基本金属周报：中东战局升级，金属面临避险
本周观点品种分析：铜氧化铝铝锌铅锡0203周度回顾01 目录 周度回顾 周度回顾数据来源：Wind，招商期货➢本周（0616-0620）本周金属震荡分化，其中沪市来看，铝＞锌＞铅＞镍＞铜＞锡。➢主要逻辑：海外主要关注以色列伊朗战局，基本金属有一定避险情绪，伴随油价走强，金属价格得到一定支撑。美联储议息会议略微偏鹰派，美元指数震荡偏强。国内月中数据有待提振，三十年国债继续走强。整体外强内弱格局明显。微观来看，偏紧且有挤仓嫌疑的铜铝偏强。伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数过去一年0.2%过去一月1.1%过去一周0.1%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024-01-022024-04-02伦铜指数伦铅指数 4 02下周观点 6➢周度逻辑：宏观来看，目前以色列和伊朗冲突加剧，周一市场或面临一定的避险情绪。美国虽然议息会议鹰派，但有官员讨论7月开始降息，其可能成为下一任联储主席。美元指数低位震荡，后续走势可能需要继续关注中东局势和美债上限。国内月中经济数据依然有待提振，但临近7月政治局会议，关注市场预期变化。内外宏观差使得金属呈现明显的外强内弱的特点。微观来看，LME铜back来到近280美金左右，铝和锡的back也均走强。铜在LME，铝在国内均有软挤仓的迹象，国内back也非常强势。但是国内需求从铝棒加工费100元左右来看，难言强势。氧化铝反弹收基差之后，供需宽松格局下预期短期依然区间震荡。锌在供应增加的预期下依然被当成空配，但是在原油带来的通胀预期下，下跌难言流畅。铅供需双弱，区间震荡。锡持续去而佤邦恢复需要时间，关注LME挤仓风险。整体而言，我们对铜铝看震荡偏强。其他金属短期交易难度加大。➢推荐策略：国内消费走弱，美元偏弱，金属依旧整体震荡分化，关注铜铝做多机会。➢下周关注：欧美PMI数据，美国PCE数据，以伊冲突演化。➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜外强内弱，震荡偏强 铜：宏观：CME利率期货预期25年9月和12月降息，概率走高数据来源：CME，招商期货23%6%15%0%20%40%60%80%100%上一周上一日目前7月联邦基金利率概率375-400400-425425-45014%0%10%20%30%40%50%60%70%上一周9月联邦基金利率概率350-37539%42%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%上一周12月联邦基金利率概率375-40036%35%37%0%10%20%30%40%50%上一周上一日目前10月联邦基金利率概率350-375375-400400-425 铜：宏观：国内月中经济数据有待提振，关注欧美PMI和美国PCE数据数据来源：Wind,招商期货-30-20-1001020302022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09中国:工业企业:利润总额:当月同比中国:工业企业:利润总额:累计同比-60-40-200204060801002020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-08-012023-11-012024-02-012024-05-012024-08-012024-11-012025-02-012025-05-01中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比-4-2024681012142019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01美国:核心PCE:当月同比30405060702020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI 铜：供应：5月铜材进口同比-16.3%数据来源：SMM，Wind，招商期货5000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铜产量（吨）2021年2022年2023年2024年2025年120014001600180020002200ICSG全球铜矿产量2020年2021年2022年2023年2024年2025年 铜：供应：5月废铜产量同比-20%数据来源：SMM，Wind，招商期货0500001000001500002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月废铜进口金属吨（吨）2021年2022年2023年2024年2025年456789102021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01SMM广东废铜票点SMM江西废铜票点SMM河南废铜票点SMM浙江废铜票点 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行2.6%数据来源：SMM,Wind，招商期货0204060801001月2日1月16日1月30日2月13日2月29日3月14日3月28日4月11日4月25日5月9日5月23日6月6日6月20日7月18日8月15日9月12日9月27日10月17日10月31日11月14日11月28日12月12日12月26日精铜制杆周度开工率2023年2024年2025年050100150123456789101112电线电缆开工率202020212022202320242025 铜：需求：需求：周度精铜制杆开工率环比上行2.6%数据来源：SMM,Wind，招商期货-10001002003004005002016-052016-112017-052017-112018-05产量:新能源汽车:当月同比国内新能源汽车产量占比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00010203040506070电池片月度产量电池片月度产量：同比0204060801001月2月3月2021年2023年2025年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜材开工率2021年2022年2023年2024年2025年 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱数据来源：SMM,Wind，招商期货-40-200204060801001202016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-02产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比01000020000300004000050000600001月1日2月19日4月2日5月12日6月22日8月9日9月27日11月15日30城地产成交套数2020年2021年2022年2023年2024年2025年 铜：库存：全球交易所库存40.1万吨，周度去库1.1万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货102030405060702020-01-022020-01-162020-01-302020-02-132020-02-272020-03-122020-03-262020-04-092020-04-232020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-082020-10-222020-11-052020-11-192020-12-032020-12-172020-12-31全球交易所铜库存（万吨）2020202120222023202420250500001000001500002000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-26202020210500001000001500002000002500003000003500002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-26202020210500001000001500002000002500003000003500004000002020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-262020-04-162020-05-072020-05-282020-06-182020-07-092020-07-302020-08-202020-09-102020-10-012020-10-222020-11-122020-12-032020-12-24SHFE铜库存202020212022202320242025 铜：库存：国内库存21万吨周度库存累库0.3万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货01020304050607080SMM电解铜境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税）05000100001500020000250001月3日2月28日4月12日5月17日6月28日8月18日10月8日11月29日-300-200-10001002003004000%10%20%30%40%50%60%70%80%LME注销占比LME0-3 铜：估值：TC周度-44.8美金，铜矿紧张格局延续数据来源：SMM,Wind，招商期货-50-30-1010305070901102023-07-212024-01-212024-07-212025-01-21进口铜精矿指数(周)-4000-3000-2000-1000010002000300040002013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-01铜精矿现货冶炼盈亏平衡0200400600800100012001月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月4日11月19日硫酸价格2022年2023年2024年2025年050010001500200025002023-12-08 铜：估值：现货进口亏损1200元，精废价差910元数据来源：SMM,Wind，招商期货05000100001500020000250002023-08-252023-09-252023-10-25锂电铜箔加工费6μm (周)-平均价-1000-500050010002024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-0120