贵金属周报：中东局势骤然升级，避险或继续驱动金银上涨

中东局势骤然升级，避险或继续驱动金银上涨 国贸期货贵金属与新能源研究中心2026-3-02 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周受避险需求推动，贵金属价格整体上涨。主要影响因素分析如下：（1）春节假期期间，美国最高法判决IEEPA关税违法，特朗普政府迅速宣布新关税政策，导致美国关税政策不确定性提升，叠加美伊谈判陷入僵局、美国对伊朗采取军事行动的可能性不断攀升等，避险情绪大幅升温，贵金属价格大幅走强，节后国内贵金属市场大幅补涨。后受美联储内部分歧加剧和美国经济数据表现尚可，市场对美联储6月降息预期有所削弱，一度令贵金属价格陷入高位区间震荡。直至上周五，多国发布撤离伊朗通知，市场普遍预计美国很快将对伊朗采取军事行动，避险情绪卷土重来，驱动贵金属价格大幅上涨。（2）其他方面：黄金ETF周度增加、美债收益率走弱等均给金价带来一定支撑，央行给人民币升值趋势“踩刹车”，黄金内外价差有所走扩。（3）白银方面，虽然COMEX白银3月持仓下降，令逼仓风险缓解，但上期所、纽约白银库存仍在走低，白银ETF周度维持净流入态势等，实物紧缺和投资需求料可继续支撑银价重心上移。 ◆周末，中东局势骤然升级，避险情绪和通胀风险或可继续驱动金银价格走强。2月28日，以色列和美国联合对伊朗发动了空袭，目标指向更迭伊朗政权；后伊朗向以色列及美军在中东的大部分军事基地发起报复性行动。29日，综合媒体报道，伊朗最高领袖哈梅内伊确认死亡、伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡。对于贵金属市场而言，此次冲突的升级市场在上周五夜盘已经有所预期，但由于此次冲突的范围更为广泛，且打击的持续时间或更长，因此本周避险情绪或可继续驱动贵金属价格上涨。后续随着伊朗最高领袖死亡，需密切关注战局变化，一旦局势有所缓和，贵金属可能回吐部分涨幅。另一方面，霍尔木兹海峡关闭或引发油价大涨增加通胀风险，短期亦利好贵金属价格，但中期需关注降息预期变化的扰动。 ◆中长期观点：中长期来看，我们认为贵金属牛市的底层逻辑仍旧坚固。美国联邦政府债务规模持续攀升将不断加速去美元化浪潮，叠加美联储仍处于降息周期、全球地缘局势仍旧复杂等，全球央行/机构/居民配置需求延续，贵金属价格中枢料将继续上移。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 受 政 府 关 门 拖 累 资料来源：Wind、国贸期货研究院 就 业 市 场 整 体 仍 处 于 弱 平 衡 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第15个月增持黄金储备：截至2026年1月末，中国黄金储备为7419万盎司(约2307.57吨)，较2025年12月末增加4万盎司(1.24吨)，为连续第15个月增持黄金。 ◆全球央行仍维持净购金：2025年，全球央行购金需求依然保持高位，官方机构增持863吨黄金。尽管全年需求未能突破此前连续三年超年均1,000吨的水平，但央行购金仍是2025年全球黄金需求的重要推动力，为整体需求提供了增量。未来，在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。