债券市场跟踪周报：曲线牛陡，资金与市场情绪共振

摘要 目录1重要事项.........................................................................................................................................................................................................12货币市场.........................................................................................................................................................................................................12.1公开市场操作及资金利率走势.........................................................................................................................................................12.2存单利率走势及回购成交情况.........................................................................................................................................................33债券市场.........................................................................................................................................................................................................54机构行为跟踪..............................................................................................................................................................................................105高频数据跟踪..............................................................................................................................................................................................146后市展望.......................................................................................................................................................................................................147风险提示.......................................................................................................................................................................................................15 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分1重要事项（1）5月社零数据表现较好1-5月份，社会消费品零售总额203171亿元，同比增长5.0%。按消费类型分，1-5月份，商品零售额180398亿元，同比增长5.1%；餐饮收入22773亿元，同比增长5.0%。1-5月份，全国网上零售额60402亿元，同比增长8.5%。其中，实物商品网上零售额49878亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.2%、6.1%。图1：社零总额、餐饮收入和商品零售累计同比增速数据来源：ifind，西南证券整理（2）6月LPR维持不变6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布6月LPR报价：1年期LPR报3.0%，与5月持平；5年期以上LPR报3.5%，与5月持平。2货币市场上周央行公开市场逆回购操作净回笼资金799亿元，临近跨季资金面或将季节性收紧，关注下周OMO和MLF投放情况。同业存单方面，上周同业存单净入806.80亿元，同业存单发行主力为国有行，上周国股行提价行为有所好转。下周将是6月同业存单到期的最后一个高峰期，预计在央行呵护下将继续平稳度过。2.1公 开市场操作及资金利率走势2025年6月16日至6月20日，央行通过公开市场操作（含逆回购、MLF和国库现金定存）共投放9603亿元，期间到期10402亿元，合计净投放资金为-799亿元。2025年6月23日至6月27日，预计基础货币将到期回笼的资金规模为10603亿元，其中逆回购到期回笼9603亿元，国库现金定存到期回笼1000亿元。0.802.804.806.808.8010.8012.8024-03社零总额:累计同比商品零售:累计同比% 24-0724-11 图2：社零分项数据月度表现情况数据来源：ifind，西南证券整理25-03餐饮收入:累计同比0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%食品文化办公家具通讯器材汽车5月同比 数据来源：ifind，西南证券整理上周资金面整体宽松。2025年6月13日至6月20日期间，政策利率7天公开市场逆回购利率为1.40%。截至2025年6月20日收盘，R001、R007分别为1.448%和1.591%，DR001、DR007分别为1.374%和1.494%，较2025年6月13日收盘分别变化0.28BP、3.12BP、-1.64BP和-3.20BP。从利率中枢来看，截至2025年6月20日收盘，较上周分别R007DR0011.5911.3741.6021.3711.5771.3711.5531.3711.5601.3911.5811.4122.0571.6362.0611.6392.2271.5971.9521.451-0.2360.136图6：DR007与临时隔夜正逆回购利率走势数据来源：ifind，西南证券整理1.001.502.002.5024-0924-1125-01DR007临时隔夜正回购% 请务必阅读正文后的重要声明部分数据来源：ifind，西南证券整理变化约-0.27BP、-0.39BP、-0.21BP和-0.28BP。表1：资金利率及中枢跟踪年 限2025/6/202025/6/192025/6/182025/6/172025/6/162025/6/13年初至2025/06/20中枢年初至2025/06/13中枢2023中枢2022中枢年初至今-2023中枢数据来源：ifind，西南证券整理图5：央行公开市场操作工具利率走势数据来源：ifind，西南证券整理1.001.502.002.503.003.504.0021-0421-0922-0222-0722-1223-0523-1024-0324-0825-0125-067天OMO1年MLF% R0011.4481.4411.4311.4241.4451.4621.7621.7641.7471.5480.08014天OMO7天SLF1月国库现金 请务必阅读正文后的重要声明部分2.2存 单利率走势及回购成交情况一级发行方面，上周同业存单净融入806.8亿元。上周同业存单发行规模为11023.20亿元，较前一周变化616.00亿元，到期规模为10216.40亿元，较前一周变化-1819.90亿元，净融资规模为806.80亿元，较前一周变化2435.90亿元。截至2025年第25周，同业存单全年发行规模累计已达到16.89万亿元。表2：2025年同业存单发行到期情况（亿元）时 间第1周第2周第3周发 行 量781.604493.305933.70到 期 量264.603837.903514.20时 间第10周第11周第12周发 行 量9028.6011530.2011274.30到 期 量5977.307583.807380.70时 间第19周第20周第21周发 行 量8577.205132.407134.40到 期 量5235.605825.207383.40时 间第28周第29周第30周发 行 量---到 期 量5105.208028.1010283.90时 间第37周第38周第39周发 行 量---到 期 量11038.007736.807153.10时 间第46周第47周第48周发 行 量---到 期 量6169.307293.805235.30数据来源：ifind，西南证券整理具体来看，上周同业存单发行规模最大的机构是国有行。上周同业存单发行总量中，国有行发行规模为4236.00亿元，股份行发行规模为2654.10亿元，城商行发行规模为3505.30亿元，农商行发行规模为507.70亿元，占比分别为39%、24%、32%、5%；国有行净融资规模为479.30亿元，股份行净融资规模为-158.50亿元，城商行净融资规模为504.00亿元，农商行净融资规模为129.40亿元。表3：同业存单一级市场上周发行和到期情况（亿元）日 期06-1606-17星 期 一星 期 二NCD发 行733.60844.30NCD到 期180.90796.60净 融 资552.7047.70NCD发 行516.90866.20 第4周第5周第6周第7周3929.7081.505347.107903.406042.30325.603753.302175.30第13周第14周第15周第16周8296.002720.106821.307089.008291.801063.505573.907131.30第22周第23周第24周第25周6695.005854.9010407.2011023.206527.306665.5012036.3010216.40第31周第32周第33周第34周----3482.205606.108405.206959.10第40周第41周第42周第43周----763.50333.203851.204667.70第49周第50周第51周第52周----2524.407857.606784.004550.4006-1806-1906-20星 期 三星 期 四星 期 五国 有 商 业 银 行1482.60515.40660.10563.70279.201936.30918.90236.20-1276.20股 份 制 商 业 银 行851.5049.30370.20 请务必阅读正文后的重要声明部分发行利率方面，上周同业存单发行利率较前一周有所降低。上周国有行3月期同业存单平均发行利率为1.62%，1年期同业存单平均发行利率为1.65%，分别较上周变化-2.05BP和-1.52BP；股份行3月期同业存单平均发行利率为1.62%，1