有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估

报告要点 近期小金属市场热度高企，价格中枢上行。主要原因在于战略小金属储量有限、开采难度大且供给弹性不足，同时新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，叠加地缘政治致供应链波动及中国对钨、锑、稀土等实施出口管制，内外价差拉大，供需矛盾加剧。在资源稀缺性持续凸显、需求结构升级及政策调控下，未来小金属价格有望延续上行趋势，具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益。 分析师于柏寒登记编码：S0950523120002：021-61102510：yubaihan@w kzq.com.cn 2025年5月有色金属板块整体温和上涨。贵金属（黄金）及战略小金属（稀土、钨等）领涨，5月全球地缘政治局势紧张加剧，中东地区冲突持续升级，俄乌局势也出现新的波动，导致国际金融市场风险偏好下降，黄金作为传统的避险资产，价格持续走高。受资源稀缺性、政策管控以及下游新兴产业需求增长的影响，稀土、钨等战略小金属价格上涨。铜和铝价格呈现温和上涨态势，但供需整体处于紧平衡状态。未来需重点关注美联储降息节奏、中国经济复苏力度及细分品种供需边际变化。 分析师李烁登记编码：S0950524120001：021-61102510：lis19@w kzq.com.cn 分析师曾俊晖登记编码：S0950524100001：021-61102510：zengjh1@w kzq.com.cn 全球多国围绕关键性矿产资源保护及开发密集出台政策，主要手段有资源管控升级、深化国际合作、加大产业支持等。美国与乌克兰签署"矿产协议"获取乌铝、石墨等资源开发特权，与沙特探讨采矿技术转让及联合勘探合作；南非启动《关键矿产与金属战略》，将铂金、锰矿等列为高关键性矿物，黄金、稀土等为中高关键性矿物，铜、钴等为中等关键性矿物；加拿大新斯科舍省将铀矿纳入20种关键矿产清单；几内亚政府收回51个涉及铝土矿、黄金等的矿业许可证；叙利亚为解除制裁拟向美提出类似乌克兰的矿产协议；波兰宣布2026年起下调铜矿开采税，秘鲁设立"矿业基金"激励小规模采矿；中国部署开展打击镓、锗、稀土等战略矿产走私出口专项行动，遏制非法外流以维护国家安全和产供链稳定。 分析师何能锋登记编码：S0950524080001：021-61102510：henengfeng@wkzq.com.cn 全球矿业领域资本运作与项目动态频发，涵盖并购重组、合资开发、产能调整等，矿企通过多元资本手段强化资源掌控、优化产能结构并应对风险。Harmony黄金以10.3亿美元全现金收购麦克铜业，将完全持股澳大利亚CSA高品位铜矿加速铜战略转型；兴业银锡拟斥资4. 54亿元通过场外要约收购澳大利亚大西洋锡业全部股份；金诚信拟出资2. 3亿美元主导哥伦比亚Alacran铜金银矿建设，项目设计矿石量9790万吨，预计建设期2年、寿命14.2年；力拓分别与日本住友金属签署西澳Winu铜金项目最终合资协议、与智利Codelco达成阿塔卡马地区矿区开发合作协议；紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震暂停部分井下作业，选厂转为处理地表380万吨堆存矿石；印尼Danantara与法国ERAMET拟收购华友钴业印尼镍冶炼厂股份，相关谈判预计月底前达成谅解备忘录。 资料来源：Wind，聚源 《降本不可持续——澳矿2025Q1财报梳理分析》(2025/6/20)《中印大合同签订，钾肥价格重心上移》(2025/6/17)《2024中国地勘投资出炉，多元勘查战略探索破解资源困局》(2025/6/17)《矿业巨头启示录系列之三：百年基业，必和必拓矿业帝国缔造史》(2025/6/12) 风险提示：1、全球贸易摩擦超预期压制需求；2、资源国政策扰动加剧价格波动。 内容目录 一、重点关注：供需矛盾叠加地缘政治影响小金属市场热度高企..........................................................5 二、小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估............................................................................5 三、市场行情：宏观情绪回暖，有色板块上行..........................................................................................10 二级市场：五月有色金属板块回暖，小金属领跑..........................................................................................10 铜：基本面仍存支撑，铜价高位盘整....................................................................................................10铝：氧化铝价格回调，电解铝运行产能稳中有增....................................................................................11铅：供需双弱，铅价偏弱运行................................................................................................................11锌：矿端供应宽松，冶炼加工费持续修复..............................................................................................11锡：原料短缺未解，终端消费疲软，价格弱势震荡................................................................................11镍：需求疲软，镍价弱势下行...............................................................................................................12 锑：原料供应保持偏紧，国内外锑价走势分化......................................................................................20稀土：主要稀土产品价格涨跌互现，供应扰动主导价格波动.................................................................20钛：钛精矿、钛白粉价格或延续弱势，海绵钛高端领域价格持稳..........................................................20钼：供需错配，钼价创年内新高...........................................................................................................20钨：矿端偏紧格局难解，钨价再创新高.................................................................................................21 美国与乌克兰完成签署经济协议..................................................................................................................26沙特阿拉伯宣布将与美国就矿业合作达成协议.............................................................................................26南非启动关键矿产发展战略.........................................................................................................................26加拿大新斯科舍省将铀矿纳入关键矿产清单.................................................................................................26几内亚政府收回51个矿证...........................................................................................................................26叙利亚向美提出签署矿产协议......................................................................................................................26波兰将从2026年起下调铜矿开采税............................................................................................................26秘鲁将设立矿业基金，鼓励小规模采矿........................................................................................................27国家出口管制工作协调机制办公室部署开展打击战略矿产走私出口专项行动................................................27 五、重点行业及公司变化..............................................................................................................................27 Harmony黄金公司并购麦克铜业................................................................................................................27兴业银锡拟4.54亿元收购海外矿山.............................................................................................................27金诚信拟出资2.3亿美元投建Alacran铜金银矿...........................................................................................27力拓和住友金属矿业签订西澳Winu铜金项目最终合资协议.........................................................................27Codelco和力拓同意加强合作，共同开发阿塔卡马地区的矿区...................................