国防军工行业报告：中航电测调整2024年度日常关联交易预计金额，第十五届中国航展将于11月12日开幕

10月14日，中航电测发布“中航电测仪器股份有限公司关于签订日常关联交易框架协议及调整2024年度日常关联交易预计的公告”。中航电测拟发行股份购买航空工业持有的航空工业成飞100%股权，本次重组完成后，航空工业成飞将成为公司的全资子公司，将新增公司2024年度日常关联交易的类型及金额，该等日常关联交易金额将超出公司2024年度关于日常关联交易的预计。 第十五届中国航展将于今年11月12-17日在广东省珠海市举行，由广东省人民政府和中国人民解放军空军联合主办。本届航展实施场馆优化提升“五大工程”，航展空间由上届的10万平方米提升至45万平方米，新建2个新展馆，总共将启用13个展馆，室内展览面积达12万平方米。其中，为顺应无人系统迅速发展的趋势，首次开辟中国航展无人机无人船演示区（斗门莲洲），面积约33万平方米。本届航展吸引了47个国家和地区超890家企业参展。其中俄罗斯、法国、美国、沙特、意大利将以展团形式参展，美国波音、欧洲空客、美国霍尼韦尔、巴西巴航工业、法国赛峰、法国泰雷兹等世界知名航空企业悉数参展，境外展商149家，比上届航展增长了91%。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1中航电测调整2024年度日常关联交易预计金额 10月14日，中航电测发布“中航电测仪器股份有限公司关于签订日常关联交易框架协议及调整2024年度日常关联交易预计的公告”。 中航电测拟发行股份购买航空工业持有的航空工业成飞100%股权，本次重组完成后，航空工业成飞将成为公司的全资子公司，将新增公司2024年度日常关联交易的类型及金额，该等日常关联交易金额将超出公司2024年度关于日常关联交易的预计。为保证公司业务的正常开展，需对公司2024年度日常关联交易预计情况进行调整。 图表1：中航电测调整2024年日常关联交易预计金额（部分） 根据《企业会计准则第33号——合并财务报表》的相关规定，公司在报告期内因同一控制下企业合并增加子公司，应视同合并后的报告主体在以前期间一直存在，按同控原则追溯调整。故本次调整后的2024年度日常关联交易预计金额，系本次重组交割完成后公司及其所属子公司2024全年度的日常关联交易金额预计。 1.2第十五届中国航展将于11月12日开幕 第十五届中国航展将于今年11月12-17日在广东省珠海市举行，由广东省人民政府和中国人民解放军空军联合主办。 本次航展空间规模倍增。本届航展实施场馆优化提升“五大工程”，航展空间由上届的10万平方米提升至45万平方米，新建2个新展馆，总共将启用13个展馆，室内展览面积达12万平方米。其中，为顺应无人系统迅速发展的趋势，首次开辟中国航展无人机无人船演示区（斗门莲洲），面积约33万平方米；全新扩建金凤台观演区，大幅拓宽了观看飞行表演的空间。 本次航展展览展示亮点纷呈。本届航展吸引了47个国家和地区超890家企业参展。其中俄罗斯、法国、美国、沙特、意大利将以展团形式参展，美国波音、欧洲空客、美国霍尼韦尔、巴西巴航工业、法国赛峰、法国泰雷兹等世界知名航空企业悉数参展，境外展商149家，比上届航展增长了91%。静态展示方面，本届航展设立了低空经济馆、商用飞机产业馆、民用航空产业展区、商业航天展区、新材料及应用展区、成果转化展区、省市展团展区等七大主题展区（馆），展品全维度涵盖“陆、海、空、天、电、网”，一批代表世界先进水平的“高、精、尖”展品集体亮相。组委会成员单位将携更多新展品、新技术、新成果大规模参展，部分展品为“首展首秀”，全方位展示我国航空航天及国防领域的创新成果。动态演示方面，本届航展将呈现“空、天、海、陆”一体的动态演示新格局，“有人+无人”“现场+远程”“陆地+海域”的表演形式、表演内容焕新升级。飞行表演方面，中外飞机联袂献技、炫舞蓝天，将每天进行一场约4小时的飞行表演。地面装备动态演示区的场景布置持续优化，在往届的基础上突出空中无人机、火力打击、装甲突击等方面展示效果，打造更贴近实战、更好展现装备智能化应用水平的演示场景。斗门莲洲无人机无人船演示区以“室内+室外”“静态+动态”“空中+水上”相结合的创新方式，进行无人机、无人船、无人系统的全景化展演活动。 1.3投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌2.98%，申万军工指数下跌2.48%，上证综指下跌3.56%，深证成指下跌4.45%，沪深300指数下跌3.25%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第8位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：睿创微纳（+17.55%）、中船应急（+13.45%）、中航电测（+9.59%）、普天科技（+6.14%）、四创电子（+3.37%）、国博电子（+3.11%）、安达维尔（+2.52%）、景嘉微（+2.49%）、中国海防（+2.11%）、亚光科技（+1.38%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年10月11日，中证军工指数为9872.93，军工板块PE- TTM 估值为60.52，军工板块PB估值为2.80。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有42.32%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，30.31%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE- TTM 估值 图表5：部分军工标的估值分位（2024年10月11日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 《广西低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》正式印发。广西壮族自治区人民政府官网消息，《广西低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》正式印发。其中提到，到2024年底，启动低空场景应用的关键技术研发与试点，加速推进低空飞行基础设施规划与布局，引进先进的低空装备制造技术，推动首批重点项目落地，初步构建低空经济发展的产业生态体系。到2025年底，在空域条件优越、基础良好的城市先行先试，建成一批标杆性示范应用场景，完善低空飞行基础设施与服务体系，深化低空装备技术研发与合作，低空装备产业链初步形成，低空经济规模显著扩大。积极争取国家层面指导支持。争取打造低空经济示范点。依托空域、气象等优势，积极争取将我区纳入国家低空空域改革试点省份，赋予我区更多低空空域审批管理权限。 《黑龙江省加快推动低空经济发展实施方案（2024—2027年）》正式印发。 《黑龙江省加快推动低空经济发展实施方案（2024—2027年）》明确，到2027年，全省低空经济规模培育壮大，低空空域改革实现突破，场景应用形成龙江特色，低空经济全产业链活力倍增，加快构建研发制造和市场运营双轮驱动、综合保障与延伸服务协同提升的低空经济产业新格局，打造低空经济特色示范区。通用航空及无人机产业持续加快发展，低空经济产业规模力争达到800亿元以上，培育3-4家百亿级低空制造企业、10家以上十亿级低空制造企业，推动2-3个型号民用飞机适航取证。 《青岛市促进低空经济高质量发展实施方案》正式印发。《青岛市促进低空经济高质量发展实施方案》提出，布局青岛市低空经济提升区、低空无人驾驶试验区、低空经济生态区，重点实施开放多元场景、融合智能设施、优化产业生态、强化要素保障等4个方面、共计16项任务。到2026年，全市低空经济产业规模突破200亿元，打造立足山东半岛、辐射全国、面向国际的低空经济示范区。 （2）军贸市场 美国务院批准对意大利、印度和罗马尼亚的军售，总额9.65亿美元。当地时间10月7日，美国国防部表示，美国务院已批准对意大利、印度和罗马尼亚的潜在军售项目，总额达到9.65亿美元。据悉，这些潜在军售项目包括向印度出售MK 54 MOD 0轻型鱼雷，金额为1.75亿美元；向罗马尼亚出售“哨兵”雷达系统，金额为1.1亿美元；向意大利出售电子攻击战系统，金额为6.8亿美元。 报告显示过去一年美国对以色列军援超179亿美元。作为以色列最重要盟友，美国长期向以方提供武器装备。美国布朗大学7日发布的统计报告显示，自去年10月7日以来，美国至少已向以色列提供了超过179亿美元的军事支持，创历史新高。报告称，以色列历来是美国最大的军事援助接收国。自1959年以来，经通胀调整后的美国对以色列军事援助总额已达2512亿美元。在1979年，美国承诺每年向以色列提供数十亿美元的军事支持。而在奥巴马政府时期，这项军援金额被定为每年38亿美元，并将持续至2028年。报告显示，自去年10月7日起，美国向以色列提供的价值179亿美元的军事支持，也创下了单一年份援助记录的新高。这其中包括军事融资、武器销售以及至少价值44亿美元的军事库存和二手装备等。 （3）无人机市场 俄军用“柳叶刀”巡飞弹摧毁乌军自行火炮。据俄新社等俄媒报道，俄罗斯国防部6日发布消息称，俄军使用“柳叶刀”巡飞弹在乌克兰苏梅州摧毁乌军一门自行火炮。俄国防部还公布“柳叶刀”巡飞弹摧毁乌军自行火炮的视频。视频画面显示，乌军自行火炮在被击中后冒出浓烟。 （4）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：10月11日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格17615美元/吨，较上周末价格上涨0.09%；长江有色市场镍板现货均价135000元/吨，较9月30日价格上涨2.08%。 图表9：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院10月9日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.4-4.5万元/吨；1级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.2-4.3万元/吨。 图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：10月11日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1550元/kg，近期价格上涨。 图表11：钒价