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非金属建材行业周报：继续推荐AI电子布和非洲建材，关注珠光颜料携手涂料龙头战略合作

建筑建材 2025-06-22 李阳,陈伟豪国金证券周振

AI-PCB产业链催化：MARVELL上调28年数据中心Capex及ASIC预期，推动Low-DK电子布需求，预计25-26年持续高景气。特种玻纤板块高景气，Low-Dk受益GB200发货及GB300预期，Low CTE因原料短缺交期拉长。中材科技子公司泰玻技术规模兼备，加速扩产及储备二代技术。传统主业方面，玻纤供给减少，风电叶片景气突出，隔膜客户结构改善。
非洲出海预期差：非洲是出海热门区域，市场认知存在预期差。出海关注海外本地消纳，对本地运营、管理、文化融入能力要求更高。东非国家经济稳增、政局稳定，市场空间大、节奏存在预期差。科达制造在东非+西非6国拥有10个生产基地，受益提价+拓品类，报表改善进行时。
珠光颜料战协携手三棵树：环球新材国际与三棵树签署战略合作协议，共同探索新材料、新工艺、新应用。珠光颜料市场小而分散，新消费场景提升利润空间，行业整合加速。2023年全球市场空间为235亿元，预计2030年达440亿元，CAGR为9.4%。建议关注环球新材国际收购韩国CQV及与默克集团签署交易协议。
周期联动：水泥景气度持续承压，6月进入淡季，量价向下。浮法玻璃景气度持续承压，6月进入淡季，需求疲软，垒库幅度较高。光伏玻璃景气度持续承压，需求端25H2装机预期走弱，供给端暂未出现大规模冷修。AI材料-特种玻纤高景气，Low-DK一代量增持续，Low-DK二代+Low-CTE持续紧缺。传统玻纤景气度略有承压，粗纱供给新增，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响。碳纤维景气度持续承压，除头部企业外，行业整体开工率偏低。
国补跟踪：国家加力扩围实施“两新”政策，消费品以旧换新补贴资金使用占全年规模约50%，整体进度符合预期。建议关注补贴品类相关公司，如三棵树、兔宝宝、北新建材等。
重要变动：中材化学1-5月新签合同总额1508亿元，中旗新材完成控制权变更，中国电建1-5月新签合同总额4740亿元，中国建筑1-5月新签合同总额18412亿元。
景气周判：水泥、浮法玻璃、光伏玻璃景气度持续承压，AI材料-特种玻纤高景气，传统玻纤景气度略有承压，碳纤维景气度持续承压，消费建材景气度持续承压，非洲建材景气度稳健向上，民爆新疆、西藏地区高景气维持。
风险提示：基建项目落地不及预期，地产政策变动不及预期，原材料价格变化的风险。