宏观面，美联储官员对降息态度存在分歧，沃勒称最早7月可能降息，而巴尔金认为目前无紧迫理由。基本面方面，印尼PNBP政策推高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料偏紧。冶炼端，原料价格高企与镍价下行导致部分非一体化冶炼厂减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求爬升但影响有限。近期供需两弱，国内库存下降，海外库存持稳。技术面，持仓增量空头增强，预计弱势调整。操作建议暂时观望或空头操作。重点关注：暂无。
关键数据：
- 期货市场：沪镍主力合约收盘价117,440元/吨，下跌840元；9月合约价差-2,402元；LME 3个月镍价15,060美元/吨；主力合约持仓量68,780手，减少4,818手。
- 现货市场：SMM 1#镍现货价119,500元/吨，下跌1125元；长江有色1#镍板均价119,400元/吨；上海电解镍CIF/保税库价1000美元/吨；电池级硫酸镍均价285,000元/吨；NI主力合约基差2060元/吨，减少285元。
- 上游：镍矿月度进口量392.72万吨，环比减少101.31万吨；港口库存739.24万吨，减少17.37万吨；进口平均单价73.42美元/吨，下跌5.44美元/吨。
- 产业：电解镍月度产量29430吨，环比减少120吨；镍铁产量2.39万吨，环比减少0.22万吨；精炼镍及合金进口17687.58吨，减少1058.97吨；镍铁进口84.82万吨，减少3.13万吨。
- 下游：不锈钢300系月度产量178.47万吨，环比减少3.96万吨；300系库存62.53万吨，减少30.61万吨。
研究结论：
当前镍市供需两弱，国内库存下降但海外库存持稳，技术面空头增强。宏观上美联储降息预期分化，基本面原料偏紧支撑镍价，但冶炼厂利润受损导致减产。建议暂时观望或空头操作，重点关注后续供需变化及宏观政策动向。
