电子行业2025年中期投资策略：人工智能创新百花齐放，半导体自主可控加速推进

分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com021-50581991 人工智能创新百花齐放，半导体自主可控 加速推进 ——电子行业2025年中期投资策略 证券研究报告-行业半年度策 略 强于大市(维持) 电子相对沪深300指数表现 电子沪深300 投资要点： 发布日期：2025年06月20日 45% 36% 28% 19% 11% 2% -7% -15% 2024.062024.102025.022025.06 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《电子行业月报：美国半导体出口管制再升级，存储器价格持续回升》2025-06-13 《电子行业月报：半导体行业25Q1稳健增长，端侧AI助力SoC厂商高速成长》2025-05-12 《电子行业月报：美国“对等关税”政策落地，关注半导体自主可控方向》2025-04-08 回顾2025年上半年，DeepSeek通过技术创新引领国产大模型崛起，助力AI应用大规模落地，人工智能创新持续推进，AI眼镜新品陆续发布，比亚迪推动“智驾平权”，全民智驾时代开启，特斯拉计划2025年生产数千台具身智能机器人，2026年计划将产能提升至5万台以上，具身智能机器人进入量产阶段；半导体行业上半年延续复苏趋势，美国“对等关税”政策落地，美国半导体出口管制不断升级，国内半导体产业自主可控需求仍然迫切。展望2025年下半年，AI算力需求持续景气，云侧AI算力硬件基础设施仍处于高速成长中，AI眼镜、智能驾驶、具身智能等端侧AI创新百花齐放；AI推动半导体周期继续上行，半导体自主可控有望加速推进。 DeepSeek引领国产大模型崛起，大模型推动AI算力硬件基础设施需求高速成长。AI大模型持续迭代，DeepSeek通过技术创新实现大模型训练及推理极高性价比，并采用开源模式，将助力AI应用快速发展，有望推动推理需求加速释放。北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动，持续加大资本开支，国内三大互联网厂商不断提升资本开支，国内智算中心加速建设，算力硬件基础设施AI服务器及其核心器件需求仍然旺盛。国产算力生态链已全面适配DeepSeek，DeepSeek通过技术创新提升AI算力芯片的效率，进而加快国产AI算力芯片自主可控的进程，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，并持续提升市场份额。AI服务器随着GPU持续迭代升级，对于PCB传输速率、层数、制造工艺等要求不断提升，将推动对大尺寸、高速多层数PCB的旺盛需求,AI服务器有望推动PCB量价提升。 端侧AI加速发展，终端创新百花齐放。AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，多款AI眼镜新品放量在即，有望推动全球AI眼镜出货量快速增长，根据wellsennXR的数据，预计2025年全球AI眼镜销量达到350万台，同比增长230%，预计2026年将达到千万台，建议关注SoC、存储器、光学、电池、镜片、OEM等AI眼镜产业链核心环节投资机会。比亚迪推动智驾平权，中国高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节，CIS是智驾感知系统升级的核心组件，智驾推动全球汽车CIS市场高速增长，豪威集团CIS市占率全球第三，汽车CIS有望持续提升市场份额。具身智能机器人需要使用大量传感器感知外部环境和自身状态，并调整运控规划，其中包括力/力矩传感器、IMU、视觉传感器、触觉传感器和声学传感器等；根据GGII的预测，2025年全球人形机器人销量有望达到1.24万台，预计2035年销量将超 过500万台，预计2025-2035年全球人形机器人销量复合增速达 82%，传感器有望畅享人形机器人行业爆发浪潮。 半导体国产替代加速推进，存储器有望迎来新一轮上行周期。近年来外部环境对中国半导体产业限制不断加剧，随着美国“对等关税”政策落地，美国半导体出口管制持续升级，半导体产业链卡脖子核心环节自主可控需求仍然迫切，国产替代有望加速推进，国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，建议关注AI算力芯片、CPU、FPGA、先进半导体设备、先进制造、先进封装、EDA软件等环节。海外存储器龙头厂商2025年纷纷减少产出计划，供给端有望逐步收缩，下游需求正在回暖，2025年3月至5月DRAM、NAND综合价格指数环比持续回升，存储器新一轮周期复苏或已至。AI时代存储带宽限制AI算力芯片的性能发挥，定制化存储具有高带宽、低功耗、小尺寸、低成本等特点，目前为端侧AI内存解决方案发展趋势；兆易创新积极布局定制化存储，在AI手机、AIPC等多领域持续推进，有望逐步迎来积极进展。国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额，在存储器国产化加速的趋势下，未来有广阔的成长空间。 投资建议。云侧AI算力芯片建议关注海光信息（688041），AI眼镜SoC建议关注恒玄科技（688608），智能驾驶建议关注豪威集团 （603501），具身智能传感器建议关注汉威科技（300007），AI大模型应用建议关注海康威视（002415），半导体设备建议关注北方华创（002371）、中微公司（688012），先进制造建议关注中芯国际（688981），先进封装建议关注长电科技（600584），存储器建议关注兆易创新（603986）。 风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进展不及预期风险，国产化进度不及预期风险，国际地缘政治冲突加剧风险。 内容目录 1.DeepSeek引领国产大模型崛起，人工智能创新百花齐放7 1.1.DeepSeek引领国产大模型崛起，大模型推动AI算力需求高速成长7 1.1.1.DeepSeek引领国产大模型崛起，助力AI应用大规模落地7 1.1.2.大模型推动云侧AI算力硬件基础设施需求高速成长11 1.2.端侧AI加速发展，终端创新百花齐放21 1.2.1.AI眼镜有望成为端侧AI落地最佳硬件之一21 1.2.2.国内高阶智驾渗透率或加速提升，产业链核心环节有望充分受益25 1.2.3.传感器是具身智能的核心感知器官，有望畅享行业爆发浪潮30 2.半导体自主可控加速推进，存储器有望迎来新一轮上行周期35 2.1.半导体产业链卡脖子核心环节自主可控需求迫切，国产替代有望加速推进35 2.1.1.美日荷不断加大对中国半导体产业限制，卡脖子核心环节自主可控需求迫切35 2.1.2.半导体设备自主可控加速推进中，关注国产化率较低的环节及具备突破先进制程能力的设备公司37 2.1.3.先进封装是提升芯片性能的关键技术，将助力于AI算力升级浪潮41 2.1.4.美国限制高端AI算力芯片供应，国产厂商迎来黄金发展期45 2.2.存储器价格持续上涨，新一轮周期复苏或已至46 3.投资建议50 4.风险提示52 图表目录 图1：全球部分科技企业发布大模型产品情况7 图2：DeepSeek-V3基本架构图8 图3：DeepSeek-R1-Zero的思考时间持续提升以解决推理任务8 图4：DeepSeek-R1-Zero、R1、蒸馏小模型的开发流程图8 图5：DeepSeek-V3多项评测成绩对标GPT-4o9 图6：DeepSeek-V3多项评测成绩与其他大模型对比情况9 图7：DeepSeek-R1多项评测成绩对标OpenAIo19 图8：DeepSeek-R1蒸馏32B和70B模型多项评测成绩对标OpenAIo1-mini9 图9：DeepSeek-V3模型性价比处于最优范围10 图10：DeepSeek-R1与OpenAIo1类推理模型API定价对比情况（2025年1月20日）10 图11：文心大模型4.5Turbo多模态能力优于GPT4o10 图12：文心大模型4.5Turbo和文心大模型X1TurboAPI定价情况（2025年4月25日）10 图13：通义千问Qwen3模型家族11 图14：Qwen3模型在基准测试中表现极具竞争力11 图15：2020-2025年北美四大云厂商资本开支情况（亿美元）11 图16：2021-2025年国内三大互联网厂商资本开支情况（百万元）12 图17：2019-2030年全球算力规模情况及预测（EFLOPS）12 图18：2019-2026年中国智能算力市场规模预测12 图19：人工智能系统产业链结构图13 图20：AI服务器内部结构图13 图21：2023-2028年全球生成式人工智能和非生成式人工智能服务器市场规模及预测13 图22：2024-2028年中国AI服务器市场规模及预测13 图23：2018年服务器成本构成情况14 图24：CPU+GPU异构计算系统方案框图14 图25：英伟达A100GPU内部架构图14 图26：谷歌TPU内部架构图14 图27：2024年上半年中国AI芯片市场份额情况15 图28：GPU与CPU内部架构对比图15 图29：2023-2029全球GPU市场规模情况及预测（亿美元）16 图30：2023年全球数据中心GPU市场竞争格局情况16 图31：24Q4全球PCGPU市场竞争格局情况16 图32：英伟达数据中心平台GPU生态体系架构图17 图33：英伟达CUDA加速计算解决方案17 图34：Marvell用于数据中心的ASIC解决方案18 图35：博通AIASIC内部架构图18 图36：2023-2028年数据中心（涵盖定制硅、交换、互连和存储）市场规模及预测情况19 图37：2023-2028年数据中心定制ASIC芯片市场规模及预测情况19 图38：博通累积的定制芯片设计经历19 图39：博通定制技术能力与IP核情况19 图40：2024-2028年中国AI服务器工作负载预测情况20 图41：PCB在服务器中应用示意图20 图42：英伟达GPU快速迭代升级20 图43：2023-2029年全球PCB市场规模情况及预测21 图44：Ray-BanMeta产品示意图22 图45：Ray-BanMeta产品支持耳机功能22 图46：AI眼镜产品形态分类情况22 图47：拍照AI眼镜为当前主流形态22 图48：23Q4-24Q4Ray-BanMeta眼镜出货量情况23 图49：小度AI眼镜产品示意图23 图50：小度AI眼镜产品配置及功能情况23 图51：华为智能眼镜2产品示意图23 图52：华为智能眼镜2产品示意图23 图53：雷鸟V3AI眼镜产品示意图24 图54：雷鸟X3ProAR眼镜产品示意图24 图55：2023-2030年全球AI眼镜出货量及预测情况24 图56：25Q1国内AI/AR眼镜市场竞争格局情况25 图57：RayBanMetaAI眼镜系统架构框图25 图58：RayBanMetaAI眼镜成本结构图25 图59：自动驾驶分为六个等级26 图60：高速NOA应用示意图26 图61：城市NOA应用示意图26 图62：比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾系统27 图63：2022-2030年中国不同等级智能驾驶渗透率预测情况27 图64：智驾产业链结构图28 图65：比亚迪前视三目传感器系统28 图66：索尼预测典型的车载摄像头配置情况28 图67：车载摄像头内部结构图29 图68：CIS在汽车中的应用情况29 图69：2020-2029年全球汽车CIS市场规模预测情况29 图70：2020-2029年全球CIS市场规模预测情况29 图71：2022-2023年全球CIS市场竞争格局情况30 图72：智元具身智能机器人示意图30 图73：传感器在具身智能机器人中广泛使用31 图74：ATI力/力矩传感器示意图31 图75：Onrobot六维力传感器示意图31 图76：特斯拉机器人机身结构及传感器应用示意图32 图77：六维力传感器和关节力矩传感器应用示意图32 图78：2024-2030年人形机器人领域力传感器市场规模预测32 图79：IMU内部由加速度计和陀螺仪组成32 图80：IMU内部结构示意图32 图81：特斯拉机器人展示出高难度动作33 图82：IMU在人形机器