国防军工行业报告：第十五届中国航展即将开幕，歼-35A等多款先进军机将亮相

第十五届中国航展将于11月12至17日在广东珠海举行。空军装备部牛文博上校在稍早时候介绍，此次航展空军将选派36型装备参加空中飞行展示和地面静态展示，多维度、成体系、近距离展示空军装备建设阶段性成果。将派出“八一”“红鹰”飞行表演队，以及歼-20、歼-16、运油-20A等7型26架飞机进行飞行表演；成体系分板块布设静态展区；将首次展出中型隐身多用途战斗机歼-35A、红-19地空导弹武器系统、新型察打一体无人机等新型装备，开放展示运-20飞机货舱，现场观众可以采取预约抽签的方式参观。 国内两款隐身战机歼-20和歼-35A相比，歼-20属于重型隐形战斗机，强调制空作战，与美国空军的 F- 22类似。歼-35A体型更小，在设计时就更强调多用途作战，突出对海对地的攻击能力。有军事专家认为，未来歼-35A与歼-20将联合作战，尤其是歼-35A属于中型隐身战机，装备单价相对较低，理论上批量生产的速度更快，可以让中国空军的隐形战斗机规模在相对更短的时间内赶上潜在对手。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1第十五届中国航展即将开幕，歼-35A等多款先进军机将亮相 第十五届中国航展将于11月12至17日在广东珠海举行。空军装备部牛文博上校在稍早时候介绍，此次航展空军将选派36型装备参加空中飞行展示和地面静态展示，多维度、成体系、近距离展示空军装备建设阶段性成果。将派出“八一”“红鹰”飞行表演队，以及歼-20、歼-16、运油-20A等7型26架飞机进行飞行表演；成体系分板块布设静态展区；将首次展出中型隐身多用途战斗机歼-35A、红-19地空导弹武器系统、新型察打一体无人机等新型装备，开放展示运-20飞机货舱，现场观众可以采取预约抽签的方式参观。 军事专家李莉表示：这次公开歼-35A，意味着中国空军将同时拥有两款隐形战斗机——歼-20和歼-35A。这是继美国空军装备 F- 22和 F- 35之后，全球第二个同时装备两款隐身战机的国家。 歼-35A采用总体/气动/隐身一体化设计的单座、双发、翼身融合、双后掠外倾垂尾、全动平尾的正常式布局，是隐身与反隐身作战体系的规模组成力量，以制空作战为主，兼顾对面作战。主要遂行夺取并保持制空权任务，打击敌方三/四代战斗机、地面/海上防空力量，拦截敌方战斗机、轰炸机、巡航导弹等空中目标。中国航空工业集团沈阳所首席专家兼科技委主任王永庆表示，“歼-35A是一型多用途的战斗机，也就是对空、对地、对海都可以。作为我国新一代隐身战斗机，歼-35A的‘新’主要体现在隐身化、信息化、网络化、智能化。” 国内两款隐形战机歼-20和歼-35A相比，歼-20属于重型隐形战斗机，强调制空作战，与美国空军的 F- 22类似。歼-35A体型更小，在设计时就更强调多用途作战，突出对海对地的攻击能力。有军事专家认为，未来歼-35A与歼-20将联合作战，尤其是歼-35A属于中型隐身战机，装备单价相对较低，理论上批量生产的速度更快，可以让中国空军的隐形战斗机规模在相对更短的时间内赶上潜在对手。 图表1：歼-35A战机 军事专家张学峰表示，歼-35A首次公开即带有尾号A，表明这种战斗机有可能按照一机多型、并行发展的模式进行研制，其意义不亚于歼-20装备人民空军。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨12.55%，申万军工指数上涨12.23%，上证综指上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，沪深300指数上涨5.50%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第2位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：中科星图（+63.89%）、晨曦航空（+56.40%）、上海瀚讯（+53.00%）、利君股份（+35.51%）、中航沈飞（+33.54%）、振芯科技（+33.45%）、航天宏图（+33.13%）、臻镭科技（+28.81%）、铖昌科技（+28.45%）、中国长城（+28.06%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年11月8日，中证军工指数为12119.55，军工板块PE- TTM 估值为82.73，军工板块PB估值为3.37。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有70.89%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，58.74%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE- TTM 估值 图表5：部分军工标的估值分位（2024年11月8日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 中国空军：支持深圳无人机飞行试点，分类划设管理空域，简化审批流程。 据深圳卫视消息，11月5日，空军在京组织新闻发布会介绍庆祝空军成立75周年以及参加第十五届中国航展有关信息。空军参谋部大校方奇勇表示，空军和民航部门将支持四川、海南、湖南、安徽、江西5省低空改革和深圳无人机城市飞行试点。 中信海直完成深圳至香港跨境通航直升机航线首飞。11月6日，中信海直完成了“深圳南头直升机场—香港国际机场”直升机跨境航线的试飞任务。本次试飞仅耗时15分钟，执飞机型是由法国空客直升机公司生产的EC175B直升机，可搭载10名乘客及2名机组人员。 （2）军贸市场 以色列签署协议购买25架 F- 15战斗机。以色列国防部签署了价值约52亿美元的协议，购买25架由美国波音公司制造的 F- 15战斗机。以色列国防部表示， F- 15战斗机将于2031年开始以每年4-6架的速度交付。 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：11月8日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格16105美元/吨，较上周末价格上涨1.67%；长江有色市场镍板现货均价130700元/吨，较上周末价格上涨5.57%。 图表9：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院11月7日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨；1级国产海绵钛价格4.2-4.3万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.1-4.2万元/吨。 图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：11月8日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1550元/kg。 图表11：钒价走势 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。