国防军工行业报告：中航光电、中国海防披露2025年日常关联交易预计

国防军工行业报告 行业投资评级 中航光电、中国海防披露2025年日常关联交易预计 强于大市|维持 投资要点 收盘点位1359.052周最高1712.4852周最低999.45 近日，中航光电、中国海防披露2025年关联交易预计额。中航光电预计2025年向关联人销售商品34亿元，较2024年预计金额43.30亿元同比下降21.48%，相比2023年下降19.01%；中国海防预计2025年向关联人销售商品20亿元，较2024年预计金额23亿元，同比下降13.04%，相比2023年下降35.48%。 航空产业链相关上市公司中，中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中航机载、江航装备等已披露2025年日常关联交易预计情况。中航西飞2025年日常关联交易预计值相比2024年下降16%，相比2023年增长3%；航发动力2025年日常关联交易预计值相比2024年下降7%，相比2023年增长4%；中航沈飞2025年日常关联交易预计值相比2023年和2024年下降20%左右；中航机载2025年日常关联交易预计值相比2024年下降9%，相比2023年下降7%；江航装备2025年日常关联交易预计值相比2024年持平。 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 研究所 分析师:鲍学博SAC登记编号:S1340523020002Email:baoxuebo@cnpsec.com分析师:王煜童 SAC登记编号:S1340523070004Email:wangyutong@cnpsec.com 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 近期研究报告 《2025年投资策略：行业有望否极泰来，更大机会仍在“三新”》-2024.12.31 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。 目录 1核心观点.................................................................................. 41.1中航光电、中国海防披露2025年日常关联交易预计，预计向关联人销售金额同比下滑............41.2投资建议..............................................................................52行情概览..................................................................................52.1军工板块表现..........................................................................52.2个股表现..............................................................................62.3军工板块及重点标的估值水平.............................................................63数据跟踪..................................................................................73.1定增数据跟踪..........................................................................73.2股权激励数据跟踪......................................................................83.3重点细分领域信息跟踪..................................................................94风险提示.................................................................................11 图表目录 图表1：军工产业链上市公司2023-2025年关联交易预计值.................................... 4图表2：本周申万一级行业指数表现.......................................................5图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息................................................6图表4：军工板块PE-TTM估值............................................................6图表5：部分军工标的估值分位（2025年1月3日）.........................................7图表6：部分军工上市公司定向增发情况....................................................7图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企...........................................8图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企.........................................9图表9：镍价走势......................................................................10图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨）.................................................11图表11：钒价走势.....................................................................11 1核心观点 1.1中航光电、中国海防披露2025年日常关联交易预计 近日，中航光电、中国海防披露2025年关联交易预计额。中航光电预计2025年向关联人销售商品34亿元，较2024年预计金额43.30亿元，同比下降21.48%，相比2023年下降19.01%。中国海防预计2025年向关联人销售商品20亿元，较2024年预计金额23亿元，同比下降13.04%，相比2023年下降35.48%。 航空产业链相关上市公司中，中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中航机载、江航装备等已披露2025年日常关联交易预计情况。中航西飞2025年日常关联交易预计值相比2024年下降16%，相比2023年增长3%；航发动力2025年日常关联交易预计值相比2024年下降7%，相比2023年增长4%；中航沈飞2025年日常关联交易预计值相比2023年和2024年下降20%左右；中航机载2025年日常关联交易预计值相比2024年下降9%，相比2023年下降7%；，江航装备2025年日常关联交易预计值相比2024年持平。 1.2投资建议 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌9.57%，申万军工指数下跌10.48%，上证综指下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，沪深300指数下跌5.17%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第30位。 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：铂力特（-1.25%）、大立科技（-2.72%）、烽火电子（-3.86%）、应流股份（-4.37%）、西部超导（-4.42%）、航发动力（-4.83%）、中航西飞（-5.05%）、中国动力（-5.56%）、中天火箭（-5.58%）、国博电子（-5.82%）。 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2025年1月3日，中证军工指数为9876.60，军工板块PE-TTM估值为66.76，军工板块PB估值为2.80。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有55.10%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，29.63%的时间板块PB估值低于当前水平。 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 3.2股权激励数据跟踪 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 12月30日，沃兰特航空宣布顺利完成Pre-B轮数亿元人民币融资。这是2024年3月以来沃兰特航空完成的第六轮融资，累计融资金额超过1.5亿美元， 这一资金的获得将加速VE25验证机型的研发，有效推动VE25-100的适航取证与商业化落地，进一步巩固沃兰特航空在低空经济eVTOL领域的领先地位。 （2）军贸市场 意大利将比亚乔航空航天公司出售给土耳其无人机制造商Baykar。比亚乔公司成立于1884年，是世界上最古老的航空公司之一，以P.180商用涡轮螺旋桨飞机而闻名，但近年来也承担了意大利军用直升机的维护工作。比亚乔于2018年进入破产程序，并由意大利政府进行了六年的管理。这笔交易反映了Baykar在无人机制造领域的巨大成功，以及比亚乔无人驾驶项目的失败，后者导致该公司濒临破产。 巴西航空工业公司向非洲新客户出售4架A-29超级巨嘴鸟飞机。巴西航空工业公司12月31日签署了一份合同，向非洲一位未透露姓名的客户出售四架A-29超级巨嘴鸟轻型攻击机和高级教练机。这些飞机将执行多种任务，如边境监视、情报、监视和侦察、近距离空中支援、反叛乱和高级飞行训练。 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：1月3日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格14770美元/吨，较上周末价格下跌2.09%；长江有色市场镍板现货均价124100元/吨，较上周末价格下跌2.78%。 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院12月24日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.6-4.7万元/吨；1级国产海绵钛价格4.5-4.6万元/吨；2级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨。 金属钒价格跟踪：1月3日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 4风险提示