能源化工尿素周度报告

国泰君安期货·能源化工尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541日期：2025年06月22日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 综述：弱势运行 国际现货：中国散装小颗粒离岸价355.01-390.01美元/吨，较上周上调5-30美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价355.01-405.01美元/吨，低端下调5美元/吨，高端上调35美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价350.01-400.01美元/吨，低端下调5美元/吨，高端上调35美元/吨；中东小颗粒港口离岸390.01-440.01美元/吨，上调15-60在以色列周五凌晨袭击伊朗以及美国的助推下，国际紧张局势进一步升级，本周尿素价格大幅上涨。伊朗所有的尿素生产都已停止，埃及的产量也因以色列的天然气供应停止而停止。 尿素现货：本周一至周三，出口板块投机性偏强带动国内成交好转。周四至周末，出口集中采购一轮后，内需偏弱格局下，尿素成交明显转弱。整体来看，周初反弹过后，尿素现货重回弱势格局。2025年6月18日，中国尿素企业总库存量113.60万吨，较上周减少4.11万吨，环比减少3.49%。本周期国内尿素企业库存呈现下降，近期尿素集港量呈现增加，国际地域冲突引发国内外尿素价格上涨，带动国内农业需求释放，尿素工厂出货量增加，但部分区域企业存在库存增加趋势，整体尿素去库有限。其中企业库存增加的省份：安徽、甘肃、海南、河北、湖北、辽宁、宁夏、青海、新疆、云南。企业库存减少的省份：河南、黑龙江、江苏、江西、内蒙古、山东、山西、陕西、四川。整体而言，周初成交好转，周四至周末成交转弱，短期出口仍在陆续提货，预计下周尿素生产企业库存暂时进入震荡格局。 尿素期货：反弹过后，重回弱势格局。短期来看，中东地缘冲突持续升级，国际尿素价格大幅上涨，带动出口成交好转，出口集中采购驱动尿素上周的期现共振式上涨，但由于成交再度转弱，本轮反弹临近尾声。中期而言，供应压力及内需偏弱仍是主要矛盾。内需弱势主要两点原因造成，其一，农业需求前置，3-5月尿素维持需求高增速，部分基层追肥的需求被前置到了底肥采购的时间节点，这一点复合肥开工率足以较为清晰地体现。其二，中游贸易商目前仍是高库存格局，在追肥的最后销售时间节点，贸易商以主动去库为主，因此基层需求及出口需求向工厂传导不流畅。整体来看，在设定200万吨附近出口量的背景下，尿素中长周期视角压力仍偏大，价格中枢或逐步下移。后续建议主要关注三点，第一，国际尿素高价能否带动国内出口流速上升。第二，出口对于现货成交的传导力度。第三，出口的政策调整，政策风险在尿素品种上需要尤为注意。 策略建议：反弹临近尾声，长周期逢高空思路对待；9-1正套止盈，中期进入震荡； 风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动； 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 估值端：价格及价差 01 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 2023 2024 2023 2024 7 2025 2025 07 -17 2-27 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 尿素基差 正元基差 2020 2021 2022 800 600 400 200 0 -200 -400 博大基差 元/吨 2019 2020 2021 2022 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 4 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 01-01 元/吨 元/吨 01-11 2019 2019 01-21 01-31 02-10 02-20 03-02 2020 2020 03-12 03-22 04-01 04-11 04-21 2021 2021 05-01 05-11 05-21 晋开基差 东平基差 05-31 06-10 2022 2022 06-20 06-30 07-10 07-20 07-30 2023 2023 08-09 08-19 08-29 09-08 09-18 09-28 2024 2024 10-08 10-18 10-28 11-07 11-17 2025 2025 11-27 12-07 12-17 12-27 0 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 01-02 01-12 2019 2019 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 2020 2020 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 2021 2021 05-06 05-16 05-26 1-5月差 06-05 06-15 2022 2022 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 2023 2023 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 2024 2024 10-10 10-20 10-30 11-09 11-19 2025 2025 11-29 12-09 12-19 12-29 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 尿素月差及仓单 5-9月差 元/吨 600 400 200 -200 -400 -600 -800 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 5 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 400 200 0 -200 -400 -600 -800 01-02 元/吨 600 01-12 2019 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 2020 03-13 03-23 CZCE：尿素：仓单数量（日） 04-02 2019 2023 04-13 04-23 2021 05-06 05-16 9-1月差 05-26 2020 2024 06-05 06-15 2022 06-25 07-05 07-15 2021 2025 07-25 08-04 2023 08-14 08-24 09-03 09-13 2022 09-23 2024 10-10 10-20 10-30 11-09 2025 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 10-09 10-19 10-29 11-08 11-18 11-28 12-08 12-18 12-28 01-02 01-12 2019 2019 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 2020 2020 03-13 03-23 04-02 04-13 河北小颗粒尿素市场价 04-23 2021 2021 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 2022 2022 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 2023 2023 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 2024 2024 10-09 10-19 10-29 11-08 11-18 2025 2025 11-28 12-08 12-18 12-28 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 尿素国内现货价格 正元小颗粒尿素出厂价 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 6 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 01-02 01-12 2019 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 2020 03-13 03-23 04-02 04-13 山东小颗粒尿素市场价 04-23 2021 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 2022 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 2023 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 2024 10-09 10-19 10-29 11-08 11-18 2025 11-28 12-08 12-18 12-28 0 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 01-01 2018 2018 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 2019 2019 03-02 03-12 03-22 04-01 2020 2020 04-11 04-21 中国小颗粒尿素FOB 05-01 05-11 05-21 2021 2021 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 2022 2022 07-20 07-30 08-09 08-19 2023 2023 08-29 09-08 09-18 09-28 10-08 2024 2024 10-18 10-28 11-07 11-17 2025 2025 11-27 12