豪华车行业系列报告：产品力及品牌价值双升，自主豪车将实现品牌向上

姜雪晴袁俊轩刘宇浩尊界S800上市48小时大定超2100辆，继续关注华为链相关公司：——汽车行业周报（0526-0601）尊界S800即将发布，继续关注华为链及机器 人 产 业 链 公 司 ：— —汽 车 行 业 周 报（0519-0525）1季度行业营收平稳增长，优质整车及汽零盈利好于平均水平：——汽车行业1季度经营分析及投资策略 jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005liuyuhao@orientsec.com.cn2025-06-022025-05-262025-05-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录1国内豪车市场仍以外资为主，但已受自主高端化冲击..................................52产品力及品牌价值提升，自主品牌豪车将实现品牌向上..............................83盈利比较分析：豪华品牌车企盈利能力高于一般车企，且相对稳定...........124估值比较：海外超豪华品牌车企估值享受一定估值溢价............................155主要投资策略：看好自主豪华车品牌向上突破...........................................186主要风险提示............................................................................................18 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录图1：国内进口豪华乘用车销量及占比呈现下降趋势....................................................................5图2：2024年国内高端豪华车型销量及占比同比下降..................................................................5图3：国内迈巴赫S级销量..........................................................................................................6图4：国内奔驰S级销量..............................................................................................................6图5：国内宝马7系销量..............................................................................................................6图6：国内保时捷Panamera销量................................................................................................6图7：2024年国内高端豪华市场分品牌市场份额.........................................................................7图8：2024年国内高端豪华市场分车型市场份额.........................................................................7图9：问界M9月度销量...............................................................................................................8图10：腾势D9月度销量.............................................................................................................8图11：国内自主豪华品牌将迎品牌价值和产品力双升..................................................................9图12：比亚迪销量快速增长体现其品牌形象变化（万辆）........................................................10图13：仰望U8原地掉头技术....................................................................................................10图14：2025年1季度中国市场高端手机市占率情况.................................................................10图15：2025款问界M9消费者调研结果....................................................................................10图16：自主品牌高端豪华车型销量及市场份额..........................................................................12图17：主要豪华车企销量（万辆）............................................................................................12图18：主要豪华车企单车收入（万欧元）.................................................................................12图19：主要豪华车企收入情况（亿欧元）.................................................................................13图20：主要豪华车企净利率.......................................................................................................13图21：主要一般车企收入情况（亿欧元）.................................................................................14图22：主要一般车企净利润情况（亿欧元）..............................................................................14图23：法拉利历史PE(TTM)情况...............................................................................................15图24：保时捷历史PE(TTM)情况...............................................................................................16图25：梅赛德斯-奔驰历史PE(TTM)情况...................................................................................16图26：宝马集团历史PE(TTM)情况...........................................................................................16图27：大众汽车历史PE(TTM)情况...........................................................................................16图28：丰田汽车历史PE(TTM)情况...........................................................................................17图29：通用汽车历史PE(TTM)情况...........................................................................................17图30：四家A股整车公司PE(TTM)均值...................................................................................18表1：国内高端豪华市场主流车型以外资品牌进口车型为主.........................................................5表2：外资传统豪华品牌和国产豪华品牌对比..............................................................................9表3：国产品牌推出多款高端豪华车型.......................................................................................11 3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4表4：不同定位车企净利率对比..................................................................................................14表5：主要乘用车公司估值表.....................................................................................................18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。51国内豪车市场仍以外资为主，但已受自主高端化冲击除少量国产车型外，国内市场多数豪华车型为外资品牌进口车型，2020、2021年国内进口豪华乘用车销量分别为81.03、85.18万辆，2022、2023年进口豪华乘用车销量下降至约70万辆水平，2024年进一步下降至58.95万辆，较2023年同比下降15.6%。国内进口豪华乘用车销量占国内乘用车总销量比例亦呈现下降趋势，由2020-2021年约4.2%下降至2023年约3.2%，2024年进一步下降至2.6%。聚焦至平均售价（指导价最低与最高价均值，下同）60万元以上的高端