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期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2025-06-19期 所长早读 2025-06-19 今日发现 观点分享： 美联储继续按兵不动，仍预计今年降息两次 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 美东时间6月18日，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续维持在4.25%至4.5%，与之前一样预计今年内只会有两次降息。FOMC已连续四次货币政策会议决定暂停行动。联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点， 自今年1月特朗普上任以来，联储一直按兵不动。尽管特朗普本周三最新呼吁降2.5个百分点，但投资者完全预料到他将再次失望，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计联储本周保持利率不变的概率达99.9%，7月下次会议也不降息的概率超过85%，预计9月至少降息25个基点的概率略超63%。对比前次，本次决议声明不再称经济前景不确定性进一步增加、改称已减弱但仍高，删除失业和通胀均上升风险增加，重申净出口波动影响数据但经济继续稳健扩张。下调今明两年GDP增长预期，预计今年GDP增速放缓至1.4%，上调今明后三年的失业率预期和PCE通胀预期，今年PCE预期上调至3.0%，明显高于最近官方公布水平2.1%。 所长首推 板块 关注指数 菜油 ★★★★ 菜油：原油上涨叠加美国生柴政策利好预期推动菜油期货上涨。上周三以来原油受中东局势影响大幅上涨，上周五晚上美国环保署（EPA）公布的2026和2027年美国生柴政策的初步 期货研究 提案预期将利好美国豆油消费，推动CBOT豆油大幅上涨，在上述两个因素共振影响下，整体油脂板块在过去一周持续上涨。另外，由于担忧国内三季度进口菜油供应减少、以及受加菜籽报价持续上涨影响，菜油期货的表现仍然是三大油脂中最强的，菜油期货创7个月新高。不过，菜油期货目前的价格已经比较充分反映国内三季度供应减少的预期，而且全球菜籽新作预期供应回升，6月底之后将陆续上市，基本面来看菜油期货并没有持续上涨的驱 动，需要注意原油市场和美国生柴的情绪降温后菜油期货的回落风险。 所长首推 板块 关注指数 燃料油、低硫燃料油 ★★★★ 燃料油、低硫燃料油：地缘冲突影响与旺季需求支撑同在，价格或继续维持高位。短期内，地缘冲突尚未缓和，中东地区的油品出口和运输仍然存在巨大的不确定性，而中东作为全球最重要的燃料油产区之一，市场对于燃料油价格的看多情绪将因此继续维持。除此之外，从基本面来看，当下正值燃料油需求旺季，由于脱硫塔的安装进度总体平稳，高硫在船燃市场上的份额继续上升；同时除了中东这样的传统燃油发电地区之外，由于以色列气田供应的不稳定性，埃及可能在未来继续采购燃料油作为储备发电燃料，继续为高硫发电需求贡献额外增量。但考虑到中东炼厂开工率可能持续恢复，随着现货供应量增加，高硫的强势预计将有所放缓，如果地缘冲突不继续升级，其单边价格及裂解上行空间有限。低硫方面，船燃端持续受到高硫冲击，但同时巴西的出口数量环比下降，新加坡到港数量的减少将对抵消需求的弱势，为亚太低硫价格提供估值支撑。相比之下，随着主营炼厂开工回升以及保税区库存上升，国内船燃市场供应宽松程度预计超过外盘，未来一段时间LU走势可能相对弱于外盘价格。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 所长首推 板块 关注指数 集运指数（欧线） ★★★★ 集运指数（欧线）：强现实、弱预期，短期震荡市。6月底各家船司收货情况呈现结构性和区域性差异，马士基、OA联盟偏好，6月底形成了规模尚可的漏装；PA和MSC整体偏中性，6月最后一周部分船期运费下调，船司仍在搭建月底的漏装。从基本面来看，7月或是供需双增，运力环比增加1.8%，与历史上7月货量环比回升幅度大致相当。8月有跌价预期，分歧在于运费回落的形态。08合约面临7月船司推涨以及8月旺季高点过后的运费回落，估值上难以锚定，暂时震荡市。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2025年06月19日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：联储继续按兵不动7 白银：继续冲高7 铜：库存下降，支撑价格9 铝：偏强震荡11 国氧化铝：关注减产检修情况11 泰 君锌：中期承压，关注社库变化13 安铅：区间运行14 期锡：紧现实弱预期15 货镍：矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满17研不锈钢：负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡17究碳酸锂：仓单去化加速，关注潜在采买19所工业硅：仓单持续去化，关注上方空间21 多晶硅：上游复产，盘面下跌21 铁矿石：预期反复，区间震荡23 螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡24 热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡24 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡26 锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡26 焦炭：宽幅震荡28 焦煤：宽幅震荡28 动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡30 原木：基差修复，宽幅震荡31 对二甲苯：海内外供应偏紧，趋势走强，月差正套33PTA：成本支撑，基差月差正套33 MEG：伊朗多套装置停车，短期偏强33 橡胶：震荡运行36 合成橡胶：地缘问题反复，偏强运行38 沥青：跟随原油高位震荡40 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力42 PP：现货上涨，成交一般44 烧碱：现货承压，期货补贴水45 纸浆：震荡运行47 玻璃：原片价格平稳49 甲醇：偏强运行50 尿素：涨势趋缓52 苯乙烯：短期震荡54 纯碱：现货市场变化不大55 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 LPG：短期宽幅震荡56 PVC：短期震荡，趋势仍有压力59 燃料油：夜盘震荡走弱，预计短期强势暂缓61低硫燃料油：调整走势延续，外盘现货高低硫价差小幅反弹61集运指数（欧线）：暂时震荡市，08多单、10空单酌情持有62短纤：关注成本波动率放大，高位震荡66瓶片：关注成本波动率放大，高位震荡66胶版印刷纸：震荡运行67 棕榈油：美国生柴政策及中东地缘均有利好68豆油：震荡上行68 豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕调整震荡71豆一：现货稳定，盘面调整震荡71 玉米：震荡运行73 白糖：低位整理74 棉花：关注外部市场影响75 鸡蛋：淘汰逐步加速，等待旺季利多兑现77生猪：等待现货印证，远端成本中枢下移78花生：下方有支撑79 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 商 品2025年6月19日 研究 黄金：联储继续按兵不动 白银：继续冲高 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 价格 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2508 785.42 0.04% #N/A #N/A 黄金T+D 781.64 -0.17% #N/A #N/A Comex黄金2508 3386.40 -0.59% - 伦敦金现货 #N/A #N/A - - 沪银2508 9045 2.04% #N/A #N/A 白银T+D 8989 1.79% #N/A #N/A Comex白银2508 36.760 -1.13% - - 伦敦银现货 #N/A #N/A - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2508合约对2512合约价差 164,233 -28,656 162,421 -6,514 Comex黄金2508 175,613 -30,085 333,770 653 沪银2508 776,804 319,783 445,981 36,929 Comex白银2508 59,121 -20,363 83,687 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 947.37 1 SLV白银ETF持仓（前天） 14,763.00 88 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 18,168 -9 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 37,784,469 -12,424 沪银（千克） 1,229,032 13936 Comex白银（金衡盎司）（前日） 496,583,124 -927,410 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2506价差 -3.78 -3.78 0.00 沪金2506合约对2512合约价差 #N/A 5.04 #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 397.50 0.82 396.68 白银T+D对AG2506价差 33 23 10 沪银2502合约对2504合约价差 #N/A 39 #N/A 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 4,066 -853 4,919 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 98.85 0.05% 美元兑人民币（CNY即期） 7.19 0.05% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.15 0.00 美元兑日元 145.05 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储继续按兵不动，称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加；鲍威 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 期货研究 尔：预计未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息。 2 2、特朗普再骂鲍威尔愚蠢：利率能降2.5个百分点就很好，我能任命自己去美联储吗？ 3、特朗普称伊朗想谈判，未提议美国增援以色列，媒体称特朗普已批准攻击伊朗但暂未最终下令。哈梅内伊发表电视讲话：伊朗不会投降，美方任何打击都将带来无法挽回的后果。 4、市场4月动荡之际，外国投资者持有的美债接近历史最高。中国4月所持美债减少82亿美元。 加拿大4月美债持仓大幅下降578亿美元。 5、美国监管机构计划放宽资本规则，资本缓冲下调1.5%，促进国债交易。 6、中国证监会主席吴清：设置科创板成长层，支持优质未盈利创新企业上市，试点IPO预先审阅机制。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 商 品2025年06月19日 研究 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78,690 0.40% 78610 -0.10% 伦铜3M电子盘 9,651 -0.20% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 34,479 3,870 137,220 1,023 伦铜3M电子盘 13,333 598 291,000 -1,972 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 47,014 -7,527 - - 伦铜 107,350 -200 49.53% -1.23% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 105.96 122.77 -16.81 保税区仓单升水 40 39 1 保税区提单升水 61 60 1 上海1#光亮铜价格 72,900 72,800 100 现货对期货近月价差 180 240 -