超长债周报：非活跃券大涨

2025-06-22 赵婧,董徳志,季家辉国信证券 Daisy.Aldrich

核心观点：上周5月经济数据展现韧性，社消同比走高，月度GDP估算约5.0%，资金面收敛，债市收益率下行，非活跃超长债大涨。超长债交投活跃度上升，期限利差走平，品种利差走阔。
超长债投资展望：30年国债和10年国债利差20BP，处于历史偏低水平。短期债市上涨概率大，但30年国债期限利差保护度有限。20年国开债和20年国债利差4BP，处于历史极低位置，品种利差保护度有限。
超长债基本概况：存量超长债余额超21.6万亿，地方政府债和国债是主要品种。30年品种占比最高，25年-35年期限占比40.3%。
一级市场：上周超长债发行量较少，但总发行量较上上周大幅上升。分品种来看，国债500亿，地方政府债505亿，公司债113亿。分期限来看，15年发行149亿，20年发行684亿，30年发行315亿。
二级市场：上周超长债交投活跃，成交额11,298亿。超长国债成交额7,764亿，超长地方债成交额2,799亿。收益率方面，国债和地方债收益率均下行。期限利差走平，品种利差走阔。
30年国债期货：主力合约TL2509收121.32元，增幅0.68%。成交量32.73万手，持仓量13.77万手，均小幅上升。
风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。