基本面要点
- 产量：2025年1-2月全球天然橡胶累计产量228万吨，同比-1.3%，其中泰国+0.9%，印尼-1.7%，越南-8.2%，其他国家（非洲）-11%。2025年1-3月国内合成橡胶产量233万吨，累计增速+10.5%；前一年同期213万吨，累计增速+1.4%。2025年1-3月丁二烯橡胶产量37万吨，累计同比增速+17%；前一年同期31.5万吨，累计增速+7%。
- 进口：2025年1-3月天胶与合成胶进口218万吨，累计同比+21%，前一年同期-12%。
- 需求：2025年1-3月汽车产量同比增速+14%，前一年同期+6.5%；2025年1-3月重卡销量同比-5%，前一年同期+12%。2025年1-3月轮胎外胎产量增速+4.4%，前一年同期+13%；2025年1-2月橡胶轮胎出口增速+3.3%，前一年同期+9.7%；2025年1-2月汽车轮胎出口增速+3.2%，前一年同期+8%。
- 库存：全乳交易所库存20.2万吨，仓单20.1万吨；标胶交易所库存8.2万吨，仓单7.7万吨；丁二烯橡胶交易所库存8620吨，厂库7310吨。
- 价差：现货老全乳胶14450、人民币混合胶14350，主力合约2509期现价差240。NR主力合约12450，折美金1728，完税14070。顺丁现货11650，基差705。
观点
- 整体青岛库存继续增加；1-3月汽车数据增速基本与去年持平；云南少量开割，但泰国逐步进入低产期。
- 宏观环境变化大，急速下跌后或震荡修复。
供需图
- 供应：2025年1-2月全球天然橡胶产量228万吨，同比-1.3%，主要国家产量变化：泰国+0.9%，印尼-1.7%，越南-8.2%，其他国家-11%。2024年1-2月全球产量变化：泰国+3.7%，印尼+0.8%，越南-5.2%，其他国家-4.5%。
- 进口：2025年1-3月天胶与合成胶进口218万吨，同比+21%，前一年同期-12%。2024年1-3月进口同比增速：天胶+10%，合成胶+20%。
- 需求：2025年1-3月汽车总产量同比增速+14%，前一年同期+6.5%；重卡销量同比-5%，前一年同期+12%。2025年1-3月轮胎外胎产量增速+4.4%，前一年同期+13%；2025年1-2月橡胶轮胎出口增速+3.3%，前一年同期+9.7%；2025年1-2月汽车轮胎出口增速+3.2%，前一年同期+8%。
库存图
- 全乳胶：交易所库存20.2万吨，仓单20.1万吨。
- 标胶：交易所库存8.2万吨，仓单7.7万吨。
- 丁二烯橡胶：交易所库存8620吨，厂库7310吨。
- 顺丁橡胶：交易所库存、厂库及社会库存均呈现波动趋势。
研究结论
- 天然橡胶和合成橡胶供应端变化明显，需求端增速基本稳定，库存持续增加，价格或进入震荡修复阶段。
- 宏观环境变化对市场影响较大，需关注泰国产量变化和国内需求情况。
