合成橡胶周报

周度观点短期地缘扰动仍存，但丁二烯提振有限，预计BR上方承压◼观点：成本端6月下半月随着装置重启，国内供应恢复，短期丁二烯供应充裕，且考虑到针对汽车和汽车零配件的第232条关税仍未得到较大缓和，或使得日韩汽车与轮胎制造业面临订单下滑的严峻挑战，即影响日韩丁二烯终端需求下滑，且随着6月亚洲乙烯检修装置的逐步恢复，预估6月进口量相对充裕，丁二烯库存难以去化。供应端，6月初以来供应明显下滑，但随着丁二烯逐步转弱，顺丁橡胶利润与开工率有望提升。需求端，轮胎订单情况不容乐观，库存高企，轮胎开工率上行受阻。总体来看，短期成本端提振有限，顺丁橡胶供应偏低，但供需宽松格局未变，而地缘扰动仍存，预计BR上方承压。◼策略：1.单边：关注BR2508短期在11800-11900压力2.套利：观望 BR周度核心变化成本端1.国产供应：本期丁二烯产量10.35万吨，较上期增加0.16万吨，涨幅1.57%，产能利用率70.06%，较上期上涨1.08%。产量增加主要来自大连恒力装置重启运行的影响。2.国内需求：受原料丁二烯价格上涨影响，ABS利润下降，其余下游产品因供方价格跟涨原料，从而带动行业利润增加。3.港口库存：进口船货到港影响港口库存快速提升，且商家预期6月份进口量相对充裕，仍需继续关注库存流转情况。截至6月19日，丁二烯港口库存28400吨。供应端1.国产：本周期高顺顺丁橡胶产量2.66万吨，较上周提升0.05万吨，环比提升1.99%，产能利用率66.32%，环比提升1.29个百分点。产量提升主要原因为浩普新材料顺丁橡胶装置重启后负荷提升。需求端1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，环比+1.56个百分点，同比-8.52个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.39%，环比+2.69个百分点，同比-0.45个百分点。库存1.库存去：本周期受到中东地区地缘政治因素导致原油端价格上行影响，市场对生产成本上涨带动顺丁供价上移担忧逐步升温，但挺价难获买盘跟进。样本生产企业库存总体下降，样本贸易企业库存总体提升。截至6月19日，顺丁橡胶厂内库存为26950吨，贸易商库存为6820吨。估值：1.纵向估值：丁二烯外销量较大，价格重心上行空间受限，而顺丁橡胶市场受买盘持续压价影响，现货市场挺价阻力较大，顺丁橡胶生产亏损延续缓解。周度平均生产毛利为-385.6元/吨，较上周+94.4元/吨。2.横向估值：本周顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2056元/吨，较上周+76元/吨。◼市场概述：本周，消息面提振市场情绪走强，原油价持续上行，带动丁二烯以及合成橡胶期货上涨。 丁二烯2025年1-5月国内丁二烯产量同比+15.7%，1-4月表观消费量同比+21.1%地区企业名称产能投产时间华东山东裕龙石化有限公司（2#）202025年7-9月烟台万华二期202025年4月华北中石油吉林石化202025年9月华南埃克森美孚（惠州）化工有限公司202025年4月中国石油天然气有限公司广西石化分公司182025年11月2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）0501001502002503003504004505002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年*中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）产量增长率（右轴）01002003004005006002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）表观消费量增长率（右轴）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 丁二烯周内暂无企业装置检修，国内丁二烯供应量增加606570758085902024-01-052024-04-052024-07-052024-10-052025-01-052025-04-05乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比（%）乙烯(石脑油裂解)丁二烯50000600007000080000900001000001100001/1505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度开工率（%）20212022202320242025本期丁二烯产量10.35万吨，较上期增加0.16万吨，涨幅1.57%，产能利用率70.06%，较上期上涨1.08%。产量增加主要来自大连恒力装置重启运行的影响。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1中国丁二烯周度产量（吨）20212022202320242025 丁二烯本周消息面提振市场情绪走强，原油价持续上行，主力下游合成橡胶价格上涨支撑，丁二烯市场行情重心上移，但涨幅有限；进口套利窗口开启02000400060008000100001200014000160002024-01-012024-05-012024-09-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）碳四抽提法生产毛利(右轴)丁二烯(山东)400060008000100001200014000160002024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本400600800100012001400160018002024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01丁二烯国际市场价（美元/吨）CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲-1500-1000-50005001000150020002500300002000400060008000100001200014000160002024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01丁二烯内外盘价格与价差（元/吨）价差(右轴)山东市场价CIF中国400060008000100001200014000160001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1丁二烯山东市场价（元/吨）20212022202320242025本周，国内丁二烯市场小区间震荡，周均价环比小幅上涨。受外围消息面影响，周内产业链上下游产品走强，从而提振丁二烯市场气氛。部分供方价格上调，拉动报盘走高。近期国内产量小幅提升且船货到港影响港口库存增量，且部分下游买盘心态谨慎，市场基本面压制行情上涨空间。但供方价格上调后市场低价货源难寻，部分硬性刚需陆续跟进，短期气氛略有向好。周内消息面影响，原料石脑油价格上涨明显，虽中石化丁二烯价格亦向上调整，但仍不及原料涨幅，各工艺利润环比下降。本周，亚洲丁二烯市场先跌后涨，周均价环比小幅下跌。周内中东地缘政治因素影响市场情绪走强，带动丁二烯产业链上下游产品价格走高。周内原油涨幅较为明显，但亚洲丁二烯价格涨幅远不及上游强劲，主要受下游橡胶市场前景不佳拖累。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯2025年1-5月丁二烯国内进口同比+56.1%，出口同比-78.8%01002003004005006007001/12/13/14/15/1东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨）2021010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年050001000015000200002500030000350001月2月3月4月中国丁二烯月度出口（吨）2021年2022年-40000-200000200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度净进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯是周内部分远洋船货到港，影响港口库存快速提升本周，国内丁二烯样本库存快速回升，环比上周增加18.50%。其中样本企业库存环比上周小幅增加6.48%，主要受部分样本企业装置重启，以及华北地区有下游装置检修导致上游库存累积的影响。样本港口库存环比大幅增加35.24%，进口船货到港影响港口库存快速提升，且商家预期6月份进口量相对充裕，仍需继续关注库存流转情况。截至6月19日，丁二烯港口库存28400吨，环比+7400吨。数据来源：钢联数据、广发期货研究所1000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1丁二烯周度港口库存（吨）2021202220232024202530000350004000045000500005500060000650007000075000800001月丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年 丁二烯受原料丁二烯价格上涨影响，ABS利润下降，其余产品因供方价格跟涨原料，从而带动行业利润增加304050607080901002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-01丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS-3000-2000-1000010002000300040005000600070002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-01丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBS数据来源：钢联数据、隆众资讯、广发期货研究所 顺丁橡胶2025年1-5月国内顺丁橡胶产量同比+26.2%，1-4月表观消费量同比+15.5%省市企业名称产能投产时间山东烟台浩普新材料科技股份有限公司42025年山东烟台山东裕龙石化有限公司152025年2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%）产量设计产能产量增长率（右轴）0204060801001201402018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶表观消费量及其增长率（万吨，%）表观消费量表观消费量增长率（右轴） 顺丁橡胶浩普新材料顺丁橡胶装置重启，周内开工率小幅提升本周期高顺顺丁橡胶产量2.66万吨，较上周提升0.05万吨，环比提升1.99%，产能利用率66.32%，环比提升1.29个百分点。产量提升主要原因为浩普新材料顺丁橡胶装置重启后负荷提升。数据来源：钢联数据、广发期货研究所404550556065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国高顺顺丁橡胶周度开工率（%）202120222023202420251000015000200002500030000350001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国高顺顺丁橡胶周度产量（吨）20212022202320242025 顺丁橡胶基本面难有提振，但油价大涨带动下，顺丁橡胶现货有所上涨；顺丁橡胶生产亏损延续收窄本周顺丁橡胶供价涨幅高于原料端涨幅，生产利润亏损局面修复，但多数前期停车及降负运行民营生产装置负荷暂未调整，周期内供应面增量有限。中东地缘政治冲突导致原油端行情出现偏强震荡走势，消息面及原料价格传导因素对顺丁橡胶供价及市场价格存在一定提振，顺丁橡胶期货盘面