核心观点与关键数据
期货市场：
- 菜籽油期货收盘价9572元/吨，下跌149元；菜籽粕期货收盘价26625元/吨。
- 菜油月间差947元/吨，菜粕月间价差2889元/吨。
- 主力合约持仓量：菜油372654手，下跌21225手；菜粕516622手，下跌2498手。
- ICE油菜籽期货收盘价724.4加元/吨，下跌17.1加元。
现货市场：
- 现货价：菜油江苏99200元/吨，菜粕南通25500元/吨。
- 菜油进口成本价5280.97元/吨，下跌136.56元/吨。
- 油粕比3.78，菜油主力合约基差1995元/吨，菜粕主力合约基差-112元/吨。
- 替代品价格：豆油南京8230元/吨，棕榈油广东8490元/吨。
上游情况：
- 全球菜籽产量预测89.56百万吨，油菜籽产量预测123780千吨。
- 进口菜籽当月33.55万吨，下跌15.37万吨。
- 进口菜籽盘面压榨利润12549元/吨。
- 油厂库存量：菜籽总计20万吨，下跌5万吨。
- 进口油菜籽周度开机率14.26%，下跌4.83%。
产业情况：
- 进口菜籽油和芥子油当月34.10万吨，菜籽粕当月28.79万吨。
- 沿海地区菜油库存12.2万吨，菜粕库存1.01万吨。
- 华东地区菜油库存63.05万吨，菜粕库存36.83万吨。
- 广西地区菜油库存7.2万吨，华南地区菜粕库存30.8万吨。
- 菜油周度提货量2.81万吨，菜粕周度提货量2.87万吨。
下游情况：
- 饲料产量当月2664万吨，下跌113.2万吨。
- 社会消费品零售总额：餐饮收入当月4167亿元，下跌68亿元。
- 食用植物油产量当月440.4万吨，下跌87万吨。
期权市场：
- 菜粕平值看涨/看跌期权隐含波动率22.37%，历史波动率20日15.87%，60日21.40%。
- 菜油平值看涨/看跌期权隐含波动率15.77%，历史波动率20日140.57%，60日14.63%。
研究结论
菜粕观点：
- 美豆优良率良好，国内进口大豆供应宽松，压制粕类价格。
- 水产养殖旺季提升菜粕需求，但豆粕替代优势削弱需求预期。
- 中加贸易关系缓和预期增强，后期供应增量拖累价格。
- 短期菜粕窄幅波动，总体维持震荡。
菜油观点：
- 加菜籽旧作库存偏紧，生长进入“天气主导”阶段，关注后期天气和种植面积报告。
- 棕榈油产地增产压力持续，但出口增加和生物燃料掺混要求提振豆油价格。
- 国内油厂库存压力高，中加贸易关系缓和预期增添后期供应压力。
- 加菜籽价格坚挺，成本传导支撑国内菜油价格。
- 受原油价格下跌拖累，菜油震荡收跌，短期波动加剧，关注开机率和库存数据，中加及加美贸易争端走向。
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