供应主导定价，需求遭遇瓶颈

目录1、1H25油价走势回顾——二季度油价受到关税政策和地缘冲突扰动..............................................................................2、地缘冲突风险骤升骤降，测试全球供应稳定性................................................................................................................2.1、伊以冲突再次引发市场对“石油咽喉要道”通航安全的关注.....................................................................................2.2、委内瑞拉供应边际下降，俄罗斯供应暂平稳.................................................................................................................3、OPEC+产量政策倾向于维护市场份额............................................................................................................................4、非OPEC+供应：美国增产潜力受抑制，海上将贡献主要增量...................................................................................4.1、油价下跌对美国页岩油增产的负面影响显现...............................................................................................................4.2、常规海上油田项目预计贡献非OPEC+多数增量.........................................................................................................5、经济增长放缓预期和消费结构转型限制需求增长空间..................................................................................................5.1、中国炼厂开工率持续分化，加工量增长乏力...............................................................................................................5.2、全球原油库存上升，成品油库存维持低水平...............................................................................................................5.3、多重因素制约，全球需求前景展望谨慎.......................................................................................................................6、投资建议..............................................................................................................................................................................7、风险提示.............................................................................................................................................................................. 2期货研究报告566911141417202022242626 图表目录图表1：原油基准价格月差...........................................................................................................................................................................图表2：Brent首行价格和隐含波动率.........................................................................................................................................................图表3：伊朗原油产量和出口量...................................................................................................................................................................图表4：伊朗陆上和海上浮仓库存...............................................................................................................................................................图表5：霍尔木兹海峡周边国家管线...........................................................................................................................................................图表6：霍尔木兹海峡原油和石油产品贸易量流向...................................................................................................................................图表7：波斯湾沿岸国家原油出口通行航道...............................................................................................................................................图表8：中东海运费.......................................................................................................................................................................................图表9：SC-Brent价差...................................................................................................................................................................................图表10：主要市场柴油裂解价差.................................................................................................................................................................图表11：中东柴油向各地区净出口量.........................................................................................................................................................图表12：2024年至今中东柴油出口港口分布............................................................................................................................................图表13：委内瑞拉原油产量和出口量.......................................................................................................................................................图表14：委内瑞拉石脑油和凝析油进口量...............................................................................................................................................图表15：俄罗斯原油出口量.......................................................................................................................................................................图表16：俄罗斯主要油种价格...................................................................................................................................................................图表17：OPEC+产量目标&实际产量&油价............................................................................................................................................图表18：OPEC+主要成员国实际产量vs.目标.............................................................................................