综述
国际现货尿素价格延续背离格局，中国散装小颗粒离岸价上涨，黑海、波罗的海及中东小颗粒离岸价下跌，巴西小颗粒CFR价格下跌，印度到岸价持平。国内现货成交活跃，价格持续上涨后周末有所转弱，预计中期高位震荡，关注清明节前后基层采购积极性。截至3月26日，中国尿素企业总库存量86.78万吨，较上周减少17.02万吨，环比减少16.40%，库存继续下降，预计下周下降速度放缓。
供应
尿素国内供应压力仍偏大。2025年尿素产能扩张格局延续，全年新增产能427万吨。本周期尿素企业检修计划较多，但检修时间较短，预计供应维持高位。生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位。原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1486元/吨附近。尿素现金流成本所对应利润靠近盈亏平衡线附近。尿素维持极低的出口，法检政策仍严格，内外价差仍较大，理论出口利润高。
需求
农业需求逐步走强。农业需求季节性走强，3月底至4月中旬为底肥复合肥以及掺混肥的主要采买时间节点。高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量指标。工业刚需方面，复合肥目前开工维持高位，三聚氰胺产量同比去年有所下降。房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性。
库存
尿素仍处于去库阶段。上游累库格局延续，截至3月26日，中国尿素企业总库存量86.78万吨，较上周减少17.02万吨，环比减少16.40%。本周期港口未见明显变化，整体港口库存量波动有限。
国际尿素
价格坚挺。中国大颗粒尿素FOB、中东大颗粒尿素FOB、波罗的海大颗粒尿素FOB、巴西大颗粒尿素CFR价格均上涨。印度地区尿素基本面信息显示，印度19~23财年尿素产量、进口量、需求评估量均有所增长，库存总计有所下降，供需差为负值，预计需求对现货及期货形成波段式驱动。
策略建议
UR2505合约单边偏强逐步进入高位震荡；5-9月从正套格局逐步进入震荡运行。
风险点
宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动。
