烯烃周报：空头撤离触发反弹，供需暂未扭转，上方空间或有限

能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 烯烃周报：空头撤离触发反弹，供需暂未扭转，上方空间或有限 烯烃周报 2022年8月22日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 供应端继续收缩可能性不大，周内开工小幅提升，检修损失量随之抬升，关注后续检修变化情况。需求端持续不温不火状态，部分下游受限电影响开工下滑，旺季特征暂未体现，谨防“旺季不旺”风险。库存去化速度放缓，绝对压力不大。 油价近期波动率更高，压制整个化工板块走势，相关的油制工艺利润继续缓慢修复中。煤价尤其化工煤相对稳定，煤制相关工艺利润继续低位徘徊，弹性在聚烯烃这一端。整体低估值略有修复。 后市最大的不确定性在于宏观和需求，一方面，市场或继续交易加息和衰退预期，油价仍存下跌风险，另一方面，需求的旺季表现或仍较为平淡，产业链去库意愿或仍较强。短期1-5价差极具性价比，可适当介入，中长期仍维持偏空判断。 操作建议：1-5正套短期可继续持有，中长期寻做空机会。风险在于成本大跌，疫情再度扩散。 PVC 近期新增较多计划外检修装置，且多以电石法为主，可见低利润仍有一定营销，开工随之下滑，供应压力小幅缓解。需求端，部分领域开工进一步下滑，限电形成短期冲击，且萎靡的终端难有实质性改善，对于整体需求仍持悲观态度。库存压力仍较大。 兰炭挺价、电石跌价，成本端影响并不大，同时原料供应整体较为充足，暂无提振作用。低利润开始发挥效用，部分装置开始检修，关注可持续性，暂时判定为有效支撑因素。 PVC长期会被地产端拖累，亟需新的发力点消耗掉多出的供应，或许由产能出清完成，或许由新增需求完成。但绝对价格已经跌至低位区间，现阶段继续下跌的动能逐步减弱。1-5价差目前性价比高，可适当介入。 操作建议：1-5正套头寸继续持有，关注短多机会。风险在于疫情再度扩散。 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 市场焦点：本周聚烯烃价格呈现震荡下跌走势，经济衰退隐忧冲击宏观经济，国内面临着用电高峰期挑战，下游限电影响更为明显，“旺季不旺”征兆初现，盘面仍由空头力量主导。最新数据显示，L09合约在7739元/吨，LLDPE现货主流价在7700-8050元/吨。PP09合约在7904元/吨，PP拉丝现货主流价在7800-7900元/吨。 1.2.期现结构：back结构加深，远期预期偏悲观 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 -600-400-2000200400600800LL 01合约基差 19012001210122012301元/吨 -800-4000400800120016002000PP 01合约基差 19012001210122012301元/吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端：短期仍维持低位，四季度逐步增加成共识 2.1.1.PE：检修装置仍较多，损失量维持高位 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 -300-15001503004506005月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 LL 01-05合约价差 1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305元/吨 -20002004006008005月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 PP 01-05合约价差 1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305元/吨 75%80%85%90%95%100%PE开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 25%30%35%40%45%50%55%线性排产比率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 051015PE周度检修损失量 20182019202020212022万吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.1.2.PP：损失量仍维持高位，开工低位徘徊 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 70%75%80%85%90%95%100%PP开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 10%20%30%40%50%拉丝排产比率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 01020PP周度检修损失量 20182019202020212022万吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 7 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.2.需求端：限电影响部分地区，开工整体下滑 2.2.1.PE：农膜开工继续上升，其他领域小幅下滑 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：BOPP领域开工回升，其余开工继续下滑 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 0%20%40%60%80%农膜开工率 2017年 2018年 2019年 0%20%40%60%包装膜开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%10%20%30%40%50%60%70%PE下游综合开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%10%20%30%40%50%60%70%BOPP开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%20%40%60%80%塑编开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 8 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存：周内上游挺价累库，社库继续去化 2.3.1.PE：整体库存中性 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%注塑开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%20%40%60%80%PP下游综合开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 020406080PE石化库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 01020PE煤化工企业库存 20182019202020212022万吨 20304050PE港口库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 02468农膜库存（周） 2019202020212022万吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 9 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.3.2.PP：整体库存中性 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 10203040506070PP石化库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 0510152025PP煤化工企业库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 345678PP社会库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 020004000600080001000012000塑编企业原料库存（周） 2019202020212022吨 02000400060008000塑编企业产成品库存（周） 2019202020212022吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 10 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.4.供需平衡表（中性） PE2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产能226229232232232232235235238238238248开工95%85%90%75%77%77%72%75%85%85%95%95%产量223196211179201196190176202202226236净进口111106130919192100110110110110110表需334302341270292288290286312312336346累计表需334636977124715391827211724032716302833643710合约表需1247115613062205合约2209合约2301合约 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 PP2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产能268268272272277280282285295295307307开工90%90%85%80%82%82%82%85%90%85%95%95%产量257246246240251241251242266251292292净进口322525111314152020202020表需28927127125126425526626