国债期货周报：走势观点：资金利率出现显著上行，市场热议宽松会否暂缓

2015/6/23行情信息 走势观点：资金利率出现显著上行，市场热议宽松会否暂缓 版权所有 翻录必究 上周国债期货自低位有所反弹，TF1509合约上周五收报96.245元，较前一周上涨了0.245元；TF1512合约上周五收报98.005元，较前一周上涨了0.035元；T1509合约上周五收报95.02元，较前一周上涨了0.4元。上周国债期货整体成交持稳，6张合约日均总成交量为1.29万手；持仓方面，截至上周五，6张合约总持仓量为51149手，当周继续减少1389手。 上周一，在流动性担忧加剧和供给压力持续的拖累下，国债期货延续了前一周的跌势，TF1509合约当日下跌0.405元收报95.595元，其CTD券150002的IRR被压缩至-1.24%，超跌迹象显现。周二，央行分别进行了500亿3个月期和500亿6个月期的国库现金定存招标，为市场注入一定的流动性；同时人民日报发文支持债市助推市场情绪回暖，又有关于央行将允许私募基金进入银行间债市的消息传出，国债期货止跌转涨，TF1509合约当日上涨0.675元收报96.27元。临近季末年中敏感时点，加上大笔新股IPO冲击，上周银行间流动性边际收紧愈发显著，资金利率持续上行，其中隔夜加权平均利率上涨16bp至1.26%，7天期加权平均利率上涨65bp至2.73%。流动性情况的恶化，加上央行并未全额续作到期MLF的传闻，令市场关于周末降准的预期抬头，提振国债期货继续走升。然而，关于稳增长政策重心转向财政政策、货币政策将进入观察期的讨论声起，降准预期受到一定抑制，上周五国债期货冲高回落，当日下跌0.27元收报96.245元。 今日刚刚揭晓的6月汇丰制造业PMI初值为49.6，较5月继续小幅回升，基本面弱改善迹象延续。本周IPO资金解冻或利于缓和资金紧势，但6月末流动性形势仍难乐观。本周临近月末，且仅有4个交易日，利率债供给量较前期有所减轻，不过已公告发行规模也有近1500亿元。当前市场的宽松预期出现动摇，而基本面和资金面对于债市的支撑也有减弱，供给压力却未有缓解，利率债和国债期货短期将继续承压，而回暖契机则仰赖央行态度。 国债期货周报 第 1 页，共 11 页 国债期货合约TF1509收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）96.2450.24544668201522556-1021合约TF1512收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）98.0050.03536861556009-420合约TF1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）98.365-134-48-合约T1509收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）95.0200.40015684-11121107-36合约T1512收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）95.4900.330390-758137334合约T1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）95.9900.40514-1568CTD券监测备选CTD债券简称周收盘价收益率变化周成交量IRR：TF1509IRR：T1509（收益率）（bp）（亿）（%）（%）150007.IB15附息国债073.5000-3.009.30-0.45150002.IB15附息国债023.4600-7.000.12-1.71140024.IB14附息国债243.4086-11.644.00-3.25150005.IB15附息国债053.5700-4.0040.101.37140029.IB14附息国债293.6100-2.0039.702.082015/6/19行情信息 版权所有 翻录必究 95.0096.0097.0098.0099.00100.00101.00TF1509日线图 数据来源：Wind、国投期货 现券市场 第 2 页，共 11 页 国债收益率期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)1年期1.74946.24-18.93 3年期2.8662-3.56 -5.34 5年期3.1853-6.65 -10.71 7年期3.5115-2.89 -7.16 10年期3.5825-4.01 -1.29 政策金融债收益率（国开/农发和进出口）期限收益率周涨跌月涨跌期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期2.72825.097.621年期2.75092.512.023年期3.59793.594.033年期3.63771.840.455年期3.85071.041.225年期3.9196-0.235.367年期4.08070.05-5.427年期4.13020.19-2.8410年期4.0710-0.49-2.4510年期4.1561-1.55-2.98债券市场周成交统计（亿元）国债 金融债信用债其他总额1640.367948.775537.76951.2216078.122015/6/19流动性观察 版权所有 翻录必究 现券市场 6.24 -3.56 -6.65 -2.89 -4.01 1.502.002.503.003.504.00-8-6-4-2024681年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国债收益率 周涨跌 2015/6/122015/6/19数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 5.09 3.59 1.04 0.05 -0.49 2.502.702.903.103.303.503.703.904.104.30-101234561年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国开金融债收益率 周涨跌 2015/6/122015/6/19数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 2.51 1.84 -0.23 0.19 -1.55 2.502.702.903.103.303.503.703.904.104.30-2-2-1-101122331年期 3年期 5年期 7年期 10年期 非国开金融债 周涨跌 2015/6/122015/6/19数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 050001000015000200002014/7/62014/7/272014/8/172014/9/72014/9/282014/10/262014/11/162014/12/72014/12/282015/1/182015/2/82015/3/82015/3/292015/4/192015/5/102015/5/312015/6/21债券市场周成交量 其他 信用债 金融债 国债 数据来源：Wind、国投期货 单位：亿元 第 3 页，共 11 页 银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额成交额变化（%）（bp）（亿元）（亿元）1日回购1.255916.3081218.52-635.797日回购2.733165.4513793.977105.4414日回购3.441873.864070.561790.7021日回购4.5537126.06525.51236.181月回购3.548820.85750.6238.47利率互换：七日回购(定盘均值)品种最新利率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)3月期2.479319.2420.626月期2.483516.1016.199月期2.525212.1211.911年期2.544411.4211.063年期2.64454.260.025年期2.89442.50-2.727年期3.00153.05-3.1210年期3.09912.05-5.572015/6/19品种流动性观察 版权所有 翻录必究 16.30 65.45 73.86 126.06 20.85 1.001.502.002.503.003.504.004.505.000204060801001201401D7D14D21D1M银质押回贩利率 周涨跌 2015/6/122015/6/19数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 19.24 16.1 12.12 11.42 4.26 2.5 3.05 2.05 2.002.202.402.602.803.003.2005101520253M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y利率互换：7日回贩 周涨跌 2015/6/122015/6/19数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 期限结构 /信用利差 -100-500501001502000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率：1Y 国债收益率：1Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp -60-40-200204060801000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率:5Y 国债收益率:5Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp 第 4 页，共 11 页 2015/6/19国债期限结构单位：BP利差：5Y-1Y利差：7Y-1Y利差：10Y-1Y2015/6/19143.59176.21183.312015/6/12156.48185.34193.56变动幅度-12.89-9.13-10.252015/1/426.8433.9437.48历史1/4水平27.2142.8548.01历史中位数42.3461.5070.90历史3/4水平63.3186.05104.11信用利差：国开金融债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/6/1997.8873.1766.5456.9248.852015/6/1299.0366.0258.8553.9845.33变动幅度-1.157.157.692.943.522015/1/469.9357.6354.5847.7944.74历史1/4水平46.6453.6551.8948.2545.95历史中位数57.7768.7069.2867.2169.80历史3/4水平73.2682.1587.5683.8982.98隐含税率：国开金融债单位：%1Y3Y5Y7Y10Y2015/6/1935.8820.3417.2813.9512.002015/6/1236.9918.5315.3213.2311.12变动幅度-1.111.801.960.720.882015/1/417.6914.5813.4211.7410.98历史1/4水平14.3415.2114.1912.8011.27历史中位数17.2017.4816.9915.6015.60历史3/4水平21.1319.9420.0518.8918.27信用利差：AAA级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/6/19178.73120.53118.82106.14112.502015/6/12168.49115.30109.67102.96105.26变动幅度10.245.239.153.187.242015/1/4142.60132.07128.89133.88136.93历史1/4水平103.50117.29128.05130.83132.78历史中位数128.86134.19141.71148.95156.55历史3/4水平149.23153.46162.49162.33165.40信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/6/19692.73706.53728.82738.14959.812015/6/12682.49699.30719.67734.96962.82变动幅度10.247.239.153.18-3.012015/1/4658.60720.07755.89777.88839.41历史1/4水平414.67457.68483.82499.01615.88历史中位数529.57586.82630.56646.50751.56历史3