国防军工行业报告：中航光电、中国海防披露2025年日常关联交易预计

核心观点

• 中航光电预计2025年向关联人销售商品34亿元，同比下降21.48%；中国海防预计2025年向关联人销售商品20亿元，同比下降13.04%。
• 航空产业链相关上市公司中，中航西飞、航发动力等预计2025年日常关联交易金额同比下降，但中航沈飞、江航装备等持平或略有增长。
• 展望2025年，“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，重点关注新技术、新产品、新市场方向。

投资建议

• 建议关注两条投资主线：
  1. 航空航天主线和“查漏补缺”新重点：菲利华、烽火电子、高德红外、中航沈飞、航发动力等。
  2. 蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：航天智造、国睿科技、航天彩虹、纳睿雷达等。

行情概览

• 本周军工板块表现疲软，中证军工指数下跌9.57%，申万军工指数下跌10.48%。
• 军工板块涨幅前十个股为铂力特、大立科技等。
• 军工板块PE-TTM估值为66.76，PB估值为2.80，处于历史中部位置。

数据跟踪

• 低空经济：沃兰特航空完成Pre-B轮数亿元人民币融资，推动eVTOL研发。
• 军贸市场：意大利比亚乔航空航天公司出售给土耳其Baykar，巴西航空工业公司向非洲客户出售A-29超级巨嘴鸟飞机。
• 高温合金、钛合金材料：镍价、海绵钛价格下跌，钒价保持稳定。

风险提示

• 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。