原油周报：以伊冲突风险仍在，油价高位震荡

【观点及策略】本周中东地缘风险继续扰动油市，原油走势偏强。6月11日，中东地缘扰动开始，6月13日以色列突袭伊朗，此轮地缘扰动进一步引爆，随后市场一直担忧冲突进一步扩大，担忧供应出现中断，伊朗本身是产油大国，当前原油产量大约330万桶/日，出口量约130万桶/日，其中90%左右出口至中国，约占国内进口量13%；同时，伊朗毗邻霍尔木兹海峡，该海峡是全球原油及油品运输大动脉，每日原油及油品运输量约2000万桶，约占全球石油总贸易量26.21%，占全球石油总需求量五分之一。当前地缘不确定性大幅提高，若极端事件发生，伊朗封锁霍尔木兹海峡，油价短期或有一定概率冲上100美元/桶，若地缘逐渐缓和，油价重回基本面定价，则油价大概率会回落至70美元下方。操作上，鉴于不确定性上升，尾部风险上升，现有多单可继续持有或部分止盈，并购买看跌期权保护；空单注意防范风险；暂无持仓，不建议追多，可采用双买期权策略。【宏观经济】美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，终有一天美联储会变得更加有信心，可能会达到一个适合降息的位置；没有人对利率路径的预测抱有很大信心，可以为预测中的任何利率路径提供合理的理由。【供给】根据Iraqi News报道，5月份伊拉克对美国的原油出口量激增至500万桶以上，原油销售约占伊拉克国家收入的90%。【需求】OPEC最新月报以及2025年全球原油需求增速为129万桶/日，低于5月的130万桶/日，维持2026年128万桶/日需求增速不变，预计2025年、2026年需求总量为1.051亿桶/日、1.064亿桶/日。【库存】EIA最新数据显示，截至6月6日当周，美国商业原油库存下降364.4万桶至4.324亿桶，汽油库存增加150.4万桶至2.298亿桶，馏分油库存124.6万桶至1.088亿桶，战略原油储备增加24亿桶至4.021亿桶。上行风险；以伊冲突扩大，伊朗封锁霍尔木兹海峡、美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 Ø4月12日，美伊针对伊朗核问题开启高层谈判，当前已经完成5次谈判，本计划于6月15日在马斯喀特举行第6轮谈判，当前谈判已经破裂，伊朗宣称取消与美国谈判。Ø6月11日，中东地缘冲突升温，美国国务院11日宣布，鉴于中东地区安全风险增加，美方正从这一地区撤离非必要工作人员及家属。Ø6月12日，据美国“阿克西奥斯新闻网”报道，美国已告知以色列“美国不会参与以色列对伊朗的打击”。美国总统特朗普当天在白宫回答记者提问时表示，以色列对伊朗的袭击“很有可能发生”，但他不会称之为“迫在眉睫”。Ø6月13日凌晨，以空军对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并且将此次行动命名为“狮子的力量”。Ø6月19日，白宫新闻秘书莱维特：特朗普将在两周内决定是否对伊朗采取军事行动。3 核心驱动：中东地缘冲突升温Ø伊朗是全球油气大国，原油储量排名全球第三，天然气排名第二。毗邻霍尔木兹海峡，该海峡是全球原油及油品运输大动脉，每日原油及油品运输量约2000万桶，约占全球石油总贸易量26.21%，占全球石油总需求量五分之一。伊朗油气资源分布资料来源：EIA 4资料来源：EIA全球主要石油运输通道 核心驱动：中东地缘冲突升温Ø以色列突袭伊朗后，油市不确定性与风险上升。市场对供应产生担忧，首先，伊朗当前原油产量大约330万桶/日，出口量约130万桶/日，其中90%左右出口至中国，约占国内进口量13%；其次，伊朗毗邻霍尔木兹海峡，该海峡是全球原油及油品运输大动脉，每日原油及油品运输量约2000万桶，约占全球石油总贸易量26.21%，占全球石油总需求量五分之一。2018海峡运输石油总量21.3其中：原油和凝析油16.4成品油4.9世界海运石油贸易量77.4世界石油消费总量100.12018-2023年霍尔木兹海峡石油运输量（万桶/日） 520192020202120222023上半年19.918.318.820.820.515.013.513.715.214.74.94.85.15.65.877.171.973.275.276.3100.991.697.199.6100.3 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差较上周上涨。在地缘冲突影响下，近月合约大幅拉涨，截至6月19日，WTIM1-M2为1.74美元/桶，M1-M6为5.42美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至6月18日，美国汽油裂解价差为22.67美元/桶，柴油裂解价差为31.28美元/桶，原油5:3:2裂解价差为26.11美元/桶，3:2:1裂解价差为25.54美元/桶。 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差下降来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 供给端：美国原油产量保持平稳来源:同花顺,中辉期货有限公司截至6月13日当周，美国原油产量1343万桶/日，与上期持平；截至6月13日当周，美国原油钻机数量439部，环比下降3部。 供给端：5月欧佩克供应上升来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司2025年5月，OPEC原油产量环比上升18.4万桶/天至2702.2万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.8万桶/日为918.3万桶/日；伊拉克原油产量环比下降4.9万桶/天至393.04万桶/天；阿联酋产能环比上升2.7万桶/天至297.3万桶/日。 供给端：5月欧佩克供应上升来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司科威特原油产量环比上升0.6万桶/日至242.4万桶/日；伊朗原油产量环比下降2.5万桶/日至330.3万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降3.2万桶/日至89.6万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回升来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司截至6月13日当周，美国炼油厂产能利用率93.20%，环比下降1.10pct；汽油产量1010万桶/天，环比上升39万桶/天；柴油产量497.4万桶/天，环比上升7.7万桶/天。 14 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司欧洲制造业PMI回升，美国回落。2025年5月，欧元区制造业PMI为49.0%，环比上升0.4%；2025年5月，美国ISM制造业PMI为48.5%，环比下降0.2%。来源:中辉期货有限公司 需求端：国内炼厂产能利用率上升来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司截至6月13日当周，国内炼厂产能利用率为70.80%，主营炼厂产能利用率为78.82%，山东地炼炼油厂产能利用率为45.12%。 16 需求端：中国原油加工量与进口量来源:中辉期货有限公司截至6月20日当周，国内原油加工量为1435.68万吨，环比下降2.23万吨；5月原油当月进口量为4660万吨，同比下降0.79%，1-5月累计进口量22993万吨，累计同比上升0.38%。 截至6月13日当周，美国商业原油库存42094万桶，环比下降1147万桶；战略原油库存40229万桶，环比上升23万桶。 库存端：美国成品油库存上升截至6月13日当周，美国汽油库存23001万桶，环比上升21万桶；馏分燃料油库存10940万桶，环比上升51万桶。来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 库存端：国内港口库存上升来源:中辉期货有限公司根据隆众资讯统计，截至6月20日当周，中国港口库存量为2847.5万吨，环比上升62.1万吨，山东炼厂厂内库存为248.8万吨，环比下降1.6万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年5月报数据，全球原油库存在2季度将会逐渐上升，主要原因是关税战争导致宏观经济面临衰退风险，全球需求下降，叠加OPEC+扩产，原油库存上升。数据来源：EIA，中辉期货研究院 2025年5月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10371万桶/日、10500万桶/日、10390万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为97万桶/日、130万桶/日、74万桶/日。 2025年5月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10461万桶/日、10628万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为90万桶/日、128万桶/日。 原油：本周中东地缘风险继续扰动油市，原油走势偏强。6月11日，中东地缘扰动开始，6月13日以色列突袭伊朗，此轮地缘扰动进一步引爆，随后市场一直担忧冲突进一步扩大，担忧供应出现中断，伊朗本身是产油大国，当前原油产量大约330万桶/日，出口量约130万桶/日，其中90%左右出口至中国，约占国内进口量13%；同时，伊朗毗邻霍尔木兹海峡，该海峡是全球原油及油品运输大动脉，每日原油及油品运输量约2000万桶，约占全球石油总贸易量26.21%，占全球石油总需求量五分之一。当前地缘不确定性大幅提高，若极端事件发生，伊朗封锁霍尔木兹海峡，油价短期或有一定概率冲上100美元/桶，若地缘逐渐缓和，油价重回基本面定价，则油价大概率会回落至70美元下方。操作上，鉴于不确定性上升，尾部风险上升，现有多单可继续持有或部分止盈，并购买看跌期权保护；空单注意防范风险；暂无持仓，不建议追多，可采用双买期权策略。