能源化工尿素周度报告

国泰君安期货研究所杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541日期：2025年03月30日 综述：震荡运行 ➢国际现货：中国散装小颗粒离岸价267.01-272.01美元/吨，低端上调5元/吨，高端上调4元/吨；黑海小颗粒港口离岸价335.01-350.01美元/吨，低端下调5美元/吨，高端下调10美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价330.01-345.01美元/吨，低端下调5美元/吨，高端下调10美元/吨；中东小颗粒港口离岸365.01-370.01美元/吨，低端下调15美元/吨，高端下调20美元/吨；巴西小颗粒CFR价格350.01-360.01美元/吨，低端下调10美元/吨，高端下调15美元/吨；印度到岸价422.00-427.00美元/吨，持平。由于目前出口法检政策仍严格，国际国内价格背离格局延续。 ➢国内现货：本周一至周四尿素现货成交持续活跃，周中现货价格持续上涨。周末市场对高价现货抵触情绪增强导致市场整体成交有所转弱，短期现货价格高位震荡。中期来看，下游复合肥的原料刚需补库以及北方地区的直施需求采购对现货形成支撑。但伴随现货持续上涨，下游抵触情绪有所加剧，上行驱动有所减弱，预计现货中期呈现高位震荡格局.后续主要关注清明节前后基层采购的积极性。3月30日报价，天庆上涨至1930元/吨、临沂上涨至1950元/吨、东平贸易上涨至1900元/吨、心连心农业上涨至1930元/吨。 ➢基本面：截至2025年3月26日，中国尿素企业总库存量86.78万吨，较上周减少17.02万吨，环比减少16.40%。本周期尿素企业库存继续下降，受需求持续的较强支撑，多数区域以去库为主。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、海南、河北、河南、黑龙江、湖北、吉林、江苏、江西、辽宁、内蒙古、宁夏、山西、陕西、四川、新疆、云南；企业库存增加的省份：海南、青海、山东。整体而言，由于乌兰工厂持续处于去库阶段，因此预计下周生产企业库存仍处于下降状态，但是由于交割区成交有所转弱，预计下周库存下降速度放缓。 ➢期货：伴随UR2505合约持续上涨，强预期逐渐被兑现在估值之中，后续预计UR2505合约逐步进入高位震荡格局，后续需要观察清明节前后的基层需求能否进一步超预期。上方而言，伴随现货价格逐渐突破1900元/吨，中游贸易商销售意愿逐步增加，预计贸易货源流通性逐步增强，上游及中游的高供应对上方空间形成压制。下方而言，目前现货及期货市场的主要矛盾在需求端，农业需求是市场博弈的主要核心点。农需节奏方面，4月下旬东北开始底肥，3月底至4月中旬为底肥复合肥以及掺混肥的主要采买时间节点，因此需求对现货及期货形成波段式驱动。农需总量方面，在《中央一号文件》强调粮食增产的背景下，密植及滴灌技术或导致农需总量仍维持较高增速，因此对中周期维度价格形成支撑。 ➢策略建议：UR2505合约单边偏强逐步进入高位震荡；5-9从正套格局逐步进入震荡运行； ➢风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动； 估值端：价格及价差 尿素基差 尿素月差及仓单 尿素国内现货价格 尿素国际现货价格 国内供应：尿素国内供应压力仍偏大 尿素生产企业检修计划 产量：生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 成本：原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1486元/吨附近 利润：尿素现金流成本所对应利润靠近盈亏平衡线附近 净进口（出口）：目前内外价差仍较大，理论出口利润高 需求：农业需求逐步走强 1.建设规模目标：1.2022年，累计建成10亿亩高标准农田。 2.2023年，已建成4500万亩，还剩3000万亩3.到2025年，累计建成10.75亿亩高标准农田（新增7500万亩）。4.到2030年，累计建成12亿亩高标准农田。 2.改造提升目标：1.2023年，已改造3500万亩 2.2024年，计划继续改造3500万亩3.到2025年，改造提升1.05亿亩高标准农田。4.到2030年，改造提升2.8亿亩高标准农田。 3.粮食产能提升目标：1.新增高标准农田亩均产能提高100公斤左右。 2.改造提升高标准农田产能不低于当地高标准农田产能的平均水平。 4.上图入库覆盖率目标：1.建成高标准农田上图入库覆盖率100%。 需求（工业刚需）：复合肥目前开工维持高位 需求（工业刚需）：三聚氰胺产量同比去年有所下降 需求（工业刚需）：房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 库存：尿素仍处于去库阶段 库存：上游累库格局延续 ➢工厂库存：截至2025年3月26日，中国尿素企业总库存量86.78万吨，较上周减少17.02万吨，环比减少16.40%。本周期尿素企业库存继续下降，受需求持续的较强支撑，多数区域以去库为主。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、海南、河北、河南、黑龙江、湖北、吉林、江苏、江西、辽宁、内蒙古、宁夏、山西、陕西、四川、新疆、云南；企业库存增加的省份：海南、青海、山东。 ➢港口库存：截止2025年3月20日(第12周），中国尿素港口样本库存量：13.1万吨，环比持平。本周期港口未见明显变化，整体港口库存量波动有限。 国际尿素：价格坚挺 国际尿素价格 印度地区尿素基本面信息 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING