贵金属周报：以伊冲突升级，金价高位震荡

敬请参阅最后一页免责声明1/102025年6月23日⚫上周贵金属价格小幅回调而收跌。主要因为美国总统特朗普延迟决定是否介入以色列与伊朗间的军事冲突，缓和了短期避险情绪。另外，上周的美联储会议鲍威尔会后表态偏鹰，也压制金银价格走势。⚫6月21日，特朗普宣称美军已完成对伊朗三处核设施的袭击，并在随后发表全国讲话时表示如果伊朗“不能实现和平”，美国会继续攻击，这标志着美国正式军事介入伊以冲突。伊朗回应称将打击美国在中东地区的所有利益。中⚫周末美国突袭伊朗核设施，伊朗威胁或将关闭霍尔木兹海峡，这一全球石油运输命脉若关闭可能引发油价暴涨和全球经济动荡。与此同时，美国内部反战抗议此起彼伏，国际社会呼吁停火，联合国安理会紧急开会讨论局势。我们认为，目前伊朗关闭霍尔木兹海峡的概率不大，预计金价将继续维持高位震荡走势，但波动率可能加大。密切关注⚫风险因素：关税政策反复无常、中东局势进一步恶化 核心观点及策略东地缘局势持续恶化。伊朗的下一步行动。 敬请参阅最后一页免责声明一、上周交易数据合约收盘价SHFE黄金778.58沪金T+D776.65COMEX黄金3384.40SHFE白银8664沪银T+D8663COMEX白银35.95注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%；资料来源：iFinD、铜冠金源期货二、市场分析及展望上周贵金属价格小幅回调而收跌。主要因为美国总统特朗普延迟决定是否介入以色列与伊朗间的军事冲突，缓和了短期避险情绪。另外，上周的美联储会议鲍威尔会后表态偏鹰，也压制金银价格走势。尽管上周以色列和伊朗之间的军事冲突日益升级，但市场关注点逐渐转向美国政策的不确定性。白宫表示，特朗普将在未来两周内决定是否军事介入，这一“拖延”策略降低了黄金短期冲高的动力。但6月21日，特朗普宣称美军已完成对伊朗三处核设施的袭击，并在随后发表全国讲话时表示如果伊朗“不能实现和平”，美国会继续攻击，这标志着美国正式军事介入伊以冲突。伊朗回应称将打击美国在中东地区的所有利益。中东地缘局势持续恶化。上周美联储会议将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。与5月会议相比，决议声明中删除了“经济前景的不确定性进一步增加，并判断失业率走高和通胀升高的风险已经上升”的措辞，修改为“经济前景的不确定性已经减少，但仍然很高”。鲍威尔表示表示，预计未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息。点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点。周末美国突袭伊朗核设施，伊朗威胁或将关闭霍尔木兹海峡，这一全球石油运输命脉若关闭可能引发油价暴涨和全球经济动荡。与此同时，美国内部反战抗议此起彼伏，国际社会呼吁停火，联合国安理会紧急开会讨论局势。我们认为，目前伊朗关闭霍尔木兹海峡的概率不大，预计金价将继续维持高位震荡走势，但波动率可能加大。密切关注伊朗的下一步行动。本周重点关注：美国5月PCE数据、美国一季度实际GDP终值，以及美国、欧元区多国公布6月PMI初值。事件方面，重点关注以色列和伊朗的冲突的发展变化。 2/10 敬请参阅最后一页免责声明3/10风险因素：关税政策反复无常、中东局势进一步恶化三、重要数据信息1、美国商务部公布数据显示，5月零售销售环比下降0.9%，为今年年初以来的最大降幅，受到汽车销售的拖累。4月数据被下修为下降0.1%，标志着2023年底以来首次出现连续两个月下跌。2、美国5月份工业产出环比下降0.2%，出现三个月内第二次下降，反映出公用事业产值下降和制造业产值疲软。5月份制造业产出小幅增长0.1%，4月份数据小幅下修至下降0.5%。3、欧元区6月消费者信心指数为-15.3，相比上月-15.2降幅扩大，不及市场预期。4、日本5月核心CPI同比上升3.7%，连续45个月同比上涨，且升幅超出市场预期的3.6%。当月普通粳米价格同比大涨101%。日本央行行长植田和男重申央行立场，若经济展望实现就会加息。日本的实际利率明显偏低。5、日本央行维持基准利率在0.5%不变，为连续第三次会议按兵不动。日本央行同时决定，从2026财年也就是明年4月起放缓缩减购债速度，从当前的每季度削减4000亿日元调整为每季度削减2000亿日元。日本央行行长植田和男称，放缓缩减购债旨在确保不会因收益率异常波动对经济造成负面影响。6、英国央行如期按兵不动但释放鸽派信号，支持降息投票官员人数超预期，年内两次降息25基点预期升温。四、相关数据图表表2贵金属ETF持仓变化单位（吨）2025/6/202025/6/13 2025/5/20 2024/6/20ETF黄金总持仓950.24940.49923.89ishare白银持仓14750.2814675.3614132.6713462.68资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货表3 CFTC非商业性持仓变化黄金期货非商业性多头非商业性空头非商业性净多头2025-06-10245995585142025-06-03246982590772025-05-27234087599032025-05-2023806274081 较上周增减较 上 月增减较 去 年增减831.939.7526.35118.3174.92617.61 1287.60比上周变化187481-4241879051372117418410203163981 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货图3 COMEX黄金库存变化资料来源：iFinD，铜冠金源期货图5 COMEX黄金非商业性净多头变化2018-062019-062020-062021-062022-062023-06COMEX黄金库存COMEX金价美元/盎司 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货图7 SPDR黄金持有量变化资料来源：iFinD，铜冠金源期货图9沪期金与沪金T+D价差变化资料来源：iFinD，铜冠金源期货图11黄金内外盘价格变化2020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10SPDR持金量伦敦金价2017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02沪期金-沪金T+D 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货图13COMEX金银比价资料来源：iFinD，铜冠金源期货图15金价与美元走势资料来源：iFinD，铜冠金源期货2018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09COMEX金/银2024-07-112024-08-112024-09-112024-10-112024-11-112024-12-112025-01-112025-02-112025-03-11伦敦金价美元指数美元/盎司 贵金属周报金价与原油价格走势金价与美国实际利率走势美国政府债务规模2017-082018-082019-082020-082021-082022-08美国原油价格2024-09-112024-10-112024-11-112024-12-112025-01-112025-02-112025-03-11伦敦金价美国10年期TIPS收益率198419881992199620002004美国政府债务规模 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货图19金价与美国10年期国债收益率走势资料来源：iFinD，铜冠金源期货图21美联储资产负债表规模资料来源：iFinD，铜冠金源期货2024-07-112024-08-112024-09-112024-10-112024-11-112024-12-112025-01-112025-02-11伦敦金价10年期美债收益率美元/盎司2021-03-242021-07-242021-11-242022-03-242022-07-242022-11-242023-03-242023-07-24美联储资产负债表百万美元 贵金属周报美元指数与欧元兑美元走势2022-04-142022-08-142022-12-142023-04-142023-08-142023-12-142024-04-14欧元兑美元 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 9/10DEDICATED TO THE FUTURE 10/10免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明