贵金属策略报告

一、黄金报告导读

• 核心逻辑：短期地缘政治风险（以色列和伊朗冲突）与经济衰退担忧仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储降息节奏放缓。
• 避险属性：中东地缘冲突僵持，中美元首通话进展顺利，达成贸易框架。
• 货币属性：美联储预计今年降息两次，鲍威尔警告关税通胀加剧，市场预期美联储下次降息至9月，总降息空间降至50基点，美元指数和美债收益率震荡偏强。
• 商品属性：CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格，光伏行业三季度将迎来更大力度减产。
• 预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表1 黄金相关数据

• 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3386.40美元/盎司，伦敦金3391.50美元/盎司。
• 国内价格：沪金主力收盘价781.24元/克，黄金T+D收盘价777.44元/克。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金基差-5.26元/克，沪金主力基差-3.80元/克。
• 持仓量：Comex黄金手数417143，沪金主力手数161031，黄金TD手数216146。
• 库存：LBMA库存8598吨，Comex黄金1175吨，沪金18.01吨。
• CFTC管理基金净持仓：129851手。
• 黄金ETF：SPDR吨数947.37。
• 风险提示：美联储官员讲话改变宽松指引，美经济数据超预期，地缘异动风险。

二、白银报告导读

• 黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓。
• 库存面：白银近期显性库存小幅增加。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表2 白银相关数据

• 国际价格：Comex白银主力合约收盘价36.76美元/盎司，伦敦银37.16美元/盎司。
• 国内价格：沪银主力收盘价8819.00元/千克，白银T+D收盘价8777.00元/千克。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银基差231.30元/克。
• 持仓量：Comex白银手数174281，沪银主力手数5812905，白银TD手数3279642。
• 库存：LBMA库存23367吨，Comex白银15417吨，沪银1243吨。
• 显性库存总计：41373吨。
• CFTC管理基金净持仓：48793手。
• 白银ETF：iShare吨数14763.00。
• 风险提示：美联储官员讲话改变宽松指引，美经济数据超预期，地缘异动风险。

三、基本面关键数据

• 货币属性：美联储联邦基金目标利率上限4.50%，十年期美债真实收益率2.56%，美元指数98.85，美债利差（3月-10年）0.48。
• 美联储总资产67283.87亿美元，M2同比4.44%。
• 美国通胀：CPI同比2.40%，核心CPI同比2.80%，PCE物价指数同比2.15%。
• 美国经济：GDP年化同比2.00%，失业率4.20%，非农就业人数13.90万。
• 美国房地产市场：NAHB住房市场指数32.00，成屋销售400.00万套，新屋销售68.00万套。
• 美国消费零售额同比4.71%，个人消费支出同比5.44%。
• 美国工业：工业生产指数同比0.60%，产能利用率77.43%。
• 美国贸易：出口同比-34.52%，进口同比-18.13%，贸易差额-6.16百亿美元。
• 美国PMI：制造业PMI指数48.50，服务业PMI指数49.90。
• 美国消费者信心指数60.50，中小企业乐观指数98.80。
• 央行黄金储备：中国2296.37吨，美国8133.46吨，世界36250.15吨。
• 避险属性：地缘政治风险指数262.90，VIX指数21.83。
• 商品属性：CRB商品指数314.40，离岸人民币7.1890。
• 美联储最新利率预期：下次降息至9月，总降息空间50基点。