国债期货周报：走势观点：需求改善助涨，供给增压急跌

2015/8/3行情信息 走势观点：需求改善助涨，供给增压急跌 版权所有 翻录必究 上周国债期货呈现先涨后跌行情，TF1509合约上周五收报96.605元，当周下跌0.595元；TF1512合约上周五收报98.6元，当周下跌0.55元；T1509合约上周五收报95.545元，当周下跌0.315元。上周国债期货整体成交有所回升，6张合约日均总成交量为8848手，前值为7578手。持仓整体有所下滑，6张合约总持仓减少1088手至48236手，其中TF1509和T1509合约分别减仓了2031手和1527手，TF1512和T1512合约分别增仓433手和1995手，移仓换月迹象渐显。 上周银行间流动性保持宽裕，央行通过公开市场小额净投放维稳月末资金面。A股市场波澜再起，上周一上证综指重挫8.48%创下8年多来最大单日跌幅，两市近1800只非ST个股跌停，避险情绪再度升温助涨债市，一级市场招标热情显著提升，国债期货前半周延续涨势，但量能略显不足，难以突破震荡区间。周四国债期货即现技术性回调，周五受外媒报道开发性金融机构将发逾万亿长期专项金融债券为基础设施建设融资的消息影响，国债期货放量大跌，TF1509和T1509合约当日分别下跌了0.51元和0.435元。 上周六7月官方制造业PMI公布，50.0的水平不及预期和前值，尽管表现好于财新PMI数据，但仍显示了制造业偏弱的状况，经济企稳预期或再有反复。高频数据显示，猪肉价格上月环比上涨较多，可能对本周日公布的7月CPI数据造成一定拉涨效应，进而压制债券市场表现。平稳的流动性是当前政策维稳的重心所在，因此预计未来一段时间内资金面仍将保持宽裕。股票市场目前的状况尚难乐观，避险需求带来的增量资金依然于债券市场有利。但由于稳增长加码使得债券供给再度增压，短期内确实可能对债市造成冲击，但一方面央行和财政部或将出台优惠政策扶持以保障相关债券的顺利发行，另一方面债市需求的改善也将有助于消化这部分供给。整体而言，我们对国债期货继续抱持震荡偏多观点，继续提请各位关注移仓换月效应。 国债期货周报 第 1 页，共 11 页 国债期货合约TF1509收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）96.605-0.59526341344116613-2031合约TF1512收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）98.600-0.55026808875997433合约TF1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）98.970-0.60531741952-17合约T1509收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）95.545-0.3151130640317400-1527合约T1512收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）96.045-0.3153376199158571995合约T1603收盘价周涨跌周成交量成交量变化持仓量持仓量变化（收盘价）（手）（手）（手）96.310-0.390218-415141759CTD券监测备选CTD债券简称周收盘价收益率变化周成交量IRR：TF1509IRR：T1509（收益率）（bp）（亿）（%）（%）150014.IB15附息国债143.47869.8610.40-0.88150007.IB15附息国债073.43003.0013.40-3.89150002.IB15附息国债023.47004.000.30-2.62150005.IB15附息国债053.49755.7555.60-0.71140029.IB14附息国债293.53005.7534.500.262015/7/31行情信息 版权所有 翻录必究 95.0096.0097.0098.0099.00100.00101.00TF1509日线图 数据来源：Wind、国投期货 现券市场 第 2 页，共 11 页 国债收益率期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)1年期2.2530-8.30 51.523年期2.87123.34-2.61 5年期3.17982.22-2.86 7年期3.44684.82-8.70 10年期3.47521.50-12.24 政策金融债收益率（国开/农发和进出口）期限收益率周涨跌月涨跌期限收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期2.6592-6.41-11.871年期2.7663-1.66-3.983年期3.3557-0.39-19.393年期3.46281.36-13.475年期3.6123-0.18-28.085年期3.6703-5.63-25.087年期3.9556-2.61-18.147年期3.9727-5.94-19.1210年期3.96120.41-13.0510年期4.0321-1.96-15.49债券市场周成交统计（亿元）国债 金融债信用债其他总额2222.6210303.266133.73602.1919261.792015/7/31流动性观察 版权所有 翻录必究 现券市场 -8.3 3.34 2.22 4.82 1.5 2.002.202.402.602.803.003.203.403.60-10-8-6-4-202461年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国债收益率 周涨跌 2015/7/242015/7/31数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% -6.41 -0.39 -0.18 -2.61 0.41 2.502.702.903.103.303.503.703.904.10-7-6-5-4-3-2-1011年期 3年期 5年期 7年期 10年期 国开金融债收益率 周涨跌 2015/7/242015/7/31数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% -1.66 1.36 -5.63 -5.94 -1.96 2.502.702.903.103.303.503.703.904.104.30-7-6-5-4-3-2-10121年期 3年期 5年期 7年期 10年期 非国开金融债 周涨跌 2015/7/242015/7/31数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 05000100001500020000250002014/7/62014/7/272014/8/172014/9/72014/9/282014/10/262014/11/162014/12/72014/12/282015/1/182015/2/82015/3/82015/3/292015/4/192015/5/102015/5/312015/6/212015/7/122015/8/2债券市场周成交量 其他 信用债 金融债 国债 数据来源：Wind、国投期货 单位：亿元 第 3 页，共 11 页 银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额成交额变化（%）（bp）（亿元）（亿元）1日回购1.459313.6186409.123679.927日回购2.4396-8.186709.51-620.0714日回购2.6621-22.86784.76-1356.6521日回购2.69000.0025.10-27.821月回购2.9238-5.1783.20-304.41利率互换：七日回购(定盘均值)品种最新利率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)3月期2.4919-0.5610.836月期2.51330.6416.899月期2.52810.1616.181年期2.53790.1515.733年期2.66500.6313.215年期2.86940.426.177年期2.97561.595.3510年期3.09395.606.972015/7/31品种流动性观察 版权所有 翻录必究 13.61 -8.18 -22.86 0.00 -5.17 1.001.502.002.503.003.50-25-20-15-10-5051015201D7D14D21D1M银质押回购利率 周涨跌 2015/7/242015/7/31数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% -0.56 0.64 0.16 0.15 0.63 0.42 1.59 5.6 2.202.402.602.803.003.20-101234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y利率互换：7日回购 周涨跌 2015/7/242015/7/31数据来源：Wind、国投期货 单位：bp 单位：% 期限结构 /信用利差 -100-500501001502000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率：1Y 国债收益率：1Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp -60-40-200204060801000.501.502.503.504.505.50FR007利率互换利率:5Y 国债收益率:5Y 利差 数据来源：Wind、国投期货 单位：% 单位：bp 第 4 页，共 11 页 2015/7/31国债期限结构单位：BP利差：5Y-1Y利差：7Y-1Y利差：10Y-1Y2015/7/3192.68119.38122.222015/7/2482.16106.26112.42变动幅度10.5213.129.802015/1/426.8433.9437.48历史1/4水平27.3743.2348.82历史中位数43.5962.1771.92历史3/4水平65.4589.19106.20信用利差：国开金融债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/7/3140.6248.4543.2550.8848.602015/7/2438.7352.1845.6558.3149.69变动幅度1.89-3.73-2.40-7.43-1.092015/1/469.9357.6354.5847.7944.74历史1/4水平46.4353.6551.8848.9946.33历史中位数57.7068.3468.7766.5169.04历史3/4水平73.9781.8786.9583.3182.76隐含税率：国开金融债单位：%1Y3Y5Y7Y10Y2015/7/3115.2814.4411.9712.8612.272015/7/2414.2215.5312.6314.6412.56变动幅度1.05-1.09-0.66-1.78-0.292015/1/417.6914.5813.4211.7410.98历史1/4水平14.3215.2214.1812.8411.33历史中位数17.1617.5016.9215.4815.46历史3/4水平21.2019.9320.0118.8118.21信用利差：AAA级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/7/3184.4788.4993.1093.39101.042015/7/2468.1994.5893.51102.04107.08变动幅度16.28-6.09-0.41-8.65-6.042015/1/4142.60132.07128.89133.88136.93历史1/4水平102.70116.81126.41129.96131.29历史中位数128.69133.38141.01148.00155.91历史3/4水平149.39152.88161.99162.06165.30信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y2015/7/31625.47686.49704.10724.39884.262015/7/24614.19692.58704.51733.04880.50变动幅度11.28-6.09-0.41-8.653.762015/1/4658.60720.07755.89777.88839.41历史1/4水平421.38460.53488.79500.61621.60历史中位数531.65590.4