............................................................11图表23：前十大成分股盈利预测情况.............................................................11图表24：广发中证香港创新药ETF基本要素.......................................................12图表25：ETF历史业绩及规模情况................................................................12图表26：ETF上市以来累计收益情况..............................................................13图表27：广发基金旗下ETF类型分布（只）.......................................................13图表28：基金经理在管产品一览.................................................................13 敬请参阅最后一页特别声明1、多重利好驱动创新药行业快速发展1.1政策密集出台，创新药全产业链获政策支持近10年来，我国制药行业经历了从仿制药到创新药的重要转型，制度和规则逐渐完善。2024年，国务院发布《全链条支持创新药发展实施方案》，创新药全产业链支持政策逐渐落地。2025年以来，创新药产业政策密集出台。在2025年政府工作报告中，首次将“指定创新药目录”写入政府工作报告。此外，对于药品集采政策的优化、新药临床试验审批时限的缩短，均获得政策支持。图表1：我国创新药产业的四个发展阶段来源：医药魔方，国金证券研究所图表2：2024年至今创新药扶持政策梳理政策《北京市加快医药健康协同创新行动计划(2024-2026年)》，提出推动药品创新发展《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，深入推广三明医改经验，指导各省份，每年选择2～3个重点地区推广，力争5年内实现全覆盖《全链条支持创新药发展实施方案》，统筹医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》，深化药品审评审批制度改革，方案试点创新药临床审评时限缩减至30天，并支持创新药研发。《进一步优化药品集采政策的方案（征求意见稿）》，从“集采品种和投标企业准入标准”“报量、竞价等采购规则”“分量规则”“优化落地实施措施”等多方面对集采政策提出了优化方向。《政府工作报告》，健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药和医疗器械发展。《北京市支持创新医药高质量发展若干措施》，助力加速创新药械审评审批，加力促进创新医药临《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定出台商业健康保险创新药品目录，更好满足人民群众多层次用药保障需求。《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批，药物临床试验申请审评审批30日通道支持国家重点研发品种，鼓励全球早期同步研发和国际多中心临床试验，服务临床急需和国家医药产业发展来源：医药魔方，中国政府网，北京市人民政府，国家药监局，国家医保局，腾讯网，国金证券研究所2018年至2024年，国家基本医疗保险基金总收入与总支出均平稳增长。据国家医保局发布的《2024年医疗保障事业发展统计快报》，我国建立了以新药为主体的医保准入和谈判续约机制，创新药从上市到纳入医保的时间大大缩短，2018年至2024年，医保谈判新增药品协议期内销售额超过5400亿元，其中医保基金支出超过3700亿元，占医保基金总支 机构北京市人民政府国务院国务院国家药监局国家医保局国务院北京市医保局国务院国家药监局 敬请参阅最后一页特别声明出比例不到3%，仍有增长空间。图表3：2018-2024我国基本医疗保险基金总收入与总支出来源：国家医保局，国金证券研究所1.2中国创新药企