2025年全球并购趋势与风险

全球并购趋势与风险2025 交易商们为应对与贸易相关的不确定性、人工智能的加速以及私人信贷的增加，准备进行一年的战略再调整 全球并购趋势与风险2025 内容 2025年对交易商还有什么储备？04 主要发现05 第一部分：交易驱动因素和费率不确定性06 聚光灯：AI加速数字转型14 第二部分：融资条件18 聚焦：交易商押注R&W保险和W&I保险24 第三部分：并购的监管和障碍26 交易员对2025年的展望33 方法论 在2025年第一季度，Mergermarket代表NortonRoseFulbright对200位最资深的高管就全球并购趋势和风险进行了调查，包括：100位来自跨国公司的C级高管和其他高层管理人员（例如CEO、COO、管理合伙人、首席投资官、并购负责人、并购总监）；50位来自大型私募股权机构的代表；以及50位来自主要投资银行的人员。 受访者的大部分（40%）总部设在美国和加拿大；30%在欧洲；15%在亚洲；10%在澳大利亚；5%在非洲 。所有受访者过去两年都在多个大陆和多个行业参与过至少一笔大型并购交易（即价值达2亿美元或以上） 。 这项调查包括了定性和定量问题的结合，所有的访谈都是通过预约进行的电话访谈。结果由Mergermarket进行分析和整理，并且所有的回复都是匿名的，以汇总形式呈现。 在美国于2025年4月2日宣布全面征收关税后，Mergermarket再次联系最初的受访群体提出一个后续问题 ：“与年初相比，您的组织在2025年的并购意愿如何因近期关税相关的动荡和贸易紧张局势的升级而发生变化？”在最初的受访群体中，177人回答了这个问题。 03 全球并购趋势与风险2025 2025年还有哪些惊喜等交易商？ 在年初相对乐观的开端之后，2025年并购复苏的希望仅仅在第二季度开始后的两天就被美国政府的关税宣布所打破，这标志着全球贸易紧张局势的重大升级。 这一举动在整个市场引起了震动，很少有国家避免关税变化。中国感受到最初的冲击最大，关税最终在某些中国商品出口到美国的商品上达到了145%。在随后的动荡中 ，许多并购交易被修订或推迟。截至本报告日期，尽管许多国家已经进入了各种贸易协议，但这场动荡仍在继续。 拉金·卡里亚 全球企业、并购及证券负责人 伦敦 美中之间的关税“暂停”和外交努力导致紧张局势有所缓和，虽然程度不大但值得注意。然而，这一事件凸显了一个更深的风险，即笼罩着交易环境的不可确定性。 在此背景下，本调查探讨了交易参与者如何制定其并购策略，以及他们如何预期未来12个月及以后的更广泛交易格局将如何演变。第一部分考察了当前塑造交易的因素— —包括全球贸易紧张局势如何加剧了对区域交易的兴趣。第二部分考虑了融资环境。收购方正在调整其并购交易的资本结构，并更多地使用股权资本和私募债务来促成交易。最后部分评估了监管的影响，交易商在面临更严格的审查时（特别是在反垄断领域）对此进行了权衡。 该报告还考察了人工智能（AI）的影响。超过一半的受访者已获取了AI业务，甚至更大比例的人正在使用AI来提升内部并购流程。并且随着交易员努力对冲风险，我们还考虑了对于保证与赔偿（R&W）和赔偿与追偿（W&I）保险日益增长的需求。 虽然前景仍然不明朗，但这项调查表明，交易员们正以谨慎、务实和耐心来应对，他们正准备抓住未来的机遇。中短期交易前景看起来是积极的，因为变化的动态将要求公司进行适应，而其中的一部分将涉及并购战略。 04 全球并购趋势与风险2025 主要发现 波动加剧的新时代令交易商不安 在Q1调查中，大部分受访者（53%）预计他们自己组织的并购意愿将在2025年与去年相比有所增加。然而，“相互关税”公告引发的市场动荡对情绪产生了负面影响。针对这一问题的后续提问中，超过三分之二的受访者表示贸易紧张局势的升级导致了他们并购意愿的下降。此外，交易员们不得不应对其他风险，供应链中断、当地经济风险和融资相关挑战也给他们带来了沉重压力。 私募股权准备动用闲置资金 调查参与者预计，2025年国内私募股权（PE）买家将是最活跃的收购方类型之一（据我们全球基准引用了44%）。根据我们的受访者，他们的存在将在所有市场感受到，尤其是在南亚和东南亚（49%）。与此同时，他们国际PE同行预计将在邻近的东亚（41%）、欧洲（同样41%）以及澳大利亚和新西兰（43%）特别活跃。 交易员迅速整合人工智能 超过一半的受访人员(51%)已经获得了人工智能业务，受访者将这项技术应用于他们的并购流程的各个方面，从交易寻源到尽职调查。此外，46%的人报告说他们计划在短期内收购人工智能业务。这两个数字都表明这项变革性技术在短时间内得到了快速采用。在我们之前2024年的研究中，只有33%的受访者表示他们计划收购人工智能业务。 交易保险的普及度将飙升 总体而言，近三分之二受访者（65%）预计2025年R&W/W&I保险的使用将比2024年增加，其中包括37%的受访者预计增幅将显著（较我们上次研究中的26%有所上升）。这一趋势在全球每个市场都可观察到，但预计在中东最为明显，47%的受访者预测该地区R&W/W&I保险的使用将显著增加，以及在南部和东南亚（45%）。 私募信贷有助于填补融资缺口 在全球范围内，35%的受访者预计与2024年相比，2025年获取并购相关融资将变得更加困难。就融资类型而言，私人信贷预计将在2025年变得更受欢迎，特别是在经济不确定性和政治动荡可能导致传统贷款人犹豫不决的市场。总体而言，四分之一的受访者认为，在未来两年内，私人信贷将成为并购交易中最重要的融资形式。 05 第一部分：处理交易驱动和费率不确定性 随着贸易不确定性重塑其并购前景，交易员们正迅速采取行动应对变化并识别新的机遇 我们的初步调查——由美国政府于4月2日关税宣布之前进行——显示，超过一半的受访者预计他们在2025年的并购需求会增加，而几乎有五分之一的人表示会增加很多。简而言之，前景普遍乐观 。 您预计2025年您组织的并购需求与2024年的需求相比会如何？(选择一项) 6% 15% 26% 35% 18% 对后续问题的回应，向在关税公告之后相同调查参与者提出，描绘了情感上的急剧逆转。三分之二以上的受访者（67%）现在表示他们对并购的兴趣减少了，其中包括四分之一的人表示显著减少。只有10%的人表示即使是稍微增加。 减少减少 显著地有点 保持广泛相同 增加增加 有点显著地 与年初相比，近期关税相关的动荡和贸易紧张局势升级，您所在组织的2025年并购需求发生了怎样的变化？（选择一项） 25% 42% 23% “已产生的贸易不确定性肯定对交易产生了影响，”伦敦诺顿罗兹富布莱特公司的全球企业并购与证券主管拉吉·卡里亚说 10% 。“进行中的交易似乎进展得更慢了。另一个问题是交易的孕育期——似乎有一个短暂的停顿，人们在弄清楚这一切意 味着什么。”0% 我们后续研究的定性回应证实，相当一部分交易员正在盘点库存，并将他们的收购计划搁置，至少目前是这样 。对于那些积极寻求新交易的人， 减少显著地 减少保持广泛 有点相同 增加增加 有点显著地 全球并购趋势与风险2025 存在明显的向低风险收购的转变。“我们将原本用于跨境交易的资本重新分配给了国内交易，”一位澳大利亚企业的高管表示。多位受访者都持相同看法。 此外，由于受访者回答了我们的后续调查问题，中美贸易关系的解冻迹象已经实现 。虽然这可能缓解一些更紧迫的担忧，但交易商仍然警惕——较少关注具体的关税水平，更多的是担心可能重塑游戏规则的未预料政策转变。尝试预测接下来会发生什么可能会继续证明很困难。 包括新加坡、马来西亚和印度尼西亚——正日益强大。“东盟国家由于疫情试图确保其供应链，”Loveless指出。“他们现在要转向东盟内部或亚洲内部寻找机遇吗？” 其他人将当前的动荡视为抢购廉价货的机会——这是近三分之一受访者表示他们的并购意愿保持不变或略有增加的主要观点 。“由于估值低，我们发现目标公司更具吸引力，因此将继续为我们自己谈判有利条款，而我们的竞争对手则从交易中撤退 ，”一家美国私募股权公司的总经理说。 同样值得注意的是，在亚洲，有28%的受访者表示，在关税声明之后，他们对并购的兴趣有所增加，这是所有区域子集中的最大份额。正如一家中国私募股权公司的执行董事所说：“我们对美国市场的兴趣正在减弱，但除了美国之外还有许多其他地区，如欧洲和中东，那里的目标非常吸引人，市场对我们进入有利。” 加强区域联系 聚焦于未来一年在并购方面预计表现最强的地区，东亚（包括中国、日本和韩国）脱颖而出，有三分之一受访者预测活动将显著增加。 该地区的交易动态正在变化，日本出境收购方日益活跃，而中国买家则在撤退。\"日本出境并购非常强劲，真正成为了中国并购下降的替代品，\"新加坡富士律师事务所的合伙人克雷格·洛夫莱斯说。\"即使在‘解放日’之后，我们仍在为日本客户在东盟和东南亚进行交易——我实在看不出这种趋势会改变。\ 在此背景下，亚洲内部的合作——特别是东盟与中国的合作、日本和韩国（东盟+3 ）之间的合作——在区域全面经济伙伴关系的推动下正在加速发展，这是世界上最大的自由贸易协定。 总的来说，发达国家（美国、加拿大、欧洲和澳大利亚及新西兰）的并购市场预计将呈现交易活动上升的趋势，澳大利亚和新西兰将引领这一趋势。 澳大利亚当然不能免疫于跨境交易的地缘政治不确定性——包括关税改革的不确定性影响，”澳大利亚诺顿罗兹富乐门律师事务所的合伙人马歇尔·布鲁姆奇说 。“但澳大利亚市场相当多元化。这种平滑效应意味着并购交易量仍在保持稳定 。虽然美国将继续是澳大利亚的关键贸易伙伴，但我们不像其他国家那样暴露于关税变化的影响之下。” 尽管并购策略总体面临压力，但一些交易员意识到当前情况是暂时的——在价值创造方面，他们坚持既定方针。“我们基于长期增长制定策略，关税增加只是短期干扰，”一位美国投资银行董事总经理表示 。“我们的重点并未从并购上发生重大转移，我们仍在继续评估跨境和国内交易。” 或许令人惊讶的是，受访者预计到2025年，南亚和东南亚（包括东盟成员国和印度）的并购增长将平平。然而该地区很可能会从当前的动荡中获利。\"东盟内部有很多并购，不会受到美国发生的事情的影响，\"Loveless说。 调查参与者也对欧洲的并购前景持乐观态度。几乎一半的受访者（49%）表示他们预计2025年该地区的并购活动会增加，其中17%的人预计会显著增加，这是所有地区中第二高的份额（仅次于东亚的33% ）。“在较低的价值中，有更好的机会 东盟不是一个贸易集团。但其10个成员国之间的联系— 欧洲市场。现在正是投资的好时机，”一位比利时企业策略总监说。很明显，尽管全球贸易相关的不确定性，交易者仍渴望利用欧洲丰富的机遇。 4月2日关税宣布后的最初反应是担忧，许多交易撮合者暂停了他们的并购活动。然而，这种情绪正在迅速变化，”萨西亚·布洛克兰德（SaskiaBlokland）补充道 ，她是NortonRoseFulbright阿姆斯特丹办公室的企业合伙人兼负责人。“现在关于当前环境可能为欧洲并购市场提供的机遇的讨论越来越多，交易活动也在增加。在不确定性时期，我们通常会看到卖方和买方的估值预期存在差距。因此，我预计短期内会更多地使用盈利权或其它延期支付结构。” 在世界其他地区，并购交易量预计将停滞不前或下降。例如，只有11%的受访者预计中东地区的并购交易量将同比增长，超过一半（55%）的人认为该地区的交易活动将减少。然而，中东地区的投资者仍在扩大其全球业务范围，正如区域投资者对国际交易所做的承诺所证明的那样，尤其是在美国。 非洲继续吸引亚洲投资者，尤其是中国国家背景的投资者，从而造就了一个更竞争性的环境，尽管这对私人交易商来说不一定是坏事，他们通常具有比政府支持竞争对手行动更快的优势。 您预计以下每个地区在2025年与2024年相比，并购活动将