有色金属海外季报：Metro Mining 025Q1向客户发送18.4万湿吨铝土矿，2025年 4-5月出货量同比增长20.3%至109.66万吨

生产经营情况

• 2025Q1发货量达18.4万吨，创Bauxite Hills雨季纪录，得益于2024年扩建项目（Ikamba海上浮动码头、摇摆筛分回路）及良好天气。雨季停产期间完成大规模维护，包括驳船装载系统、支撑浮桥结构、出口输送机翻新，1号停机坪及筛选电路检修，工厂SCADA程序升级等，确保2025年可靠供应。
• Metro约80%承购量按季度协商，2025年Q2合同价格预计上涨约20%，基于3月装船量（每湿吨62澳元离岸价）。
• 2025年4月出货量42.47万吨（同比增长12.2%），5月出货量67.19万吨（同比增长26%），年初至今表现符合650-700万吨年度目标。

财务业绩情况

• 2025Q1末现金1220万澳元。优先担保债务融资5660万美元，含本季度提取520万美元第四批贷款，将于2025年7月摊销。
• 实施澳元/美元货币对冲5000万美元（平均汇率0.68澳元/美元）。因产量较低及维护成本集中，未公布单位收入、成本及利润率数据。

风险提示

• 美联储政策收紧超预期、俄乌冲突、国内消费不及预期、海外能源问题等。

研究结论

• 公司运营及财务表现稳健，通过扩建项目提升效率，维护计划保障长期供应，价格谈判取得进展。预计2025年出货量目标可达成，维持“推荐”评级。