焦煤供应过剩格局暂未扭转

焦煤供应过剩格局暂未扭转 运筹帷幄决胜千里 今年以来，焦煤期货基本呈现单边下跌的态势，缺乏有效反弹。一直到6月4日，焦煤 2509合约日内录得7.19%的涨幅，创下今年焦煤主力合约最高单日上涨记录。此后市场多空博弈加剧，焦煤震荡上行，迎来一轮阶段性反弹行情。 此前，焦煤持续走弱的核心因素可归结为供需两端的双重压力。首先，供应方面，2025年国内焦煤产量较2024年进一步增长，尽管进口量有所回落，但外贸煤减量相对有限，整体供应仍保持增长态势。其次，黑色金属终端需求同样面临多重压力：国内房地产、基建等传统需求支撑不足，同时国际贸易环境波动加剧，美国关税政策的频繁调整，不仅抑制了终端出口，也削弱了中长期资金的信心。当前钢厂、焦化企业普遍维持低库存策略，反映出需求疲弱正在向上游传导。 这些负面因素在年内持续累积，前5月份焦煤期货持续下行。而近期市场情绪的转变主要源于焦煤供应端的扰动，以及地缘政治和中美关系等国际题材带来的宏观利好预期。随着上述因素的发酵，市场乐观情绪逐步兑现，对于不断刷新近8年最低价格的焦煤而言，短中期调整也属正常。不过，需警惕的是，焦煤市场彻底扭转当前宽松格局仍需时日，若无政策干预，安全月过后焦煤供应压力仍有再度显现的可能。此外，中美伦敦经贸磋商机制首次会议对于黑色金属终端需求的边际利好效应有限，相对更关键的可能是伊以冲突是否会引发新一轮国际能源中枢上移。整体来看，焦煤2509合约自6月3日触及709元/吨低点后企稳回升，但后续仍需评估焦煤减产持续性及地缘政治影响，建议以阶段性反弹思路对待。 产量收缩蒙煤扰动 从焦煤供应端来看，近期国内产量和外煤进口量均边际收缩，引发市场担忧。一方面，自5月下旬开始，山西地区部分煤矿在完成月度生产目标后产量有所下滑。6月正值全国安全生产月，山西、内蒙等地接连发生煤矿事故，引发安监加码。产地安全检查和环保要求升级，对煤矿生产形成阶段性制约。Mysteel数据显示，截至6月12日当周，全国523家炼焦 煤矿精煤日均产量为74.1万吨，周环比减少0.4万吨/天，已连续四周下滑，且较去年同期 偏低1.8万吨/天。这表明安监、环保及经营压力已导致国内焦煤产量明显收缩。据悉，目前主产区暂未有政策性减产的消息，后续需重点关注安全月结束后焦煤产量的恢复情况。 全国523家炼焦煤矿精煤日均产量：周：万吨 20212022202320242025 100 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 另一方面，蒙古国政局在6月加剧动荡。6月3日蒙古国总理辞职后，新总理于6月13 日经投票表决选出。蒙古国政治不确定性增加，一度引发市场对蒙煤进口稳定性的担忧。但经过分析，我们认为蒙煤通关量短期内继续下滑的空间有限。当前蒙煤进口主要由长协和蒙交所线上竞拍两部分构成。除四大家贸易商主导的长协部分外，线上竞拍的实际成交量已较为有限。数据显示，2025年1-5月蒙古国矿产品交易所累计成交矿产品490万吨，包含约200万吨煤炭。其中，5月份仅成交15.2万吨矿产品，创下交易所历史新低（2024年5月成交量为420万吨）。这表明当前蒙煤进口主要依赖长协支撑，而这部分进口量会相对坚挺。此外，蒙古国煤炭出口高度依赖中国市场，而蒙煤对中国而言并非不可替代。2024年，采矿和采石业收入占蒙古国GDP比重近30%，其中煤炭出口占重要份额，若蒙古国通过调整煤炭税的方式支撑煤价，将直接冲击其国家财政收入。因此，蒙煤进口量在近期进一步收缩的空间有限。 地缘政治和中美博弈 6月13日，以色列发动代号为“醒狮行动”的军事打击，针对伊朗核设施关键节点，并对其高层军官和核科学家进行精确打击。作为回应，伊朗随即展开多轮导弹袭击，而以色列则通过空军以及伊朗境内渗透势力对伊朗关键军事目标实施打击。本轮伊以冲突愈演愈烈，一度引发原油期货大幅上涨，不过截至6月16日晚，美原油和国内原油期货价格均高位回落，显示全球资金暂未进一步押注本次地缘冲突对原油价格的影响。此外，“中美伦敦经贸磋商机制首次会议”相较于此前的“日内瓦联合声明”，实际上并未给黑色金属终端需求带来进一步的利好效应。在“竞争中合作”的关系框架下，中美贸易博弈在特朗普任期内或将持续反复，但90天的关税豁免期内，我国黑色商品出口仍保持一定韧性，对原料端市场情绪形成一定支撑。 整体来看，安全月活动期间，安监、环保、以及经营压力导致国内焦煤产量出现一定收缩，同时进口煤价格倒挂也抑制了进口量，供应端阶段性扰动使得焦煤基本面悲观预期有所缓和。与此同时，伊以冲突和中美贸易摩擦降温等事件对焦煤市场情绪带来一定修复，多重利好共振，驱动焦煤期货主力合约止跌反弹。不过，焦煤长期供应过剩格局暂未彻底扭转，安全月结束后煤矿仍有增产可能，加之中美和伊以关系仍有待持续跟踪，煤价大幅走强的驱动依然不足。综上，焦煤多空因素交织，近期或在低位宽幅震荡运行，持续关注供应情况和地缘政治演变。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。