国债周报：走势观点：扭转因素未至，反弹空间有限

一、期货行情周涨跌变动变动五债当季-0.240-43385-2949五债次季-0.150-12570-1095五债远季0.175-191十债当季-0.385-52563-3535十债次季-0.21566913715十债远季-0.185-68259周收盘价周成交量(收益率)（亿元）五债主力十债主力130005.IB3.9324.304.96170014.IB3.97163.403.87170018.IB4.0070.104.34160017.IB4.0713.154.294.507.502.61剩余期限IRR（%）（bp）（年）4.905.244.639.698.692017年11月28日操作评级：周成交量（手）周收盘价持仓量（手）69815720095.78596.19026034350871396396.63592.10510335726780192.48092.72566763949886备选CTD收益率变动●上周现券收益率继续上行，国开债和企业债利率大幅上行，信用利差继续扩大，10年期国债收益率上升至3.95%。●国债期货偏弱震荡，成交续降10万手，持仓续降3604手。TF1803和T1803合约上周五分别收报在96.19元和92.48元，当周分别下跌0.15元和0.21元。●经济数据来看，我们预计，受环保限产和基数影响，经济10-11月趋缓。本周将公布10月工业企业效益和11月PMI数据，或将是短期利多，但长期韧性仍较强，边际回落有限，且融资需求尚好，基本面支撑仍不足。●政策来看，央行三季度货币政策执行报告表示，将实施好稳健中性的货币政策，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，表明流动性将维持平衡，金融监管也长期从严，货币政策长期中性偏空。资管统一监管新规出台，指导金融去杠杆继续推进，后续细则落地时，或仍有偏空影响。●资金面来看，月中过后，央行投放缩量，资金面收敛，但互换利率仍在下行，流动性总体平稳。●债市诸多长期利空笼罩：央行紧平衡和严监管的政策利空，国内经济质量改善的强韧性，外围经济向好和政策收紧共振，原油破前和食品价格恢复上涨的通胀压力。诸多利空环绕，10-11月经济短期趋缓也难支撑利率持续或大幅下行，期债反弹空间有限，修复后或仍偏弱运行。●操作建议：投资者前期空单可继续持有。国债--持空相关报告：1、20171121《资管新规出台，监管利空持续》2、20171113《通胀抬头，外围传导，利率难下》3、20171030《缺乏利多支撑，市场预期悲观》欧雪莲资格证号：T267023gtaxinstitute@essence.com.cn国债周报走势观点：扭转因素未至，反弹空间有限国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 二、现券市场收益率周涨跌月涨跌收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期3.675.310.11年期4.4118.033.23年期3.772.44.83年期4.699.721.65年期3.892.10.35年期4.7512.923.77年期3.971.53.07年期4.8715.530.510年期3.952.65.510年期4.8211.532.5收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌(%)(bp)(%)(bp)(%)(bp)A国债国开债企业债AAAAA 图2：跨期价差图3：跨品种价差图1:十债主力T803日线图-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00TF当季-TF次季T当季-T次季数据来源：wind，国投安信期货-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50TF当季-T当季TF次季-T次季数据来源：wind，国投安信期货92.0093.0094.0095.0096.0097.002017-03-142017-03-242017-04-032017-04-132017-04-232017-05-032017-05-132017-05-232017-06-022017-06-122017-06-222017-07-022017-07-122017-07-222017-08-012017-08-112017-08-212017-08-312017-09-102017-09-202017-09-302017-10-102017-10-202017-10-302017-11-092017-11-192017-11-292017-12-092017-12-192017-12-29T1803日线图数据来源：Wind、国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 5.0114/295.4722/409.9224/345.2515/365.6823/4410.4021/455.3317/395.7725/4010.5625/425.3316/395.9616/3810.8816/385.3416/405.9716/3910.8916/39周成交量统计（亿元）期限结构单位：BP信用利差：国开债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y73.9591.8686.5689.5587.3861.3484.5575.8175.5178.4812.67.310.814.08.944.3870.1575.4076.9359.4039.0246.8848.1945.7739.0151.8265.3564.3263.0361.1766.5178.4781.7479.1778.42信用利差：AAA企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y133.70148.04144.43136.21139.36125.12135.43129.20122.10125.788.612.615.214.113.6111.71105.23100.10110.93119.8694.00102.03108.82108.18110.51116.84122.31133.53132.72137.11138.74144.88154.56157.76162.10信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y624.70663.04667.43691.21694.36606.12644.43644.20677.10680.7818.618.623.214.113.6576.71664.23678.10706.93721.86481.40554.25606.43617.89619.79568.11636.90654.73674.34696.95615.96679.66707.62717.53749.222017/11/17变动幅度2017/1/3历史1/4水平历史中位数历史3/4水平2017/11/242017/11/17变动幅度2017/1/3历史1/4水平历史中位数历史3/4水平2017/11/241年期3年期5年期7年期10年期其他历史3/4水平历史中位数历史1/4水平2017/1/3变动幅度2017/11/172017/11/24历史中位数历史3/4水平63.4515.31信用债10764.19国债金融债21.7730.46-2.7135.7044.452017/11/17变动幅度2017/1/3历史1/4水平5.530.53总额0.0011350.62-18132.133982.686.88国债：10Y-1Y国债：10Y-5Y国开债：10Y-1Y国开债：10Y-5Y6.0627.7541.182017/11/2495.308.20-1.325.779.4220.6436.4031.6847.60-6.4250.7249.6175.57105.9025.63国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图6需手动更新数据源图4：利率债10Y-1Y利差图5：利率债10Y-5Y利差图8：现券周成交量图9：国开债与同期限国债利差-50050100150200250国债：10Y-1Y国开债：10Y-1Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp-40-20020406080100国债：10Y-5Y国开债：10Y-5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp0204060801001201401601802014/1/42014/4/42014/7/42014/10/42015/1/42015/4/42015/7/42015/10/42016/1/42016/4/42016/7/42016/10/42017/1/42017/4/42017/7/42017/10/41Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp图10：AAA级企业债与国债利差图11：A级企业债与国债利差2003001Y3Y5Y7Y10Y单位：bp7008009001Y3Y5Y单位：bp100060001100016000210002600031000360002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10国债金融债信用债其他数据来源：Wind、国投安信期货单位：040080012001600200024002800企业债公司债中期票据短期融资券单位：亿元数据来源：wind，国投安信期货图7:信用债周发行量图6：现券周发行量0200040006000800010000120002016/1/102016/2/212016/4/32016/5/152016/6/262016/8/72016/9/182016/10/302016/12/112017/1/222017/3/52017/4/162017/5/282017/7/92017/8/202017/10/12017/11/19数据源：...利率债信用债同业存单其他数据来源：Wind、国投安信期货单位：国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、流动性银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）DR0012.797.42107310.6DR0072.945.8216183.9DR0144.7069.634747.5DR1M4.06-6.79382.7上交所质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）GC0014.2361.8940160.4GC0024.1360.82374.7GC0034.1868.79684.4GC0044.3883.56473.3GC0075.28134.753616.5GC0144.7630.86687.6GC0284.5334.6499.9利率互换：七日回购最新利率周涨跌月涨跌（%）（bp）（bp）1年期3.60-0.25-0.225年期3.97-0.72-2.85四、公开市场操作和其他利率周成交额变化（亿元）-158.7品种品种品种周成交额变化（亿元）-4815.6-111.5963.22312.248.9112.789.2418.0-186.6-96.30100200数据来源：wind，国投安信期货400500600700800数据来源：wind，国投安信期货0123456789102015/1/42015/3/42015/5/42015/7/42015/9/42015/11/42016/1/42016/3/42016/5/42016/7/42016/9/42016/11/42017/1/42017/3/42017/5/42017/7/42017/9/42017/11/4R007GC007数据来源：wind，国投安信期货单位：%1.01.52.02.53.03.54.04.55.0R007FR007利率互换:1YFR007利率互换:5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：%图12：R007与GC007图13：R007与利率互换国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 公开市场货币投放/回笼统计上周本周上月本月0000000