光伏三季度减产令升级，5月德国逆变器出口同比大幅修复

核心观点

• 行业政策：中国光伏行业协会召开“限价保产”会议，预计三季度将迎来更大力度减产，开工率环比降低10%-15%，同时严控“低于成本销售”，标志着供给侧改革的积极信号。
• 出口情况：5月逆变器出口整体平稳增长，德国同比修复显著，美国出货量环比微增，新兴市场中越南、尼日利亚、沙特、伊朗表现较优。
• 价格趋势：产业链价格总体持稳，多晶硅价格再度下滑，硅片、电池片、组件价格环比基本持平或略有下降。
• 估值情况：光伏板块最近一周涨跌幅-2.53%，跑输沪深300指数，估值居中靠后，TTM整体法估值为16.07倍。

关键数据

• 多晶硅：致密料均价35.0元/kg，环比持平；n型复投料成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27%。
• 硅片：n型182硅片均价0.93元/片，环比持平；n型182*210硅片均价1.05元/片，环比下降0.02元/片。
• 电池片：TOPCon（182）电池片均价0.240元/W，环比下降0.005元/W。
• 组件：双玻182 TCOPon组件均价0.68元/W，环比持平。
• 逆变器出口：5月出口金额59.7亿元（同比+8%），出口数量589.9万台（同比+26%）；德国出口金额6.1亿元（同比+129%），美国出口金额1.3亿元（同比-20%）。

研究结论

• 光伏行业已处底部区间，在新政策和市场驱动下，有望迎来边际好转，给予光伏行业“增持”评级。
• 推荐标的包括新技术（隆基绿能、帝尔激光、拉普拉斯）、辅材（福莱特、福斯特）、一体化（晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、横店东磁）、专业化（通威股份、协鑫科技、大全能源、钧达股份、TCL中环）、逆变器（阳光电源、固德威、德业股份）。

风险提示

• 行业政策波动风险、竞争加剧风险、新技术替代风险、产品价格波动风险。