钢材铁矿周报：货币政策暂未扭转预期

2025年5月11日 价格回顾基本面数据回顾主要事件回顾及下周概览01020304结论与策略推荐 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐钢材：钢材供需边际季节性恶化，但幅度略逊于往年同期。建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小；板材需求较稳，下游抢出口仍在持续，直接出口维持高位，但冷轧涂渡需求边际走弱，冷热价差迅速收缩。整体而言钢材供需较为均衡，矛盾不显著。市场预期后续需求将迅速恶化，期货贴水小幅扩大，弱预期或为期货价格持续下跌主因。预计下周钢材期货价格以宽幅震荡为主。铁矿：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比继续上升0.2万吨至245.6万吨，同比增6.5%，连续两周创历史同期新高。钢厂利润边际显著收窄，后续产量上升空间有限；供应端符合季节性规律，同比基本持平，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。市场预期后续需求将迅速恶化，弱预期或为期货价格持续下跌主因。预计下周铁矿期货价格以宽幅震荡为主。本周交易策略：单边：建议观望逻辑：后续供需弱化路径不明确；宏观权重较高套利：观望为主，尝试热卷7/10反套逻辑：卷板下游需求走弱，宏观情绪有望缓和风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比下跌80/20元/吨，活跃合约贴水环比下降6/上升54元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别下跌40/20元/吨，活跃合约贴水上升7/27元/吨数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别下降4/8元/吨，期货贴水分别上升3/下降1元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/FB数据来源：WIND，招商期货 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比收窄，废钢进口亏损收窄；铁矿进口利润分化数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 百城土地销售（三周均值）环比上升3%，同比下降18%（上周下降23%）数据来源：WIND，招商期货 建材日度成交环比下降11%，同比下降29%数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）环比下降5%，维持历年同期较高水平数据来源：Mysteel，招商期货 成交出库比环比持平，绝对水平位于历史同期最低，投机情绪差数据来源：Mysteel，招商期货 华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨，华北角钢轧材利润环比上升20元/吨 乘用车销售（三周均值）环比上升66%，3月底经销商库存系数环比下降3%至1.56，位于历年同期中性水平数据来源：WIND，招商期货 乐从冷热价差环比下降10元/吨，位于历史同期中性水平数据来源：WIND，招商期货 建材、板材表需不同幅度回落，建材表需环比降幅超出季节性数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比季节性回落，回落幅度逊于季节性数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹、长材去库季节性垒库数据来源：Mysteel，招商期货 卷板库存季节性垒库数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存季节性垒库，速度位于近年同期最高数据来源：Mysteel，招商期货 小样本长材产量环比下降10万吨至307万吨，同比下降4%；板材产量环比上升1万吨，同比持平数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比下降10万吨（1.3%）至786万吨，同比降1.7%（上周上升0.5%）数据来源：Mysteel，招商期货 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比双双下降14元/吨，滚动核算利润环比下降12/13元/吨 短流程钢厂利润环比下降55元/吨，产能利用率下降0.4百分点数据来源：WIND，Mysteel，招商期货 废钢供需中性偏紧，钢厂库存低数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比跌40元/吨，废钢估值环比基本持平数据来源：WIND，Mysteel，招商期货 生铁产量环比小幅上升0.2万吨（0.1%)，同比上升6.5%，连续两周位于历史同期新高数据来源：Mysteel，招商期货 钢厂铁矿库存下降，日耗上升，库存天数环比小幅下降，略高于去年数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比上升；坑口库存维持低位数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比下降64万吨至1.42亿吨，较去年同期低437万吨数据来源：Mysteel，招商期货 澳巴占比连续三周环比小幅下降，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况弱于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评•焦炭提降暂未落地，钢厂焦化厂博弈持续•限产传言持续传播，但上周市场暂未交易微观宏观•央行宣布全面降准0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元。下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点•4月我国出口同比增长8.1%，对美出口降超20%•何立峰将在瑞士会见贝森特，特朗普考虑下调对华关税至80%•美英达成有限贸易协议，10%对等关税保留•美联储维持利率不变，强调保持观望数据来源：WIND,路透 下周主要宏观数据/事件一览数据来源：WIND 下周主要宏观数据/事件一览（续）数据来源：WIND 招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼研究员简介游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 Thank You总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 招商期货有限公司