基本面要点
- 产量：2025年1-4月全球天然橡胶累计产量385万吨，同比-0.8%，其中泰国+1.1%，印尼+1.6%，越南+2.3%，其他国家（非洲）-9.5%。2025年1-5月国内合成橡胶产量353万吨，累计增速+6.2%；前一年同期360万吨，累计增速+1.4%。2025年1-5月丁二烯橡胶产量63万吨，累计同比增速+27%；前一年同期50万吨，累计增速+2%。
- 进口：2025年1-5月天胶与合成胶进口347万吨，累计同比+23.6%，前一年同期-16%。
- 需求：2025年1-5月汽车产量同比增速+12.6%，前一年同期+6.5%；2025年1-5月重卡销量同比+1%，前一年同期+8.1%。2025年1-5月轮胎外胎产量增速+2.8%，前一年同期+11%；2025年1-5月橡胶轮胎出口增速+7.3%，前一年同期+4.6%；2025年1-5月汽车轮胎出口增速+6.8%，前一年同期+4.4%。
- 库存：全乳交易所库存21.2万吨，仓单19.3万吨；标胶交易所库存3.9万吨，仓单3.2万吨；丁二烯橡胶交易所库存800吨，厂库5830吨。
- 价差：现货老全乳胶13950、人民币混合胶13800，主力合约2509期现价差100。NR主力合约12010，折美金1675，完税13630。顺丁现货11900，基差430。
观点
供需图与库存图
- 供应：2025年1-4月全球天然橡胶产量同比-0.8%，主要国家产量变化：泰国+1.1%，印尼+1.6%，越南+2.3%，其他国家（非洲）-9.5%。2024年1-4月全球产量同比-4.5%，2023年同比-2.4%。2025年1-5月国内合成橡胶产量同比+6.2%，丁二烯橡胶产量同比+27%。
- 进口：2025年1-5月天胶与合成胶进口同比+23.6%，2024年1-5月同比-16%。混合胶进口同比+23.6%，20号标胶进口同比+23.6%，顺丁橡胶进口2025年1-5月同比+23.6%。
- 需求：2025年1-5月汽车总产量同比+12.6%，乘用车同比+14.1%，商用车同比+4.2%。2025年1-5月重卡销量同比+1%。全钢胎开工率同比+2.8%，半钢胎开工率同比+2.8%。2025年1-5月顺丁橡胶实际消费同比+34%。
- 库存：2025年6月20日上海交易所全乳胶库存21.2万吨，仓单19.3万吨；标胶库存3.9万吨，仓单3.2万吨；丁二烯橡胶库存800吨，厂库5830吨。2025年4月顺丁橡胶社库同比+6%，2024年4月同比-6%。
研究结论
- 基本面无新的亮点，价格底部震荡。供需端变化不大，库存小幅增加，价格短期内缺乏上涨动力。
