股票研 究 行业双周 报 证券研究报 告 股票研究/2025.06.26 中国多款装备亮相巴黎航展,以伊冲突再升级军工 评级:增持 彭磊(分析师)杨天昊(分析师) 021-38676666021-38676666 登记编号S0880518100003S0880523080010 本报告导读: 军工板块下跌,我国多款先进装备亮相第三十三届巴黎航展,以伊冲突再升级。大国博弈加剧是长期趋势,军工长期向好。 投资要点: 投资主线:1)总装:中航沈飞、航天南湖、中航西飞;2)元器件:中航光电、航天电器、国博电子、睿创微纳;3)分系统:中航机载、北方导航;4)材料与加工:中航重机、菲利华、光威复材、华秦科 技、铂力特、西部材料、航材股份。 大国博弈加剧是长期趋势,军工长期向好。我们认为,大国博弈加剧是长期趋势,据中国青年报,美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向,中国周边紧张局势可能逐步加剧,和平需要保卫,加大 国防投入是必选项,军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标,十四�期间有望加速补短板。 军工板块上周下跌,国内航天发射与装备亮相成亮点。1)上周(6.15- 6.20)上证综指下跌0.51%,创业板指数下跌1.66%,国防军工指 数下跌2.39%,跑输大盘1.88个百分点,排名第22/29。2)据新华社消息,6月20日20时37分,我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭,成功将中星9C卫星发射升空,卫星顺利进入预定轨道,这是长征系列运载火箭的第582次飞行。3)第55 届巴黎航展上,中国航空工业集团携歼-35A隐身战斗机、翼龙-10B无人机等先进装备亮相,其中歼-35A采用“空海孪生”设计,可同时满足海空作战需求,翼龙-10B的侦察打击一体化能力备受关注。4)6月20日,蓝箭航天朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统完成九机并联地面热试车试验,为我国可重复使用火箭技术工程化奠定基础。5)6月19日第三届中国-东盟防务智库交流活动推动区域国防科技合作,推动中国与东盟在国防科技、联合演习等领域务实合作,为区域安全对话机制注入新动能。 国际军事动态频发,多维度凸显国防建设重要性。1)6月20日, 伊朗对以色列发起“真实承诺-3”行动第十七轮打击,目标包括 以国防工业设施、指挥中心和空军基地,特拉维夫等城市遭至少25枚弹道导弹袭击,23人受伤,地区安全局势紧张升级。2)2025年6月16日晚,21个阿拉伯和伊斯兰国家外长发表联合声明,谴责 以色列自13日起对伊朗核设施及军事目标的大规模空袭,要求以方停止敌对行动,呼吁尊重主权、和平解决争端并实现停火,强调当前局势对中东安全的严重威胁,指出需通过外交对话解决危机,同时敦促推动中东无核化及加入《不扩散核武器条约》。3)我们认为,现代战争对装备信息化、智能化要求更高,既要关注歼-35A等先进战机、中星9C卫星等通信装备的战略价值,也要重视朱雀三号可重复火箭等前沿技术的突破,建议重点关注航空航天装备及国防信息化等领域。 风险提示:军品业务产业链扩产不及预期的风险;民品业务业绩不达预期的风险。 目录 1.核心观点:中国多款装备亮相巴黎航展,以伊冲突再升级3 2.行情回顾:板块下跌,国防信息化表现较好5 2.1.行业表现:下跌2.39%,跑输大盘1.88pp5 2.2.指数表现:中证国安与国防军工(申万)等指数下跌5 2.3.板块表现:国防信息化板块表现较好6 3.军工行业重大新闻7 3.1.国内新闻7 3.2.国际要闻9 5.风险提示10 1.核心观点:中国多款装备亮相巴黎航展,以伊冲突再升级 大国博弈加剧是长期趋势,军工长期向好。我们认为,大国博弈加剧是长期趋势,据中国青年报,美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向,中国周边紧张局势可能逐步加剧,和平需要保卫,加大国防投入是必选项,军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标,十四�期间有望加速补短板。 军工板块上周下跌,国内航天发射与装备亮相成亮点。1)上周(6.15-6.20)上证综指下跌0.51%,创业板指数下跌1.66%,国防军工指数下跌2.39%,跑输大盘1.88个百分点,排名第22/29。2)据新华社消息,6月20日20 时37分,我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭,成功将中星 9C卫星发射升空,卫星顺利进入预定轨道,这是长征系列运载火箭的第 582次飞行。3)第55届巴黎航展上,中国航空工业集团携歼-35A隐身战斗机、翼龙-10B无人机等先进装备亮相,其中歼-35A采用“空海孪生”设计,可同时满足海空作战需求,翼龙-10B的侦察打击一体化能力备受关注。4)6月20日,蓝箭航天朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统完成九机并联地面热试车试验,为我国可重复使用火箭技术工程化奠定基础。5)6月19日第三届中国-东盟防务智库交流活动推动区域国防科技合作,推动中国与东盟在国防科技、联合演习等领域务实合作,为区域安全对话机制注入新动能。 国际军事动态频发,多维度凸显国防建设重要性。1)6月20日,伊朗对以色列发起“真实承诺-3”行动第十七轮打击,目标包括以国防工业设 施、指挥中心和空军基地,特拉维夫等城市遭至少25枚弹道导弹袭击,23人受伤,地区安全局势紧张升级。2)美国要求其亚洲盟友将军费提升至GDP5%,韩国表示其2025年国防预算占GDP2.32%,已远超日本及多数北约国家,短期内无法实现军费翻倍,该事件涉及国家战略与主权独立博弈。3)美军“福特”号核动力航母即将部署地中海,与“尼米兹”号和“卡尔·文森”号形成三航母集结态势。同时,西班牙证实美军轰炸机已进驻其南部基地,此举被视为对伊朗的军事施压,或为潜在干预做准备。4)我们认为,现代战争对装备信息化、智能化要求更高,既要关注歼-35A等先进战机、中星9C卫星等通信装备的战略价值,也要重视朱雀三号可重复火箭等前沿技术的突破,建议重点关注航空航天装备及国防信息化等领域。 投资主线:1)总装:中航沈飞、航天南湖、中航西飞;2)元器件:中航光电、航天电器、国博电子、睿创微纳;3)分系统:中航机载、北方导航;4)材料与加工:中航重机、菲利华、光威复材、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份。 风险提示:军品业务产业链扩产不及预期的风险;民品业务业绩不达预期的风险。 表1:相关标的盈利预测估值 产业链环节证券代码证券简称 股价 (元)2024/6/24 总市值 (亿元) EPS(元)PE(X) 2025E2026E2027E2025E2026E2027E 投资评级 600760.SH中航沈飞53.071462.451.421.711.9937.3731.0426.67增持 002389.SZ航天彩虹21.91217.110.310.410.5070.1353.2743.90 总装000768.SZ中航西飞24.78689.170.460.570.7253.8743.4734.42增持 688552.SH航天南湖36.05121.580.430.54-83.8466.76-增持 302132.SZ中航成飞83.382231.901.331.582.0962.6152.6739.93 分系统 600893.SH航发动力34.80927.630.290.390.52121.5588.5967.13 600372.SH中航机载11.24543.890.450.50-24.9822.48-增持 600435.SH北方导航11.71176.710.230.29-50.9140.38-增持 688586.SH江航装备10.1780.48------ 002179.SZ中航光电37.12786.301.761.962.2021.0918.9416.87增持 002025.SZ航天电器45.70208.132.783.32-16.4413.77-增持 002049.SZ紫光国微61.90525.921.972.553.0631.4024.2920.26 元器件 603267.SH鸿远电子44.37102.531.472.052.5730.0921.6417.25 000733.SZ振华科技44.61247.212.242.793.3419.9315.9613.34 688002.SH睿创微纳63.50290.171.822.33-34.8927.25-增持 603678.SH火炬电子33.70160.271.041.351.7232.3224.9919.60 688375.SH国博电子57.66343.661.271.53-45.4037.69-增持 600862.SH中航高科23.37325.560.941.101.2624.8921.3218.50 600765.SH中航重机15.69247.191.271.51-12.3510.39-增持 300395.SZ菲利华43.00224.581.461.84-29.4523.37-增持 材料及加工 300699.SZ光威复材29.55245.661.111.341.6126.6222.0518.35增持 688122.SH西部超导47.20306.641.541.862.2230.5725.4121.30 688239.SH航宇科技30.7759.051.321.682.0723.2318.3514.89 688281.SH华秦科技54.00147.193.444.42-15.7012.22-增持 688333.SH铂力特55.73151.461.822.54-30.6221.94-增持 002149.SZ西部材料16.6981.480.590.74-28.2922.55-增持 688563.SH航材股份54.66245.971.501.711.9836.4431.9627.61增持 资料来源:Wind,国泰海通证券研究(注:抚顺特钢、图南股份为国泰海通钢铁团队覆盖;其余未评级受益标的盈利预测均来自 Wind一致预期) 2.行情回顾:板块下跌,地面武器、航空板块表现较好 2.1.行业表现:下跌2.39%,跑输大盘1.88pp 上周(6.15-6.20)上证综指下跌0.51%,创业板指数下跌1.66%,国防军工指数下跌2.39%,跑输大盘1.88个百分点,排名第22/29。 表2:上周(06.15-6.20) 下跌2.39%,跑输大盘1.88 国防军工涨跌幅 上证综指涨跌幅 创业板指涨跌幅 相对上证收益 行业排名 -2.39% -0.51% -1.66% -1.88% 22/29 数据来源:Wind,国泰海通证券研究 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 图1上周(05.11-05.16)国防军工涨幅排名22/29 银行通信电子 食品饮料交通运输 家电石油石化 煤炭非银行金融 电力及公用事业电力设备及新能源 机械基础化工 建材传媒计算机房地产建筑 消费者服务 钢铁综合 国防军工 汽车轻工制造农林牧渔有色金属商贸零售纺织服装 医药 数据来源:Wind,国泰海通证券研究 2.2.指数表现:中证国安与国防军工(申万)等指数下跌 上周(6.15-6.20),各大军工表现较弱,其中中证国安表现相对较好,下跌 1.25%,排名1/10。 表3:上周(6.15-6.20),各大军工表现较弱,其中中证国安表现相对较好,下跌1.25%,排名1/10 指数代码 指数名称 上周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 发布机构 399813.SZ 中证国安 -1.25% 0.87% 5.91% 中证指数有限公司 801740.SI 国防军工(申万) -2.01% -0.59% 1.29% 申银万国指数 399967.SZ 中证军工 -2.03% -1.42% -0.78% 中证指数有限公司 CI005012.WI 国防军工(中信)