宏观方面，美联储维持基准利率不变，但下调2025年GDP预估并上调通胀预期，点阵图显示2025年预计降息两次。
基本面，印尼PNBP政策推高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料偏紧。冶炼端，原料成本高企与镍价下行导致部分非一体化冶炼厂减产。需求端，不锈钢厂利润压缩转产，新能源汽车需求爬升但影响有限。供需两弱下，国内库存下降，海外库存持稳。
技术面，持仓增量空头偏强，预计震荡偏弱。
操作建议：暂时观望或轻仓做空。
关键数据：沪镍主力合约价118890元/吨，LME3个月镍价15095美元/吨，SMM1#镍现货价120320元/吨，印尼红土镍矿1.8%Ni价41.7美元/湿吨，300系不锈钢产量178.47万吨，库存61.92万吨。
研究结论：短期镍市供需偏弱，价格预计震荡下行，建议谨慎操作。
