2015/6/15行情信息 走势观点：数据边际改善，资金担忧再起 版权所有 翻录必究 上周国债期货再次陷入弱势调整，TF1509合约上周五收报96元，较前一周下跌了0.68元；TF1512合约上周五收报97.97元，较前一周下跌了0.51元；T1509合约上周五收报94.62元，较前一周下跌了0.68元。上周国债期货整体成交回落，6张合约日均总成交量跌至1.29万手，前值为1.89万手；持仓方面，截至上周五，6张合约总持仓量为52536手，当周继续减少2675手。 上周5月经济数据集中发布，其中，工业增加值低位继续回升，投资延续放缓，消费增速企稳，出口继续受制，进口依然偏弱，通胀低位运行。同期揭晓的5月货币金融数据中，信贷增量高出预期，但结构并不理想；社融余额同比增速继续放缓，而M2同比则出现回升，但不排除PSL投放错位带来的扰动。整体来看，5月数据表现较上月全面偏差的情况出现一定的边际改善。资金方面，本周再次迎来大笔新股申购，加上临近季末年中时点，流动性担忧有所加重，回购利率上周全面回升：隔夜和7天期的升幅较小，分别上行5bp，继续维持在1.1%和2.1%的低位；14天及以上期限的升幅则较为显著，均超过了30bp。此外，上周财政部官方发布了第2批1万亿置换债券额度下达的消息，后续供给压力不减。来自基本面、资金面和供给端的多重利空叠加，令早先显露一定企稳迹象的国债期货在上周重回弱势。 由于5月数据出现一定边际改善迹象，市场对于经济企稳的预期得到提振，受此影响，基本面对债市的支撑作用可能有所减弱。而在敏感的季末年中时点，大笔新股申购来袭，资金担忧再起，对债市亦有不利。本周已公告利率债发行量高达3067.1亿，供给压力持续。利空叠加，债市短期恐将延续弱势。不过，宽松的政策环境并未转变，利率上行空间也将因此受制。同时，应该注意到的是，当前TF1509和T1509合约对应CTD券的IRR分别为-0.17%和1.35%，处于偏低水平，这也意味着期货相对现券已经存在超跌，后续有相对补涨的可能。综合上述考虑，我们认为，近期国债期货将继续弱势震荡行情，仍需重点关注央行是否会继续加码宽松或对地方债务置换采取进一步的配套措施。 国债期货周报 第 1 页，共 11 页 国债期货合约TF1506收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）97.1000.4101195-21050-1609合约TF1509收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）96.000-0.68042653-1743123577-185合约TF1512收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）97.970-0.5103531-29126429161合约T1509收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）94.620-0.68015795-780821143-1441合约T1512收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）95.160-0.72011482951339396合约T1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）95.585-0.20015-13483CTD券监测备选CTD债券简称周收盘价收益率变化周成交量IRR：TF1509IRR：T1509（收益率）（bp）（亿）（%）（%）150007.IB15附息国债073.53002.0012.70-0.17150002.IB15附息国债023.53002.001.20-0.47140024.IB14附息国债243.52502.501.30-1.01150005.IB15附息国债053.61004.0055.201.35140029.IB14附息国债293.63002.5042.301.352015/6/12行情信息 版权所有 翻录必究 95.0096.0097.0098.0099.00100.00101.00TF1509日线图 数据来源：Wind、国投期货 现券市场 第 2 页，共 11 页 国债收益率期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)1年期1.6870-18.93 -25.17 3年期2.90183.46-1.78 5年期3.25181.00-4.06 7年期3.54041.31-4.27 10年期3.62264.122.72政策金融债收益率（国开/农发和进出口）期限收益率周涨跌月涨跌期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期2.67730.722.531年期2.72583.70-0.493年期3.56203.490.443年期3.61931.59-1.395年期3.84034.900.185年期3.92196.855.597年期4.08022.00-5.477年期4.12830.79-3.0310年期4.07593.27-1.9610年期4.17162.68-1.43债券市场周成交统计（亿元）国债 金融债信用债其他总额1773.438327.815380.07930.5416411.842015/6/12流动性观察 版权所有 翻录必究 现券市场 -18.93 3.46 1 1.31 4.12 1.502.002.503.003.504.00-25-20-15-10-505101年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国债收益率 周涨跌 2015/6/52015/6/12数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 0.72 3.49 4.9 2 3.27 2.502.702.903.103.303.503.703.904.104.3001234561年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国开金融债收益率 周涨跌 2015/6/52015/6/12数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 3.7 1.59 6.85 0.79 2.68 2.502.702.903.103.303.503.703.904.104.300123456781年期 3年期 5年期 7年期 10年期 非国开金融债 周涨跌 2015/6/52015/6/12数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 050001000015000200002014/7/62014/7/272014/8/172014/9/72014/9/282014/10/262014/11/162014/12/72014/12/282015/1/182015/2/82015/3/82015/3/292015/4/192015/5/102015/5/31债券市场周成交量 其他 信用债 金融债 国债 数据来源：Wind、国投期货 单位：亿元 第 3 页，共 11 页 银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额成交额变化（%）（bp）（亿元）（亿元）1日回购1.09295.0081854.31-1679.577日回购2.07864.936688.54-3989.5814日回购2.703234.422279.86986.7721日回购3.293187.47289.33121.111月回购3.340348.29712.15224.03利率互换：七日回购(定盘均值)品种最新利率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)3月期2.28694.801.386月期2.32254.260.099月期2.40404.57-0.211年期2.43024.53-0.363年期2.60192.64-4.245年期2.86943.61-5.227年期2.97103.50-6.1710年期3.07864.51-7.622015/6/12品种流动性观察 版权所有 翻录必究 5.00 4.93 34.42 87.47 48.29 1.001.502.002.503.003.500204060801001D7D14D21D1M银质押回贩利率 周涨跌 2015/6/52015/6/12数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 4.8 4.26 4.57 4.53 2.64 3.61 3.5 4.51 2.002.202.402.602.803.003.2001234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y利率互换：7日回贩 周涨跌 2015/6/52015/6/12数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 期限结构 /信用利差 -100-500501001502000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率：1Y 国债收益率：1Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp -60-40-200204060801000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率:5Y 国债收益率:5Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp 第 4 页，共 11 页 2015/6/12国债期限结构单位：BP利差：5Y-1Y利差：7Y-1Y利差：10Y-1Y2015/6/12156.48185.34193.562015/6/5136.55165.10170.51变动幅度19.9320.2423.052015/1/426.8433.9437.48历史1/4水平27.1842.6147.92历史中位数42.1061.3370.86历史3/4水平63.0985.85104.00信用利差：国开金融债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/6/1299.0366.0258.8553.9845.332015/6/579.3865.9954.9553.2946.18变动幅度19.650.033.900.69-0.852015/1/469.9357.6354.5847.7944.74历史1/4水平46.6053.6451.8748.2345.88历史中位数57.7468.7369.4667.3369.90历史3/4水平72.9782.1987.6383.9183.00隐含税率：国开金融债单位：%1Y3Y5Y7Y10Y2015/6/1236.9918.5315.3213.2311.122015/6/529.7318.7114.4913.1211.42变动幅度7.26-0.170.830.10-0.302015/1/417.6914.5813.4211.7410.98历史1/4水平14.3315.2114.1712.7811.25历史中位数17.1817.4717.0115.6715.61历史3/4水平21.0619.9520.0618.9018.29信用利差：AAA级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/6/12168.49115.30109.67102.96105.262015/6/5139.18120.70107.82107.48109.41变动幅度29.31-5.401.85-4.52-4.152015/1/4142.60132.07128.89133.88136.93历史1/4水平103.44117.35128.32130.91133.15历史中位数128.70134.26141.78149.01156.74历史3/4水平148.39153.47162.51162.36165.47信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/6/12682.49699.30719.67734.96962.822015/6/5638.18704.70717.82739.48943.92变动幅度44.31-5.401.85-4.5218.902015/1/4658.60720.07755.89777.88839.41历史1/4水平414.29457.24482.68498.84615.62历史中位数529.52585.61630.54645.96751.30历史3/4水平607.64674.37714.80711.32806