国债周报：走势观点：年末资金无忧，但难言趋势扭转

一、期货行情周涨跌变动变动五债当季0.090-6595883五债次季0.125115172五债远季96.60022十债当季0.230-12975922十债次季0.230-12975922十债远季92.97500周收盘价周成交量(收益率)（亿元）五债主力十债主力130005.IB3.9024.005.57170014.IB3.94153.404.25170018.IB3.9134.903.30160017.IB4.0358.804.99备选CTD收益率变动220728696.60092.90525915720728692.90592.97505915702017年12月18日操作评级：周成交量（手）周收盘价持仓量（手）4893525396.43596.80545320262剩余期限IRR（%）（bp）（年）5.315.194.589.638.643.003.052.27●上周现券收益率冲高回落，多数下行，期限利差缩窄，信用利差继续扩大，10年期国债收益率降至3.89%。●国债期货低位反弹，成交续降32428手，持仓回升2901手。TF1803和T1803合约上周五分别收报在96.435和92.905元，当周分别上涨0.09元和0.23元。●经济数据来看，上周11月CPI和金融数据公布，CPI为1.7%，较上月回落0.2%，暖冬蔬菜价格偏低致食品价格下跌，预计后续CPI将企稳上移。社融新增1.6万亿，继续超预期向好，企业和居民贷款均较好，表明经济动能较强。●央行操作和资金面来看，央行上周跟随美联储加息，上调政策利率5BP，上调幅度低于市场预期的10BP，同时加大货币投放，平抑年末资金波动，呵护市场的态度明确。随着央行持续投放，资金利率冲高回落，预计年末资金面或紧中趋稳。●上周美联储年末加息，我国央行亦跟随加息，但开始投放年末资金，利空落地和流动性预期好转，提振市场信心，期债稳步反弹。但经济总体平稳，融资需求较强，基本面尚不支持利率大幅下行，且明年通胀上行概率较大，期债潜在利空尚多，不具备趋势扭转的条件，或将偏强震荡。●操作建议：投资者暂时观望。国债--观望相关报告：1、20171204《利空尚多，期债反弹难持续》2、20171127《扭转因素未至，反弹空间有限》3、20171121《资管新规出台，监管利空持续》欧雪莲资格证号：T267023gtaxinstitute@essence.com.cn国债周报走势观点：年末资金无忧，但难言趋势扭转国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 二、现券市场收益率周涨跌月涨跌收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期3.782.313.81年期4.542.84.23年期3.771.0-1.13年期4.734.83.35年期3.850.10.75年期4.774.24.37年期3.942.92.47年期4.905.32.910年期3.89-2.00.010年期4.802.7-2.0收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌(%)(bp)(%)(bp)(%)(bp)企业债AAAAA A国债国开债图2：跨期价差图3：跨品种价差图1:十债主力T803日线图-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00TF当季-TF次季T当季-T次季数据来源：wind，国投安信期货-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/10/102015/12/102016/2/102016/4/102016/6/102016/8/102016/10/102016/12/102017/2/102017/4/102017/6/102017/8/102017/10/102017/12/10TF当季-T当季TF次季-T次季数据来源：wind，国投安信期货92.0093.0094.0095.0096.0097.002017-03-142017-03-242017-04-032017-04-132017-04-232017-05-032017-05-132017-05-232017-06-022017-06-122017-06-222017-07-022017-07-122017-07-222017-08-012017-08-112017-08-212017-08-312017-09-102017-09-202017-09-302017-10-102017-10-202017-10-302017-11-092017-11-192017-11-292017-12-092017-12-192017-12-29T1803日线图数据来源：Wind、国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 4.985/-155.468/-149.888/-125.264/-25.714/-410.463/-35.366/05.815/-210.570/-55.376/-25.986/-410.904/-45.385/-25.995/-410.913/-4周成交量统计（亿元）期限结构单位：BP信用利差：国开债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y76.6196.0192.1795.7090.5376.1292.1988.0393.3685.840.53.84.12.34.744.3870.1575.4076.9359.4039.1247.0248.2545.8439.1452.0065.6664.6863.1561.5566.8178.7382.1179.8778.80信用利差：AAA企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y119.72149.77151.08143.01148.51117.56146.94144.97139.74141.142.22.86.13.37.4111.71105.23100.10110.93119.8694.15102.29108.96108.31110.56117.33122.69133.81133.00137.30138.73145.29154.37157.60161.89信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y609.72669.77672.08696.01701.51604.56667.94671.97694.74696.145.21.80.11.35.4576.71664.23678.10706.93721.86483.81555.53606.66618.27627.50569.15639.98657.12674.57697.23616.29679.38707.51717.15748.9794.823.71-1.495.779.3120.4636.3431.5925.28-0.1350.7249.1575.15105.6625.53总额0.0011350.62-18132.133982.682.22国债：10Y-1Y国债：10Y-5Y国开债：10Y-1Y国开债：10Y-5Y3.8611.2325.152017/12/1515.08信用债10764.19国债金融债21.7715.56-4.3335.7044.062017/12/8变动幅度2017/1/3历史1/4水平5.90-2.042017/12/151年期3年期5年期7年期10年期其他历史3/4水平历史中位数历史1/4水平2017/1/3变动幅度2017/12/82017/12/15历史中位数历史3/4水平63.23变动幅度2017/1/3历史1/4水平历史中位数历史3/4水平2017/12/8变动幅度2017/1/3历史1/4水平历史中位数历史3/4水平2017/12/152017/12/8国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图6需手动更新数据源图4：利率债10Y-1Y利差图5：利率债10Y-5Y利差图8：现券周成交量图9：国开债与同期限国债利差-50050100150200250国债：10Y-1Y国开债：10Y-1Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp-40-20020406080100国债：10Y-5Y国开债：10Y-5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp0204060801001201401601802014/1/42014/4/42014/7/42014/10/42015/1/42015/4/42015/7/42015/10/42016/1/42016/4/42016/7/42016/10/42017/1/42017/4/42017/7/42017/10/41Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp图10：AAA级企业债与国债利差图11：A级企业债与国债利差01002003001Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp4005006007008009001Y3Y5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp100060001100016000210002600031000360002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10国债金融债信用债其他数据来源：Wind、国投安信期货单位：040080012001600200024002800企业债公司债中期票据短期融资券单位：亿元数据来源：wind，国投安信期货图7:信用债周发行量图6：现券周发行量0200040006000800010000120002016/1/102016/2/212016/4/32016/5/152016/6/262016/8/72016/9/182016/10/302016/12/112017/1/222017/3/52017/4/162017/5/282017/7/92017/8/202017/10/12017/11/19利率债信用债同业存单其他数据来源：Wind、国投安信期货单位：国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、流动性银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）DR0012.6910.60114162.1DR0072.929.2116622.1DR0144.1638.754106.9DR1M4.57-43.431600.0上交所质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）GC0013.9575.6939726.3GC0023.8368.92414.8GC0033.8268.17645.0GC0043.9064.28379.6GC0074.2758.753285.7GC0145.44144.97627.7GC0285.099.52283.0利率互换：七日回购最新利率周涨跌月涨跌（%）（bp）（bp）1年期3.66-0.134.125年期4.020.845.25四、公开市场操作和其他利率公开市场货币投放/回笼统计上周本周上月本月00000000560030003550011300560030003550011300-354.157.523.3-32.75.3-202.3-345.6周成交额变化（亿元）-3584.1-2132.2663.8品种品种品种574.8周成交额变化（亿元）单位：亿元票据到期正回购到期逆回购投放量0123456789102015/1/42015/3/42015/5/42015/7/42015/9/42015/11/42016/1/42016/3/42016/5/42016/7/42016/9/42016/11/42017/1/42017/3/42017/5/42017/7/42017/9/42017/11/4R007GC007数据来源：wind，国投安信期货单位：%1.01.52.02.53.03.54.04.55.0R007FR007利率互换:1YFR007利率互换:5Y数据来源：wind，国投安信期货单