有色金属海外季报：Metro Mining 025Q1向客户发送18.4万湿吨铝土矿，2025年 4-5月出货量同比增长20.3%至109.66万吨

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025Q1发货量达18.4万吨，创下了Bauxite Hills雨季的纪录。由于天气和海况良好，装运持续至1月6日，随后停产，并启动了2025年雨季停产资本和维护工程计划。雨季后采矿于3月15日恢复，装船于3月21日恢复，这是Bauxite Hills最早的雨季开始时间。运营季延长主要得益于2024年扩建项目带来的收益，该项目主要包括Ikamba海上浮动码头，该码头设计用于在较高海况下以目标速率安全装货，以及专为1500THP湿矿设计的摇摆筛分回路。 在雨季，一项大规模的维护计划顺利完成。主要工作包括对驳船装载系统、支撑浮桥结构和出口输送机进行全面翻新，对1号停机坪主要部件和现场筛选电路进行全面检修，以及对工厂SCADA程序逻辑控制器（PLC）进行升级，以实现全厂自动化。其他工作包括安装新的产品样品站，升级现场机场燃油系统以支持Dash-8 100系列34座飞机，升级现场实验室，以及翻新工人营地住宿设施。目前，停工计划的实施使BauxiteHills公司处于有利地位，能够提供可靠的矿山到船运产品流，以满足2025年的预算。 相关研究： 1.《行业点评|M etro M ining 2024Q4铝土矿产量同比增长24%至205万湿吨，平均售价同比上涨28.7%至72.7澳元/吨（CIF）》2025.2.2 Metro约80%的承购量按季度协商，Metro销售团队已于2025年2月通过多次拜访客户和会议协商确定了第二季度的合同价格。预计第二季度的离岸价将比2024Q4上涨约20%。新的价格水平由2025年3月的装船量结果（每湿吨62澳元离岸价）直接指示。 2.《行业点评|M etro M ining 2024Q3铝土矿产量同比增长30%至215万湿吨，平均售价同比上涨13.8%至65.3澳元/吨（CIF）》2024.11.10 Metro在2025年4月的出货量达42.47万湿吨，比2025年3月（部分运营月份）高出34.09万湿吨，比2024年4月高出4.64万湿吨，同比增幅达12.2%。2025年5月的出货量为67.19万湿吨，较2025年4月增长58.2%，较2024年5月增长26%。年初至今的业绩表明，该公司有望实现其2025年650万至700万湿吨的出货量目标。 ►财务业绩情况 2025Q1末，现金状况为1220万澳元。 优先担保债务融资：美元担保债务融资总额为5660万美元，其中包括本季度提取的520万美元第四批贷款。该融资将于2025年7月开始摊销。 Metro已实施澳元/美元货币对冲，名义价值总计5000万美元，平均汇率为0.68澳元/美元。 由于产量较低，且维护和固定成本集中，Metro未公布本季度的单位收入、成本和利润率数据。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。